Mysteel解读：紧平衡下的分化与修正：1月USDA全球豆油报告深度解读

导语：1月USDA豆油报告以中性偏空定调，核心数据调整幅度显著，全球豆油产量、消费、进口、出口及期末库存全面上调。其中，美国、中国供需数据的大幅调整成为主导格局的关键，进一步强化全球豆油“供应充裕、库存累积”的宽松预期。

一、分国别供需解析：美中偏空主导宽松，巴西供需两旺加剧紧张

美国：供需双弱推升库存，弱需求现实落地

首先是美国，本次报告美国豆油数据显著偏空，产量与消费量双下调，直接推动期末库存预期攀升，供需平衡表向“更宽松”方向深度演进。产量端，2025/26年度美国豆油产量预估1358万吨，环比下调10万吨，核心驱动为大豆压榨利润收缩，市场顺势调减大豆压榨量预期；消费端，国内消费量预估1320万吨，环比下调25万吨，主因美国生物柴油政策推进不确定性因素，导致可再生柴油实际消费增速不及前期乐观预期。值得注意的是，本次调整并非简单数据修正，而是对当前“高库存与弱需求”核心矛盾的明确确认，市场逻辑已从“预期消化高库存”转向“直面现实弱需求”。

巴西：供需两旺叠加库存收缩，政策驱动格局趋紧

巴西豆油供需数据呈现鲜明的“双向强化”特征，产量与消费同步大增，而库存持续收缩，进一步加剧市场紧张格局，凸显政策驱动的“政策市”属性。产量端，2025/26年度国内产量预估1223万吨，环比调增20万吨，这一调整是对巴西大豆丰产预期及压榨产能持续投放趋势的确定性确认，充足的原料供给与提升的加工能力共同抬升豆油产出上限；消费端，国内消费量预估1075万吨，环比增加30万吨，核心动力源于生物柴油强制掺混政策（B混）力度超预期，市场对掺混率提升速度与最终目标的乐观预期升温，强劲内生需求足以消化新增产量甚至形成额外缺口；库存端，期末库存预估27万吨，环比调减9万吨，产量与内需双增背景下，库存缓冲进一步耗尽，“供需两旺但格局趋紧”的态势愈发明确。

阿根廷：数据维持稳定，供需格局无新增变量

本次报告中，阿根廷豆油供需数据与上月环比持平，未作任何调整，当前市场格局无新增扰动因素，暂不构成全球豆油供需的核心影响变量。

中国：产量出口双增推升库存，价格优势支撑出口

中国豆油数据呈现偏空调整，产量、出口、消费同步上调，最终推动期末库存增加，供应宽松压力进一步显现。产量端，2025/26年度豆油产量预估调增45万吨，核心支撑为大豆进口维持高位、压榨产能充足且开机率保持高位的强烈预期，国内庞大的大豆供应为豆油产量增长提供根本保障；出口端，出口预估调增15万吨，主因国内豆油价格在国际油脂市场仍具备竞争力，出口窗口打开；消费端，消费量预估调增10万吨，但增量有限。最终，期末库存预估增加25万吨至105万吨，供应端宽松压力进一步累积。

二、全球视角：供需全面扩张，宽松格局再强化

本次报告全面上调全球豆油供需平衡表核心指标，进一步巩固全球豆油宽松格局：2025/26年度产量预估7113万吨（环比+52万吨）、进口预估1257万吨（环比+31万吨）、消费量预估7032万吨（环比+27万吨）、出口预估1369万吨（环比+34万吨），期末库存预估605万吨（环比+16万吨）。

驱动逻辑清晰：供应增长核心来自巴西、中国的产量上调；进口增长主因中国、巴西微量增量贡献；消费增长的核心引擎仍是美国、巴西为代表的生物柴油政策驱动；出口增长则主要依托美国（+13万吨）、中国（+15万吨）的出口预期大幅上调。全球期末库存环比回升，且增量主要源于中国库存上调，短期对油脂价格形成明确压制。

三、后期展望：宽松格局未改，短期反弹受限

综合来看，1月USDA豆油报告进一步强化全球供需宽松预期，虽市场聚焦EPA最终规则发布引发美豆油期价小幅波动，但对国内豆油盘面影响有限。当前国内豆油市场基本面偏弱格局未改：供应端，南美大豆丰产预期明确，国内大豆压榨量持续位居高位，供应充裕态势难逆转；库存端，虽进入季节性下降通道，但绝对值仍处于近5年同期高位，压制价格上行空间；需求端，餐饮终端需求未见明显增量，节前备货效应尚未显现，需求驱动力不足。高供应、高压榨、高库存、弱需求格局压制下，预计短期豆油反弹力度有限，仍以区间震荡运行为主。后续需重点关注南美大豆收割进度、国内节前备货落地情况及国际政策面的进一步变动。

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