白银年内上演“过山车”行情？瑞银预警：上半年或冲刺再涨25%，下半年恐回落

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　　来源：华尔街见闻

　　瑞银认为，受中国市场交易激增及投资者热情推动，上半年白银或冲刺再涨25%；下半年随着市场回归基本面，价格恐回落。市场参与者需要时间评估供需因素如何适应新的价格动态，这可能导致价格波动加剧。该行重申对黄金的看涨观点，认为今年上半年将继续上涨，基本情景下，预计在当前水平上仍有约9%的上涨空间。

　　瑞银大幅上调白银、铂金和钯金价格预测，预计2026年将呈现“两个半场”行情——上半年价格强势上涨，下半年回归基本面后回落。这一预测基于市场紧张状况和投资者参与度的影响超出预期，尽管供需基本面预期未变。

　　1月13日，据追风交易台消息，瑞银在最新研报中称，白银价格从当前水平仍有约25%的上涨空间，铂金和钯金则有5-6%的涨幅潜力，但随后价格将在年底前逐步回落。

　　该行特别强调，尽管上调价格预测，但是白银等金属的上涨之路也不是一帆风顺，警惕回调的风险。

　　研报称，这一预测调整的核心驱动因素是中国市场交易活动激增。2025年下半年以来，中国白银期货交易量大幅飙升，超出预期的投资者参与度正在放大市场紧张状况对现货价格的影响。

　　瑞银策略师Joni Teves表示，市场参与者需要时间评估供需因素如何适应新的价格动态，这可能导致价格波动加剧。

　　同时，该行重申了对黄金的看涨观点，认为今年上半年将继续上涨，基本情景下，预计在当前水平上仍有约9%的上涨空间。

　　预测大幅上调：年内呈现“过山车”走势

　　瑞银最新对白银、铂金和钯金的价格预测进行了实质性上调，以反映近期价格走势，并考虑此前可能低估的因素。

　　研报指出，尽管该行对基本面供需的预期保持不变，但市场紧张状况和投资者参与度增加对现货价格的影响大于预期。

　　新预测显示，2026年将是“两个半场”的一年。具体来看：

• 上半年：价格将维持强势。如果按照瑞银的预测，白银不仅跟随黄金的步伐，更有望在当前水平上进一步上涨25%。铂金和钯金的潜在涨幅则在5-6%左右。
  
• 下半年：随着市场重新评估价格动态与供需的适应性，价格走势将回归基本面，并在年底前逐渐收窄。
  

　　从更长期来看，瑞银认为白银应继续跟随黄金走势，铂金应恢复渐进上涨趋势，而钯金随着市场走向平衡并最终出现供应过剩，应会恢复疲软态势。

　　上涨之路充满波折：警惕回调风险

　　瑞银警告称，2026年初的持续强势并不意味着贵金属在2025年第四季度大幅上涨后完全避免了整固。

　　该行对潜在的近期下行风险保持谨慎，特别是在第二季度，届时贵金属市场通常较为清淡。

　　研报指出，另一个下行风险来自232条款调查的公告。如果确认对白银等铂族金属的关税豁免，可能会释放部分滞留在美国的库存，从而缓解部分市场紧张状况。

　　数据显示，白银1个月远期合约在第四季度陷入深度现货溢价后，近期已有所恢复。

　　除此之外，该行指出，还存在涨幅已被提前消化的风险——去年第四季度的反弹和2026年初的强势可能已为未来一年的价格走势乏力和波动性大幅降低埋下伏笔。

　　不过，研报称，综合考虑所有因素，瑞银认为回调的门槛已经提高，关键技术水平已被突破，交易区间现在比此前预期的更高、更宽。

　　中国因素成关键：交易量激增放大市场影响

　　白银、铂金、钯金等贵金属在2025年最后几个月领涨，并在新年伊始保持强劲。瑞银指出，中国市场的活动对今年白银、铂金和钯金价格走势至关重要。

　　瑞银表示，2025年下半年以来，中国期货交易量的急剧回升超出了预期，成为推高价格的关键因素。

　　研报指出，投资者对收益的追求，也增加了贵金属等另类资产的吸引力。瑞银认为，黄金一直是主要受益者，虽然这种情况可能持续，但投资兴趣也已扩散到整个贵金属板块。

　　瑞银称，通过上海期货交易所和广州期货交易所获得白银和铂族金属的渠道，使投资者能够进一步增加对贵金属的敞口。这种便利的获取渠道提高了投资兴趣远超此前预期的可能性。

　　该行特别指出，数据显示，中国白银期货交易量远高于纽约商品交易所，但上海期货交易所的白银库存不到纽约商品交易所库存的10%，且近年来一直在下降。这可能反映了工业需求疲软和太阳能行业产能过剩导致的去库存。

　　研报称，上期所（SHFE）数据显示，自2020年以来白银库存总体呈下降趋势，这反映了工业需求疲软及光伏行业产能过剩导致的去库存。但在经历了数年的库存下降后，工业需求的改善和投资兴趣的提升可能引发补库周期，从而推高价格。

　　黄金前景暂未改变：上行风险正在上升

　　瑞银近期重申了对黄金的展望，指出今年上半年可能进一步上涨。该行基准情景显示，从当前水平可能还有约9%的涨幅。

　　该行此前认为，年底反弹至新高可能更多是白色金属溢出效应和假期期间流动性较薄的结果。然而，随着2026年全面展开，即使在预期的指数再平衡抛售后，价格仍保持强劲。

　　最新消息凸显了持续的政治不确定性和地缘政治风险，这支撑了黄金作为投资组合多元化工具的吸引力。瑞银此前曾指出，如果对美联储独立性的担忧大幅升级，将是黄金前景的关键上行风险。