美国降息预期维持不变有色金属惯性上涨，关注BCOM调仓波动率放大 | 投研报告

来源：中国能源网

东吴证券近日有色金属行业跟踪周报：回顾本周行情（1月5日-1月9日），有色板块本周上涨8.56%，在全部一级行业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨11.67%，金属新材料板块上涨9.02%，工业金属板块上涨8.52%，贵金属板块上涨7.28%，能源金属板块上涨6.30%。

以下为研究报告摘要：

投资要点

回顾本周行情（1月5日-1月9日），有色板块本周上涨8.56%，在全部一级行业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨11.67%，金属新材料板块上涨9.02%，工业金属板块上涨8.52%，贵金属板块上涨7.28%，能源金属板块上涨6.30%。工业金属方面，本周美国劳动力市场趋势放缓，市场预计26年美联储仍有两次降息空间，市场维持乐观做多情绪，工业金属本周录得普涨。贵金属方面，根据BCOM规则，大部分调仓将会在1月9日至1月15日完成；此外白银伦敦租赁利率回落，1个月租赁利率从8.5%回落至3.4%，结构从Back转向Contango，表明海外现货紧张程度有所缓和，预计下周金银市场的波动将会有效放大。

周观点：

铜：供给端扰动再起，宏观做多情绪维持叠加沪铜仓单增长支撑现货走强。截至1月9日，伦铜报收12,998美元/吨，周环比上涨4.1%；沪铜报收101,410元/吨，周环比上涨3.23%。供给端，截至1月6日，本周进口铜矿TC下跌至-44.5美元/吨，根据百川盈孚，智利一小型铜矿宣布罢工，铜陵公告其在厄瓜多尔的米拉多矿二期本计划年初投产，因当局政局变化未能如期签署矿产合同，被迫延期；需求方面，基本面无明显改善，现货报价维持贴水。本周美国经济数据密集发布，显示劳动力数据维持趋势走弱，26年降息预期维持2次不变，整体宏观做多情绪仍存；此外，近期BCOM调仓铜将获得增配，以及沪铜临近交割，冶炼厂大量注册仓单支撑了现货价格，预计短期铜价维持震荡偏强走势。

铝：铜铝比价上行为铝价提供向上支撑，预计电解铝价格趋势偏强。截至1月9日，本周LME铝报收3,136美元/吨，周环比上涨3.81%；沪铝报收24,330元/吨，周环比上涨6.13%。供应端，本周内蒙古地区电解铝释放新投产产能，理论开工产能增至4426.50万吨，周环比增长2万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比下降0.16pct，铝棒产能利用率环比下降1.75pct，本周电解铝的理论需求有所下降，本周电解铝社会库存环升10.48%至71.45万吨。本周市场看涨情绪良好，现货市场成交有所放大，此外随着铜价的不断上涨，铜铝比价上行至4.1的高位，铝代铜需求有望显现，预期铝价维持震荡上涨态势。

黄金：美国降息预期维持不变贵金属惯性上涨，关注BCOM调仓带来的波动放大。截至1月9日，COMEX黄金收盘价为4518.40美元/盎司，周环比上涨4.07%，SHFE黄金收盘价为1006.48元/克，周环比上涨2.96%。美国12月ADP就业人数新增4.1万人，低于预期的4.7万人；美国11月JOLTs职位空缺录得714.6万人，低于预期的760万人；美国12月非农就业人口新增5万人，低于预期的6万人；美国12月失业率录得4.4%，低于预期的4.5%。本周美国劳动力数据密集发布，呈现出低招聘，低裁员的态势，劳动力市场趋势放缓，但仍不足以支撑美联储在1月降息，根据CME的FedWatch利率观察工具，预计26年美联储仍有两次降息空间，整体幅度符合市场预期，市场维持乐观做多情绪，贵金属价格本周录得上涨。根据BCOM规则，大部分调仓将会在1月9日至1月15日完成；此外白银伦敦租赁利率回落，1个月租赁利率从8.5%回落至3.4%，结构从Back转向Contango，表明海外现货紧张程度有所缓和，预计下周金银市场的波动将会有效放大。

风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。（东吴证券 孟祥文,徐毅达）