SKG终于甩开了倍轻松

斑马消费 陈碧婷

2025年12月底，健康智能硬件品牌SKG的母公司未来穿戴，正式向港交所IPO发起冲击。

几乎同一时间，SKG最大的竞争对手，科创板上市公司倍轻松，因涉嫌信披违规，公司及实际控制人被立案。

智能按摩仪产业往事，一幕幕重新浮现。

倍轻松与SKG，这两家深圳品牌，作为智能按摩仪行业的发起者与领头羊，明争暗斗多年。产品类似、代言人雷同，门店经常开在隔壁，上市计划也是一前一后紧随而来。

谁能想到，业绩更稳定、盈利能力略胜一筹的未来穿戴，就因为时机选择不当，与IPO失之交臂。幸运的倍轻松，先人一步，于2021年登陆A股。

倍轻松拿到IPO融资后，在“重营销、轻研发”的路上继续扩张，遇上了智能按摩仪市场的天花板和白热化竞争，收入下降、连续几年亏损。

SKG母公司未来穿戴，走了一条看起来更难的道路，重视研发和产品，依靠经销渠道，维持住了业务稳定。上市失利，屡战屡败、屡败屡战，正在卷土重来，试图向市场证明自己。

原来，命运的每一次馈赠，都在暗中标好了价格。

同城德比

上午带着颈椎按摩仪开始忙碌的一天，中午健身房撸铁后人手一把筋膜枪，午休时不忘绑上腰椎按摩仪，晚上一定要带着眼部按摩仪才能安然入睡……

当代年轻人，已经将健康智能硬件，融入到了自己的生活中。他们可能无法想象，如今触手可及的颈椎按摩仪们，也只是近些年才慢慢开始普及。

上世纪60年代，日本诞生了第一台全自动按摩仪。不过，受制于技术，传统按摩仪体积大而笨重、功能单一、用户体验较差，没有被市场普遍接受。

直到数十年后，随着新材料和新技术的导入，按摩器具实现了小型化和精确控制，并在中国电子和家电产业的加持下，迅速成长为一个新兴的细分品类。

在销售行业摸爬滚打多年的东北70后马学军，1996年在深圳创立倍轻松公司，2001年便开创性地推出了眼部按摩仪，成为中国按摩仪市场最早的产品之一。

但当时健康智能硬件市场并不成熟，马学军和他的倍轻松，坐了很多年的冷板凳。

2007年，贵阳人刘杰来到“家电之都”广东顺德创业。此前，他在重庆开过餐厅，也经营过煤矿。

彼时，小家电市场火热，成为整个家电板块的主要增长点。各路商家在小家电领域寻找更多细分场景，发现了按摩仪的市场空间。

于是，颜值更高、功能更丰富、品种更齐全的各类按摩仪，借助新消费和电商渠道的风潮，陆续推上市场，不仅重新挖掘了马学军的倍轻松，也快速造就了刘杰的未来穿戴公司。

2014年前后，倍轻松发布智能颈部按摩仪，再次创造行业领先。2016年，未来穿戴转型健康智能硬件市场，发布首款颈椎按摩仪“4098系列”，SKG品牌一炮打响。

两年后，未来穿戴将公司搬迁至深圳南山粤海街道，离倍轻松总部所在地深圳福田华强北，仅半个小时车程。健康智能硬件市场的全球竞争，实际上就是两家深圳公司的同城德比。

明争暗斗

在各大商场，倍轻松和SKG，经常开在隔壁。2020年健康智能硬件市场巅峰期，SKG签下王一博作为品牌代言人；次年4月，倍轻松力邀肖战成为全球品牌代言人。两大品牌，争强斗胜，互不相让。

如果说，在渠道和品牌上的竞争，只是暗暗较劲；那么，两大品牌一前一后冲击A股上市，就是奔向资本市场的公开赛跑。

2020年6月，倍轻松递交IPO招股书，赶上了科创板的启动期，次年即成功上市，一时风光无两；一年之后，未来穿戴姗姗来迟，披露IPO招股书，冲击深交所创业板。

当时，倍轻松占据眼部按摩、颈椎按摩、头部按摩等各大场景的丰富产品线优势，在规模上略胜一筹，不仅是“全能冠军”，且已经成为事实上的“健康智能硬件第一股”。

未来穿戴便只能强调SKG品牌在颈椎按摩市场“单项冠军”的定位，以及业务集中和商业模式带来的盈利能力优势。

2021年，倍轻松营业收入11.89亿元、归母净利润9186.19万元，分别同比增长43.95%和29.92%；同年，未来穿戴营业收入10.60亿元、归母净利润1.32亿元，分别同比增长6.96%和-7.69%，但净利率达到12.45%，比前者高出4.7个百分点。

但是，命运向SKG开了一个玩笑，盈利能力更强的未来穿戴，最终与A股市场失之交臂。

2022年7月以及2022年12月，深交所发出两轮意见，公司两轮回复，仍未拿到入场券，只能在2023年7月撤回A股上市申请。

未来穿戴A股上市折戟，背后原因众多，总结起来其实就只有一句话——时机不好。

从2022年6月开始，SKG便开启了自己的上市奇幻漂流。一年多等待无果后，未来穿戴在2024年考虑北交所，为此，公司在2024年8月开始新三板挂牌，还与中信建投签署了辅导协议。后来，证监会、交易所及其他主管部门未就辅导备案提出意见。直到2025年8月，公司放弃北交所上市计划，南下冲击港股IPO，12月底正式披露招股书。

命运分叉

随着颈椎按摩仪、眼部按摩仪等产品的普及，健康智能硬件市场，迎来了融合与调整期。

早期，无论是SKG与倍轻松，还是其他中小品牌，都有各自的主打产品；现在，单一品类难以支撑任何品牌的向上发展。以SKG为首，不断从颈部、眼部、腰部按摩拓展至全身，几乎每个部位都有自己的按摩小助手。

当然，品类融合的同时，品牌之间的差异也越来越小。所以，品牌与产品层面的同质化，也越来越严重。

很多时候，年轻人用按摩仪，并不是因为他们真的相信按摩功效，而只是作为一种时尚的生活方式，一种象征资本。

随着健康智能硬件市场的同质化日渐突出，以及年轻人消费趋势转移对象征型产品的祛魅，按摩仪，越来越不好卖了。

这让未来穿戴以及倍轻松等行业小巨头，都迎来了业绩压力，倍轻松更为严重。

倍轻松2021年上市，次年，便开始陷入亏损。2022年-2024年，公司营业收入分别为8.96亿元、12.75亿元、10.85亿元，归母净利润分别为-1.24亿元、-5086.54万元、1025.32万元。2025年前三季度，业务有所回暖，但扣非净利润仍然亏损了300多万元。

对比之下，SKG的业绩仍然相对稳健。最近3年，母公司未来穿戴营业收入分别为9.04亿元、10.46亿元、10.45亿元，净利润分别为1.19亿元、1.27亿元、1.35亿元。

2025年前三季度，两家公司的差异更加巨大：未来穿戴营业收入8.78亿元，同比增长16.22%；净利润1.06亿元，同比增长24.92%；倍轻松营业收入5.52亿元，同比下降34.07%，归母净利润-6562.80万元，同比下降600.98%。

当然，除了市场收缩、竞争加剧等原因之外，倍轻松的业绩压力，还与自身策略有关。IPO募资后，倍轻松大规模开设线下门店，特别是机场、高铁站等高线体验店，踏错了行业周期，导致经营效率持续下降。叠加线上流量压力，陷入业绩泥潭。

近日，因涉嫌信披违规，倍轻松及其实际控制人马学军，被证监会立案。此前不久，马学军减持套现6400万元。这一系列事件，让倍轻松陷入巨大的争议之中。

另一边，在连续获得稳定盈利后，未来穿戴在IPO前持续分红，仅2025年前三季度就现金分红近2亿元。

所以，当年倍轻松先一步登陆A股市场，最终却成为自己的“枷锁”。SKG却可以轻叹一句，塞翁失马，焉知非福。

基因差异

弗若斯特沙利文披露的数据显示，按GMV计算，SKG在中国智能舒缓穿戴设备行业排名第一，市场份额21.5%。同一份榜单中，倍轻松市场份额10.7%，排名第二。

从当年的势均力敌，到现在SKG母公司未来穿戴将倍轻松远远甩开，问题到底出在哪里？

倍轻松创始人马学军，早年在保健品销售行业摸爬滚打多年，所以，后来的倍轻松，也是一家以销售为导向的公司。

2021年，倍轻松销售费用4.85亿元，占营业收入的比重达到40.75%；其中，推广、促销及广告宣传费接近2.5亿元，专柜费用超过8000万元。

倍轻松选择了那条看起来更轻松的道路，用战术上的激进来掩盖自己战略上的保守，重仓线下直营与电商渠道。

同一年，未来穿戴销售费用占营业收入比重仅为20%，它将更多费用花到了研发上。2019年-2021年，研发费用率分别为2.87%、4.76%及7.05%。

截至2022年5月底，公司共持有1376项专利，包括48项发明专利、999项实用新型专利、288项外观设计专利，以及41项境外专利。

那一时期，倍轻松的研发投入逐年下降，研发费用率分别为5.86%、4.46%、3.97%。截至2021年底，拥有的境内外专利合计672项。

这种差异，与未来穿戴创始人的背景有关。刘杰进入按摩仪市场之前，涉足小家电行业多年，拥有一定的实业经验。

而且，从未来穿戴的业务重心变化来看，SKG走出了一条从渠道与品牌到技术与生产的进化之路。前几年，未来穿戴自建工厂，补齐生产能力短板，解决了行业普遍存在的，因代工而导致的产业深度缺乏的顽疾。

因为有研发和生产能力，当智能按摩仪行业摸到天花板的时候，SKG可以更快地拓展到健身恢复与塑性设备、健康智能手表以及健康家居产品等，形成新的业务曲线。

近几年，倍轻松遭遇业务压力，也开始向SKG等竞争对手学习，投入研发，并控制销售费用的投入。

但是，公司基因的影响深入骨髓，倍轻松“重营销、轻研发”积重难返，等到幡然悔悟，在逆周期突击补课，效果已经非常有限。

于是，已然落后的倍轻松，只能借助“中医+科技”概念，一方面丰富公司按摩仪业务的产品线；另一方面，通过“轻松一刻”门店，涉足按摩市场，截至2025年10月底已开出15家门店。

只是，按摩这种占用门店面积的业态，能否提升倍轻松的经营效率？这种比按摩仪更加传统的业态，能否撑起新故事？倍轻松，还有机会追赶上未来穿戴吗？