巨额申购120亿，存量持有人现在可能正集体祈祷明天跌一跌

德邦基金今天在互联网渠道火了，据传单日申购金额直接冲到了120亿。

看上去基金公司要发财了，其实有很多麻烦的事情，就随便就说几个

一、规模稀释，存量投资者的的“盈利缩水”

首先，申购是有“时间差”的，正常基金销售渠道，申购款是T+2日给基金。简单来说，就是投资者今天下单，钱要后天才能打进产品账户。虽然基金资产今天就挂上了这120亿，但基金经理这两天手里拿的其实是“欠条”，没有真钱买股票。

因此，问题来了，基金的净值是按总规模算的。 这只基金原规模只有7亿，今天涨了120亿，总规模变成了接近130亿，但股票仓位还没来得及提上来，那么原本95%的股票占比会被瞬间稀释到不足10%。

我去看了下发生巨额申购的基金，2025年3季度才7亿元，也就是说，如果这只基金持仓的股票1月13日全部涨20%，实际上基金的涨幅也会被稀释到1%左右。

除非明天市场大跌，否则存量投资者的收益会被这120亿新资金摊得极薄。

所以如果我是存量投资者，我一定期望明天大跌。

二、被“明牌”的代价，就等着你的钱呢

金融圈没有秘密。当全市场都知道德邦这只基金拿到了120亿“弹药”时，一场明牌博弈就开始了。同类型的其他基金手里有现钱，他们会提前预测德邦要买什么，然后抢先加仓“抬轿子”。而这只基金只能眼睁睁看着目标股上涨，因为钱还在路上。等钱到了，只能在高位去接那些被同行拉起来的筹码。

其实对于这只基金来说，当发生了120亿元的申购的时候，已经相当于一个新基金了。合理情况下，基金公司应当限制规模，但这个钱诱惑太大了，谁敢排版说不要？最后擦屁股的人，都没有地步去说不要这个钱了。

三、5%的现金比例红线，谁会擦屁股。

说到擦屁股，其实就是一些fund administration的琐事。如同开头说的，由于申购确认时会产生巨大的“应收申购款”，这在财务上算资产，但实际没现金。

大部分基金公司会在监管要求的“5%现金红线”基础上设置一个缓冲区（比如留6%现金）。

反正我之前一直不理解为什么这个是红线，留5%不就是为了流动性嘛，如果真有流动性问题咱们多少天内恢复不就行了嘛。

不行，就是红线。这次巨额申购极易导致现金占比瞬间跌破5%。虽然我们可以理解这是“幸福的烦恼”，但合规就是红线。一旦踩线，各种报告、自查、说明都有额外的活。最怕的是未来业绩一旦回落，投资者一投诉，打个12386，让监管来查“策略容量与申购的匹配性”时，这堆活最后多半又要甩给中后台。

四、最后咱就变成了个宽基？

就算钱到账了，120亿怎么花也是个问题。根据三季报，前十持仓集中度很高。

但前面几个股票的市值也就150亿左右，每天成交额也就是10~30亿元。120亿的现金再去买这些股票，自己就把股价买贵了。换句话说，以前就7e的规模，只要精选10只“黑马”就能起飞，现在钱太多，必须买更多只股票才能装得下。最后的结果往往是风格不再犀利，收益泯然众人。

五、但问题是，怎么还有净值预估啊

对于主动管理公募基金净值预估这件事情，本身就很荒谬。之前因为监管知道，下架了。

因为它确实不符合「长期投资」的理念，每天可以看到基金的盘中涨跌，基金当成了股票来炒，代销平台搞这个，无非是为了刺激交易量赚手续费。

对于指数基金，预估尚有参考价值。但一个主动管理的基金，年换手率超1800%，基金经理可能每天都在“大换血”，这个预估在这种换手率下，拿着昨天的持仓去预估今天的净值，跟盲人摸象有什么区别？

在这种极高换手和规模剧变下，任何预估都只是一场误导投资者的数字游戏。

规模是公募行业的“双刃剑”。对于基金公司管理层，120亿是业绩KPI的圆满；但对于投资者，这可能是一场风格漂移、收益摊薄的开始。真正负责任的基金公司，往往会在这个时刻果断关门谢客。

让我们再看看公司有没有公告吧。

在规模诱惑与持有人利益之间，公募基金能否找到真正的平衡点，依然是这个行业的未竟之题。

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作者：坦桑尼亚老云 | 编辑：栗加

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