上海
美股第四季度财报季正式拉开帷幕，高盛首席交易员John Flood认为市场对标普500指数的盈利预期"再次过于保守"，实际表现料将超出共识预期。本周银行股财报将成为市场关键风向标，摩根大通将于周二率先公布业绩，到2月首周将有68%的标普500成分股完成披露。
高盛指出，共识预期显示标普500第四季度每股收益同比增长7%，但这一预期可能再次偏低。标普500指数自2023年第一季度以来每个季度都超出了市场共识预期，2025年前三季度均实现两位数盈利增长，平均超出共识预期6个百分点。
不过，银行股周一盘前遭遇抛售。特朗普上周五在Truth Social上发文称，将从1月20日起实施为期一年的信用卡利率上限，限制在10%。这一表态令金融股承压，花旗集团盘前跌近4%，摩根大通跌2.88%，美国银行跌2.36%。
但毫无疑问，华尔街六大银行将迎来巨额盈利，这得益于企业并购交易的激增、强劲的交易收入以及人工智能带来的生产力提升所降低的成本。但这已是老生常谈，也是去年KBW银行指数（包含24家贷款机构）上涨29%的主要驱动力。
彭博资讯汇编的数据显示，分析师预计，标普500指数成分中的银行股在第四季度盈利同比增长8.1%。
高盛：盈利预期持续低估
高盛交易团队认为，市场对本轮财报季的盈利预期延续了此前过于谨慎的态势。标普500指数在2025年前三个季度表现强劲，每个季度都实现了两位数的每股收益增长，且持续超出市场预期。
尽管共识预期显示第四季度盈利增速将放缓至7%，但高盛认为这一数字"再次过于保守"，实际业绩可能再度超出预期。这种持续低估的模式自2023年第一季度以来从未中断。
本季度资本支出的走向将对盈利前景产生重要影响，尤其是参与AI基础设施建设的大型科技股。共识预期显示，超大规模云服务商的资本支出同比增速将从第三季度的75%放缓至第四季度的54%，到2026年底进一步降至24%。高盛预计AI支出将再次超出共识预期，但同意2026年AI资本支出增速可能放缓。
银行股成本周焦点
在科技股财报公布前，本周市场注意力将集中在银行股业绩上。高盛对不同类型银行股的市场情绪进行了评估。
大型银行方面，市场情绪非常积极。资本市场业务浪潮、对GDP和周期性板块的正面看法，以及持续的监管改革利好，令货币中心银行成为"顺周期"交易的主要受益者。
区域性银行虽未像货币中心银行那样充分参与"重新加仓"交易，但自去年秋季以来持仓仍为净多头。看多者认为这些银行应享有"早周期低两位数市盈率"估值，如果监管进一步放松则信心更足。并购话题在板块内部持仓中保持热度，投资者关注增长能力和运营杠杆前景。多头兴趣集中在精选个股，主要在超区域性银行而非中小型银行。
托管银行方面，投资者普遍持积极态度，这些银行的存款将受益于美联储的资产负债表操作。
科技股获资金青睐
尽管本周焦点在银行股，但科技板块的资金流向同样值得关注。高盛主经纪商数据显示，上周信息技术板块是全球范围内净买入最多的板块，名义净买入规模创四个月新高，多头买入与卖空比例达到2.9比1。
上周该板块的名义多头买入规模创下过去五年之最。这显示在AI投资主题持续发酵的背景下，投资者对科技股的配置热情依然高涨。
摩根大通将于周二上午正式开启2025年第四季度财报季，随后花旗、富国银行、美国银行、高盛和摩根士丹利将于本周晚些时候陆续发布财报。到2月第一周，标普500指数中68%的市值将完成业绩披露，届时市场将对企业盈利状况有更清晰的认识。
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