重塑认知：方舟健客的深度价值重估之路 ——“AI+”生态蓝图正在加速展开，领跑下一个十年

中国领先的线上慢病管理平台。方舟健客（6086.HK）成立于2015年，“优质医生资源&丰富产品矩阵”是公司的核心特点。自从2023年，公司已是中国最大的线上慢病管理平台；截至25H1，公司月活用户超1190万名且复购率达85.4%。公司平台注册医生增长至22.9万名，其中58.9%来自三甲医院。在优质医生资源的保障下，公司为慢病患者提供后续线上医疗咨询服务、电子处方服务以及重配处方服务等。公司的合作供应商及医药公司分别达到1650 多家及980多家，其中不乏大型跨国公司和国内领先企业。在产品矩阵方面，平台为用户提供超21.6万个药物SKUs，其中62%为处方药SKU。

慢性病管理市场空间广阔，战略延伸水到渠成。根据CIC的预测，按照GMV口径计算，中国的线上面向消费者的慢病管理市场将从2023年的455亿元人民币增长到2030年的6000亿元人民币，年复合增长率为44.5%，线上面向消费者慢病管理市场的渗透率预计将从2.9%上升到16.1%。其中减重、代谢类等专科领域需求尤为旺盛，叠加创新药普及，成为行业增长核心引擎。公司精准卡位这一高增长赛道，充分利用“AI+H2H”模式先发优势，战略价值凸显，慢病管理行业以及公司未来发展可期。

“熟人医患”关系构建信任闭环，支持长期深度管理。 公司核心的“熟人医患”模式，构建长期、稳定且可信赖的医患关系。该模式通过持续的互动诊疗与全链条服务，深度联结医患双方，不仅满足慢病患者对“长期陪伴安全感”的需求，也提升了医生效率与患者管理价值。这种基于信任的强关系，构成了公司高复购率（85.4%）与用户长期价值的基础。

AI+H2H创新生态构建，价值进一步凸显。公司作为以长期医患关系为基础的生态系统使方舟健客能够更好地把握慢性病患者巨大的客户终身价值，同时也满足医疗保健系统中其他关键利益相关者（包括医生和制药公司）的需求。1H25业绩增长是公司慢病患者用户价值释放的拐点，随着公司“AI+H2H创新生态”的持续构建，客户价值有望进一步凸显。方舟的股票价格为2.10港元/股，对应的市值约为32.8亿港元。预计公司收入将在2025年达到35亿港元，2026年达到48亿港元，分别对应0.8倍和0.6倍的P/S，而同业平均值分别为4.9倍和4.1倍。