智谱IPO敲锣，市值550亿

大模型第一股。

文 |周佳丽

文章来源 | 投资界（ID:pedaily2012）

开年火爆。

今日（1月8日），北京智谱华章科技股份有限公司（简称：智谱）正式登陆港交所，缔造“全球大模型第一股”。此次IPO，智谱发行价每股116.20港元，开盘上涨，市值超550亿港元。

此次上市，智谱基石阵容豪华，11家基石投资机构共拟认购约30亿港元，同时收获1164倍超额认购。

回想2019年，一群科学家从实验室走出来，共同创立了智谱，彼时中科创星一笔投入4000万元，成为最早投资方。一年后，大模型赛道被彻底点燃，智谱也掀起融资狂潮，集结了一个豪华的投资方阵营。

从左至右：智谱董事长刘德兵、中科创星创始合伙人米磊、智谱总裁王绍兰

随着今日IPO锣声敲响，智谱为身后投资机构创造了home-run级回报。身处AI爆发时代，更大想象空间正在打开。

清华大牛带队，今天智谱敲锣，市值550亿

这是一段始于清华实验室的技术理想故事。

时间回到2006年，清华大学计算机系知识工程实验室（KEG）发布了名为AMiner的产品，其核心是利用人工智能挖掘科研规律。当时，清华创新领军工程博士张鹏就参与其中。此后的十余年，这支队伍在该系统上持续迭代。直到2018年底，他们萌生了创业的想法，决心将科研成果发挥出最大价值。

就这样，智谱正式诞生。由刘德兵出任董事长，负责战略与管理；张鹏担任CEO兼总经理，主导业务、研发与运营。

基于AMiner的积累，智谱从创立之初就兼具科研与商业基因。张鹏曾表示，公司是带着技术、团队、客户和市场直接启程的，“从第一天起就有收入。”

转折点是2020年，OpenAI发布GPT-3，点燃全球AI浪潮。这也坚定了智谱团队的信念，开始全力投入大模型研发。2021年，公司发布了中国首个专有预训练大模型框架GLM；2022年，开源了千亿参数模型GLM-130B。

此间，国内大模型江湖挤满了玩家，唯有创新才能在高度竞争的格局中脱颖而出，智谱模型迭代火力全开，到2025年新一代旗舰模型GLM-4.5/4.6/4.7亮相，首次实现在一个模型中原生融合推理、编码和智能体能力。官网显示，在全球大模型超市OpenRouter（体现全球大模型真实调用量）上，GLM-4.5/4.6自上线以来调用量稳居全球前10，同时付费API收入超过所有国产模型之和。

营收也随之快速增长，2022年至2024年连续三年实现翻倍增长——智谱收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，2025年上半年收入1.9亿元，成为中国最大的独立大模型厂商。截至2025年9月，智谱已服务全球12000家企业客户、超8000万台终端用户设备以及超4500万名开发者。

至此，智谱稳稳站在国产大模型第一梯队，成为“全球大模型第一股”。

VC/PE云集，一笔天使投资回报100倍

回顾智谱崛起历程，那笔天使投资功不可没。

那是2018年，中科创星通过行业研究判断，自然语言处理与知识图谱将成为继机器视觉之后AI领域最重要的技术方向，由此开始在国内寻找该方向的顶尖人才，并快速锁定智谱团队。

此后，双方保持了频繁交流，中科创星也一直持续跟进这群清华技术大牛的科研进展，协助评估技术转化前景，并在第一时间获悉该团队的创业意向。

“2018年底，双方一起吃了顿饭，就敲定了投资金额和投资方案。”米磊向投资界回忆，随后，中科创星不仅参与了智谱的公司设立、架构设计及团队评估等前期工作，内部也同步启动了对智谱的投资流程。

最终决策4000万元天使轮投资，这对一贯“投早、投小”的中科创星来说是一笔远超寻常的投资——其当时单项目平均投资额仅在千万元级别。加之人工智能行业当时处于低谷，大模型应用场景模糊，这笔投资的金额大小在内部引发了激烈讨论。

反对意见主要聚焦于单笔金额占出资基金比重过高且赛道不确定性大，有投委建议降低投资额度，降低风险。而支持方则认为，自然语言处理是明确的下一代AI方向，必须进行前瞻布局，而智谱团队在该领域科研积累深厚、资源扎实，具备长期发展潜力。

最终，在米磊的力排众议下，中科创星还是决策不减少投资份额，坚定出资4000万元，成为智谱的首个投资方。这是智谱的第一笔钱，也是中科创星那支基金出资最大的一笔投资，更是那一年其单笔金额最大的投资。

正是有了这笔天使轮投资，智谱得以在市场冷清、融资困难的时期，有充足的资金快速推进早期的研发迭代，平稳度过了AI行业的低谷，也才有了后面令人印象深刻的融资故事。

招股书显示，在IPO前，智谱累计完成8轮融资，融资规模超83亿元，身后集结超50家机构股东。按招股书变更顺序，包括中科创星、华控技术转移有限公司、通智投资、达晨财智、华控基金、君联资本、启明创投、今日资本、光合创投、顺为资本、红杉中国、高瓴、云晖资本、招商局创投、Prosperity7、5G基金、珠海科技产业集团、中关村科学城、策源资本、联想创投等创投机构，美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、金山、Boss直聘、好未来等产业资本，以及北京、上海、成都、天津、杭州等地方国资。其中，君联资本及其管理的社保中关村专项基金为智谱最大外部投资人。到2025年5月最后一轮融资，智谱投后估值约243.77亿元。

一路走来，中科创星始终陪伴左右，支持智谱从0到1的发展，为其推荐投资方及产业资源等。不过追溯这笔投资，米磊也有一个小小的遗憾——2022年，因投资智谱的那支基金进入退出期，在退出压力下，中科创星不得已做出了退出部分智谱份额的决策，以平衡各方的需求。

即便如此，当年那笔力排众议的天使投资，依然为中科创星带来了堪称“本垒打”的超级回报。若按首轮进入时的估值计算，回报大约100倍。用米磊的话来说，一笔天使投资“赚回了几支基金”。这也是中科创星支持青年科学家创业的又一经典代表作。

一年投出100多个项目，押注下一个未来

梳理下来，智谱只是中科创星AI版图中的落子之一。

其实早从2012年起，米磊便从自动驾驶切入关注人工智能产业，直到2013年底中科创星成立后，这支队伍开始进行深度布局，先是从数据端和算力端切入，布局大量光子传感器、芯片半导体，尤其是光芯片项目；随后关注算法，通过行研聚焦到自然语言处理和知识图谱方向，先后投资了自动驾驶企业驭势科技、光通讯企业橙科微电子、量子计算企业本源量子，以及知识图谱企业中科闻歌、光计算企业曦智科技、AI安全企业瑞莱智慧等等。

其中，驭势科技港股IPO刚刚获得中国证监会备案。这是一家成立于2016年的无人驾驶独角兽，背后聚集着中科创星、真格基金、创新工场、青山资本、深创投、格灵深瞳、中金资本、国开制造业转型基金以及上海、重庆等地方国资。伴随驭势科技IPO越来越近，中科创星2026年第二个天使轮投资的人工智能IPO即将诞生。

近年来伴随ChatGPT爆火，中科创星围绕AI Infra、AI模型、AI应用、具身智能、AI for Science等多个关键核心环节展开了全方位的投资布局，一张广阔的人工智能生态版图浮现。

如聚焦AI Infra，中科创星投资了大模型训练推理加速公司清程极智、下一代TPU公司超维无际、端侧AI芯片公司烨知芯；还投资了语料库企业东壁科技数据，以及奇绩智峰、紫东太初等大模型公司；AI应用则投了Agent公司基点起源、司闻智能，以及消费智能硬件公司薇光点亮等。

在具身智能领域，中科创星也出手活跃，投资了智元机器人、具身大脑星源智、灵巧手源升科技、仿真平台松应科技等。除此之外，中科创星还在踊跃布局AI for Science，捕获了刚刚宣布融资的独角兽深势科技等。

凡此种种，正是一家早期VC参与并助推中国硬科技产业发展的生动写照。

成立十二年，这支队伍始终活跃在前沿赛道的第一线，早在概念成为共识之前就已经入局。刚刚过去的2025年，中科创星累计投资超100个项目，总投资金额超30亿元，其中企业前两轮投资占比超92%，并多次加注人工智能、光子、量子、可控核聚变和小型模块化核反应堆等前沿领域，投资了东昇聚变、启明光子、不筹量子、钧合原子等硬科技初创项目。

更为震撼的是，中科创星一举募资40亿——2025年，旗下先导创业投资基金先后完成首关和终关募集，总规模达40.8亿元，国家中小企业发展基金、海淀区中关村科学城科技成长基金与蚂蚁集团等LP“重复出资”，复投金额占比超36%。

迎来2026年，机会在哪里？

中科创星认为，当下新一轮科技革命正朝着超微观（量子、光子、合成生物学）、超宏观（航天）、超复杂（AI、脑科学、生命科学）、超极端环境（可控核聚变）延伸，并且呈现多学科交叉的趋势。米磊笃定，这些技术领域发展周期长、风险高、投入巨大，一旦突破就会呈指数型增长，是孕育颠覆式创新的摇篮。

“做硬科技不能走捷径，要踏踏实实，没有科技情怀只想赚快钱的投不成硬科技。”米磊指出，硬科技投资在开始的前5-10年，堪称“十分耕耘一分收获”。这要求投资人敢于在无人问津处播下种子，并抱有十年以上的超常耐心，静待未来开花结果。如此也是硬科技投资漫长叙事最深刻的诠释。

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