刘元春：2020-2024年我国消费缺口累计达13万亿

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· 本文来源：刘胜军大局观（刘胜军微财经出品）

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文/刘元春

【刘元春，四川大竹人。1989年考入中国人民大学经济学院。1999年获经济学博士学位。2022年5月出任上海财经大学校长、党委副书记。中国经济50人论坛成员。2016年-2022年任中国人民大学副校长。刘元春曾获得第十届和十一届孙冶方经济学奖等，是中国宏观经济研究的旗帜性人物，他坚持大学建设应“走出象牙塔”，他联合毛振华、杨瑞龙等多位学者创办中国宏观经济论坛（CMF），为政府、业界建言献策。2022年4月29日，中央政治局就依法规范和引导我国资本健康发展进行集体学习，中国人民大学时任副校长刘元春就这个问题进行讲解，提出了工作建议】

* 2026年一线城市房地产实现逆转是大概率事件

* 我们必须牢记的是，周期性力量是一定会轮转的

* 政府必须从投资型政府转向服务型政府

* 国有企业必须加强利润的国民分享

* 2020-2024年我国消费缺口累计达到13万亿元左右

2026的主线

从中央经济工作会议部署来看，2026年仍将延续创新驱动的主线，聚焦建设现代化产业体系、科技自立自强等进行系统布局，推动我国基础研发、产业升级、科创金融等形成穿越周期的力量，并进一步向微观主体传递，助力结构转型升级，为经济的全面复苏打下良好基础。

2026年仍然是全方位扩内需的一年，积极的财政政策和适度宽松的货币政策会持续发力，推出一些重大标志性工程项目。虽然一些周期性力量仍在底部徘徊，但是在政策的作用下，内需预计呈现筑底回稳的态势。

2026年是重要的筑底之年，是逆转周期性下行力量的关键一年。防止周期性问题向结构性问题转化、防止短期问题长期化，将是当前宏观调控一个十分重要的任务。

从外部环境来看，尽管中美经贸摩擦会有阶段性缓和，但是外部不确定性依然较高，尤其是随着美国经济的变化，国际资本流动存在较大的不确定性。因此，2026年依然是在不确定性中展现中国出口竞争力的一年，预计2026年外需相对稳定，外需将继续成为中国经济增长的重要基本盘。

房地产即将逆转

当前像房地产、投资等都处于周期性底部。房地产经过多年调整，目前很多参数处于底部盘整的阶段。近年来，中国面临几大周期叠加，使得经济运行处在不寻常的阶段。但我们必须牢记的是，周期性力量是一定会轮转的（）。

以前我国对于房地产、基建等传统产业依赖度较高，当前仍处于新旧动能仍在转换过程中。近年来，我国高新技术产业占比不断提高，房地产和建筑业的占比有所回落（）。

具体而言，当前房地产和建筑业占GDP的比重回落到13%左右，数字经济核心产业增加值占GDP比重超过了13%，以新产业(62.820, 1.71, 2.80%)、新业态、新商业模式为核心内容的“三新”经济占GDP比重超过18%。

居民资产负债表的修复有望在2026年加速。2026年一线城市房地产市场实现逆转是大概率事件，加上资本市场情绪的好转，这些有助于居民资产负债表的修复，进而推动改善消费预期。

地方政府是稳增长的重要发动机

2025年内基建投资增速出现回落的原因，在于地方财政状况不及预期，一方面是房地产市场调整造成地方土地出让收入减少，另一方面是以往积压的各种隐性债务包括拖欠企业账款的情况多于预期。

因此，2026年更加积极的财政政策，要更加重视解决地方财政困难的问题。地方政府是稳增长的重要发动机，着力解决地方财政困难的问题，会进一步提升财政支出效用（）。

中国科技重估并非短期现象

DeepSeek在一周之内获得了全世界的热捧。在这一轮中国资产的上涨潮里，与新质生产力相关的、战略性新兴产业相关的中国公司股票实现全面引领。但需要看到，这不是一个短期事件（）。

中国资产叙事逻辑的更深层次原因是，中国科创创造了新的奇迹，走出了一条新路。国内市场规模巨大，位居世界前列，商品市场规模优势明显，资本、技术、数据等要素市场规模迅速扩大。这里面不仅是中美的比较，而是换个角度看中国的视角。从基础研发到专利引文等方面，中国已取得突破性进展，并在战略性新兴产业中占据全面领先地位。

政府必须从投资型政府转向服务型政府

2020年，我国居民消费率为38.8%，低于同等人均GDP水平下的阿根廷（63%）、波兰（53.6%）、西班牙（51%）、泰国（48.5%），更低于美国（68%）、英国（64%）等国家。2020年我国最终消费支出占GDP的比重为54.3%，而一般发达国家为80%左右。

中国居民消费率过低的核心原因有多方面，但更重要的因素是国民收入初次分配中居民部门占比较低。在国民收入初次分配中，我国的居民部门占比60.6%，较世界平均水平低5.5个百分点；企业部门占比24.7%，较世界平均水平高5.6个百分点；政府部门占比为14.7%，较世界平均水平高0.1个百分点。

政府在转移性支付和社会保障支出的不充分、不均衡，也导致消费抑制现象。18个欧盟国家市场收入的基尼系数为0.443，在社会保障的作用下，这些国家的可支配收入基尼系数降为0.29，下降了40%。相比之下，中国仅下降了12.3%。居民的住房投资也进一步挤占了居民的消费支出空间，保障性住房供给不足，也制约了中低收入群体的消费支出。

解决消费率过低的关键不在于短期消费政策，也不在于马上降低基尼系数，而是在于政府功能和国有企业内生性投资转化体系的改变。政府必须从投资型政府转向服务型政府，通过社会保障体系的建设、通过保障性住房的提供为居民提供更多的消费基金，国有企业必须加强利润的国民分享，防止超额利润直接转化为投资（）。

消费刺激是必要的

当前我国消费也存在短期问题，消费增速低于GDP增速，从而出现供给与需求之间的缺口，需要适度的消费刺激来填补这一缺口。

我国提振消费需要组合式扩消费的政策：1）首先测算清楚消费缺口到底有多大。2020-2024年我国平均消费缺口每年6个百分点，也就是说需要短期补足的消费达到实际消费的6%，规模接近2.9万亿元，累计达到13万亿元左右。（）

消费修复关键在于收入、资产及其信心的修复；逆周期政策与中期结构性政策要兼顾，不同阶段以不同主体为主；耐用品消费的促进和新型消费的促进有进一步修正的地方；收入分配改革极其重要，社会安全网是核心；逆周期政策必须快速推进，结构性政策和体制性改革也需要重点推出；消费政策难以与发达国家政策亦步亦趋。

长期向好趋势确立的关键标志

中国长期向好的基本趋势将在“十五五”加速展现，核心支撑是通过“五链融合”形成体系化、机制化的内生创新驱动体系，目前创新驱动的增长方式已基本形成。

这一趋势全面确立的关键标志有二：一是房地产市场基本稳定；二是反内卷行动告一段落。背后需配套两项核心改革：一是调整依托房地产构建的政府投融资模式；二是优化产生内卷的传统分权激励体系。

大国博弈主导超级时代，中美博弈进入战略相持期

大国博弈是当前超级时代的核心主题，其背后由技术周期等基础性因素支撑，具有持续性。今年中美五轮贸易谈判标志着双方博弈从战略防御期全面进入战略相持期，这一阶段的核心特征是（）：

1、中国博弈砝码显著增强：经过“十三五”“十四五”十年发展，关键核心技术在基础性领域持续突破，使得美国极限施压难以引发系统性风险，稀土等特色反制手段也具备了落地条件。

2、博弈方式与性质发生变化：特朗普2.0时代的“对等关税”极限施压草草收场，其谈判性、交易性的博弈逻辑需重新审视；美国将芯片相关征税时间点推迟至2027年，芬太尼合作即系推进，标志着短期外贸环境进入缓和期，但长期博弈本质未变。

3、需警惕“新门罗主义”的影响：美国《国家安全战略》中隐含的新门罗主义倾向，本质是强化对西半球的控制，排挤中国在南美地区的战略布局——涉及巴拿马运河、委内瑞拉石油、智利铜矿及阿根廷、巴西的矿产与农产品领域，相关“清扫行动”的力度可能超出预期（）。

4、产业链重构中的中国角色：拜登政府推动的近岸外包、友岸外包虽重点布局墨西哥，但墨西哥制造业所需的投资品、技术多来自中国，中国机电产品在全球产业链重构中仍占据重要地位。

全球资本配置的反转效应

此前“中国+1”以产业链分散与多元化为主，当前美国AI投资热潮引发估值与回报担忧（2025年美国AI相关投资约1000亿美元、全球约2000亿美元）。叠加美国债务风险、中美冲突的赢者通吃效应，全球资本需寻找对冲美国风险的投资地。中国（尤其是上海、香港金融市场）因技术发展路径与美国形成互补，有望成为天然对冲地，全球资本配置可能从“中国+1”转向“美国+1”，推动资本重返中国。（）

刘胜军‍‍‍‍‍

坚持讲真话的经济学家

“企业家精神是第一生产力”首倡者

政治经济学+大历史观

2014 年参加总理经济座谈会

佛山市专家咨询委员会第一届专家委员

致公党上海市经济委员会委员

长江国际商会首席专家

山东省人力资源发展促进会首席专家

著有《下一个十年》

人大·中欧·华东师大

山东·菏泽·定陶人

【《史记·叔孙通传》：“汉王（刘邦）已并天下，诸侯共尊为皇帝于定陶”；《史记·范蠡传》：范蠡喟然叹曰：“居家则致千金，居官则至卿相，此布衣之极也。久受尊名，不祥。”乃归相印，尽散其财，以分与知友乡党，而怀其重宝，间行以去，止于陶，以为此天下之中，交易有无之路通，为生可以致富矣。于是自谓陶朱公。】

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