爱玛也是躺着中枪了

作者| 艾青山

编辑| 刘渔

最近几天，市场出现爱玛“高端品牌与国际业务部门裁员超50%”的传闻。

对此，爱玛科技紧急回应称，相关调整仅为正常人事优化，部门运营未受影响。网传消息是夸大和误导，预计2026年4月披露年报，届时会披露员工数量变动。

从财务上看，爱玛的业绩表现还不错，三季报显示，爱玛2025年前三季度营收达210.93亿元，同比增长20.78%；归母净利润19.07亿元，同比增长22.78%。

但今年的一个大变数在于——新国标的推出，这可能会直接改变两轮电动车市场的整个格局。

尽管2025年前三季度数据亮眼，但爱玛科技的增长波动确实挺大。

据公司年报数据，2022年至2024年，其营业收入分别为208.0亿元、210.4亿元和216.1亿元，年均复合增速不足3%；同期归母净利润在2022年因低基数实现182.14%的高增长后，2023年与2024年增速骤降至0.41%和5.68%。

这或许也表明，爱玛在2025年实现两位数增长，部分源于前期低基数效应。

从产品结构来看，电动自行车作为爱玛传统主力品类，2022年贡献收入121.3亿元，至2024年仅微增至130.4亿元，增速明显放缓。另一方面，电动三轮车业务却异军突起，收入从2022年的约8亿元升至2024年的19.5亿元，累计增幅达145%。

事实上，这说明爱玛成功卡位了“老头乐”等细分市场，但也意味着两轮核心赛道增长出现压力。

另外，爱玛的电动两轮摩托车业务持续萎缩，收入由2022年的71.4亿元下滑至2024年的52.1亿元，降幅近三成。在此背景下，公司于2025年10月推出高端子品牌“零际”，试图以电动摩托车切入中高端市场，与九号、极核等品牌竞争。

只不过高端化阻力颇大，因为爱玛长期深耕2000元价格带的大众市场，其供应链与智能化能力想要支撑高端定位，恐怕需要一个过程。

更重要的变化就是，2025年12月1日正式实施的新版《电动自行车安全技术规范》（GB17761—2024）虽加速行业洗牌、利好头部企业，但亦抬高合规成本。

简单来说，新规强制要求阻燃材料、电池防篡改及北斗定位等功能，这将直接压缩大众款车型的利润空间，爱玛因此也算是“躺着中枪”。

需要注意的是，雅迪此前就曾因为新国标而陷入舆情（详见《》），只能承认新国标产品设计未能充分考虑用户需求。对于新国标的事，我们估计爱玛也会遇到与雅迪类似的挑战。

在业务转型的同时，爱玛科技内部正经历组织调整。

年报显示，2024年爱玛的员工总数为8928人，较2023年减少551人，其中行政与销售人员缩减尤为显著。2025年三季度，公司支付给职工及为职工支付的现金达13.5亿元，同比增长超20%，但年人均薪酬尚未恢复至2022年16.5万元的水平（2024年为16.2万元）。

尽管公司官方否认“大规模裁员”，但从上述数据中也不难推测出公司确实在进行一定的人员调整，在一些社交平台中亦有相关的信息出现。

总而言之，爱玛的内部应该是在进行不少的变革，各个业务线可能也在重新进行战略梳理。

不过值得肯定的是，爱玛在现金流与股东回报方面保持稳健。截至2025年9月末，经营活动现金流净额达55.69亿元，同比增长43.75%；2022至2024年累计分红超17亿元，2025年中期分红比例提升至净利润的45%。

这说明，爱玛的基本盘其实还是十分稳健的，即使出现了内外部环境变化，公司自身也有足够的缓冲垫来进行调整。

正如前文所言，我们认为爱玛最大的风险点和机会点在于新国标，目前新国标下的产品似乎还尚未出现大爆款，谁能率先跑通新国标下的业务逻辑，谁就能吃下这一大块市场红利。

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