爱美客还能赶上肉毒素“末班车”吗？

界面新闻记者 | 李科文
界面新闻编辑 | 谢欣

1月8日，爱美客公告，其经销的注射用A型肉毒毒素产品获得国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》。

这是爱美客首款注射用A型肉毒毒素产品，也是国内第七款。1月9日，界面新闻记者联系爱美客，截至发稿未获回复。

爱美客肉毒素布局起于2021年。

2021年，爱美客以8.56亿元收购韩国医美公司Huons BioPharma 25.42%的股权。

Huons BioPharma原是韩国上市公司Huons Global Co., Ltd.的肉毒毒素等生物制品业务部门。Huons Global分拆肉毒毒素等生物制品业务部门并成立了如今的Huons BioPharma。

2022年5月，爱美客以研发注册方式引进Huons BioPharma生产的注射用A型肉毒毒素产品，并在约定经销区域内作为Huons BioPharma指定的唯一且排他的进口商、经销商。

肉毒素能否接力成为爱美客的第三增长点，目前仍存在较大不确定性。

与此前在再生医美赛道中抢占第一梯队不同，爱美客此次推出的产品，已是国内第七款同类产品。

在此之前，我国合规上市的肉毒素产品已有6款，分别包括美国艾尔建的保妥适、中国兰州生物制品研究所的衡力、韩国Hugel的乐提葆、英国高德美的吉适、德国Merz的思奥美以及复锐医疗的达希斐。

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1月9日，多位医美行业从业者向界面新闻记者表示，从产品力和技术角度来看，爱美客肉毒素并未体现出明显的差异化竞争优势，后续市场表现更多可能取决于定价策略。

各款肉毒素产品目前已基本形成清晰的差异化定位与竞争壁垒。在这一背景下，爱美客这款“常规叙事”的肉毒素产品，更可能被迫卷入价格竞争与渠道返利之中。其想要再打造出具有辨识度的差异化，难度不小。

爱美客肉毒素的定价策略，或将在很大程度上决定其未来的销售表现。

其中一位医美行业从业者向界面新闻记者补充，如果希望实现较好的销量，其定价水平基本难以明显高于当前市场主流价格，整体或将与乐提葆处于相近区间；若选择走高端路线，在消费者端，思奥美和保妥适已占据明确心智优势，爱美客缺乏足够理由改变消费者选择。

爱美客肉毒素此次获批的适应症为眉间纹，该适应症的绝对王者就是艾尔建的保妥适。作为高端市场的硬通货，保妥适不仅适应症包括眉间纹，还获批鱼尾纹、咬肌肥大等多个适应症，长期构筑起较深的品牌和临床护城河。

国产产品衡力则凭借显著的性价比优势，成为销量层面的冠军。其分子扩散性更强，更适合用于身体大范围塑形，如瘦肩、瘦腿等项目。

吉适与乐提葆则填补了保妥适与衡力之间的价格带空白，依托较早进入市场的先发优势，占据了中端市场的重要位置。

比爱美客稍早一些上市的思奥美和达希斐也都有技术上的差异。思奥美以注射后更不易产生耐药性的特点形成差异化。此外，思奥美也一直是高端肉毒素的代表。在没正式获批之前，思奥美在市场上就存在大量“水货”，市场认可度高。

达希斐则基于肽交换技术（PXT）主打“长效”概念，希望以此打开“长效神经调节类肉毒素”的市场空白。

但总的来说，业绩增速放缓压力之下，爱美客终迎新产品。在此之前，爱美客虽然旗下产品众多，但撑得起业绩的也仅是嗨体和濡白天使。

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嗨体于2016年上市，其独有的适应症开辟了透明质酸（俗称：玻尿酸）用于颈部皱纹注射填充的市场。濡白天使于2021年获批，是含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球（PLLA）的皮肤填充剂（俗称再生类材料，少女针、童颜针）。

近三年来，这两款核心产品都遭遇增速放缓。

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2022年至2024年，以嗨体为核心的溶液类注射产品分别营收为12.93亿元、16.71亿元、17.44亿元，同比增长23.57%、29.22%和4.40%。到了2025年上半年，嗨体为核心的溶液类注射产品营收为7.44亿元，同比下降23.79%。

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2022年至2024年，以濡白天使为核心的凝胶类注射产品分别营收为6.38亿元、11.57亿元、12.15亿元，同比增长65.61%、81.43%和5.01%。到了2025年上半年，濡白天使为核心的溶液类注射产品营收为4.93亿元，同比下降23.99%。

这两款核心产品增速放缓，主要源于市场竞争日趋激烈。以嗨体为代表的透明质酸类成熟医美注射材料，在国内早已是红海竞争。截至2024年4月，通过国家药品监督管理委员会（NMPA）批准注射用透明质酸医美器械注册的已超40个品牌，市场上已有较多同质化产品。

从上市公司层面来看，除爱美客外，华熙生物、昊海生科、华东医药、已退市的江苏吴中等企业均已布局透明质酸相关产品。

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与此同时，行业价格体系持续承压。透明质酸原材料的平均价格已由2017年的约210元/克下降至2021年的124元/克，降幅超过四成；终端玻尿酸产品价格亦从2018年每瓶约1557元，降至2021年的1111元。

尽管后续行业未有更为详细的价格数据，但从嗨体的毛利率表现来看，竞争压力仍在延续。

2022年至2024年，以嗨体为核心的溶液类注射产品的毛利率呈下降趋势，分别为94.23%、94.48%、93.76%。到了2025年上半年，嗨体为核心的溶液类注射产品的毛利率为93.15%。

在玻尿酸之后，以PLLA为代表的再生材料，因能满足消费者对更自然填充与塑形效果的需求，迅速成长为医美行业的第二个热点赛道。

爱美客凭借濡白天使，率先跻身再生医美赛道第一梯队，成功补充了玻尿酸业务之外的第二增长点。

有头部医美厂商营销人员曾向界面新闻记者表示，其中的原因在于，一方面，继玻尿酸之后，再生材料能满足消费者更自然的填充塑形的需求；另一方面，这些少女针、童颜针的综合客单价不低，对消费者来说也有知名度，“不用给用户解释太多”，机构的整体利润率有一定的保障，也就愿意去卖。

不过，随着玩家持续涌入，再生医美赛道的国内市场竞争如今也逼近红海。界面新闻曾报道，“童颜针”进入战国混战。截至2025年11月末，国内已有10款童颜针、4款少女针获批。另外，琼脂糖、羟基磷灰石等新材料医美注射剂也开始拿证。

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医疗器械投资人胡斌曾向界面新闻记者分析，从已上市的产品来看，占据先发优势的伊妍仕、艾维岚、濡白天使已卖成为“爆品”。艾塑菲上市8个月卖出超3亿元营收。高德美的塑妍萃也具有海外品牌、原研产品的优势。而剩下的国产厂家很难再靠单个产品讲出一个好故事，因而更考验各家的商业玩法和团队执行。

因此，再生类医美产品也悄然卷起价格战。界面新闻曾报道，万元一支的“童颜针”开打价格战。

有多位医美从业者曾向界面新闻记者表示，童颜针的终端价从2023年开始下降。到2024年，机构的进货价也开始变相降低。此前，厂家对机构的产品起订量有一定要求，也不允许多家机构“拼单拿货”。而如今这些要求都在放宽，也开始出现“拿货配赠”，即开始向机构让利。

价格战的压力也逐步传导至濡白天使的盈利端。2022年至2024年，以濡白天使为核心的凝胶类注射产品的毛利率呈下降趋势，分别为96.52%、97.49%、97.98%。到了2025年上半年，嗨体为核心的溶液类注射产品的毛利率为97.75%。