格林美，逆天改命！

如果把一家公司的历史展开来看，会发现真正左右企业命运的，并非漫长的时光，而是几个关键的时间节点。

对苹果而言，抽离出英特尔将芯片转向自研的那一刻，是一个节点；对于比亚迪来说，将新能源推上主位是一个节点；而在仿制药举步维艰时，恒瑞医药豪赌“可能永远做不出来”的创新药那一刻，也是一个节点。

或者换一个说法，叫选择。

在缺乏标准答案的领域，企业是否敢于开辟一条专属自己的道路，是其能否实现“逆天改命”的关键所在。

而格林美，对这种敢为人先的“选择”，十分具有发言权。

中国电子废弃物回收第一股

2025年8月，特斯拉副总裁称：“2025年特斯拉对每一块回收电池均实现100%再利用，其中90%的废料能提取并投入新生产环节”。一夕之间，“废旧电池”成为新能源产业链上的新焦点。

然而，在这条道路上，特斯拉只能算后来者。

早在20多年前，来自湖南的许开华就从大学讲台走进“垃圾堆”，开始了对废旧电池回收利用的探索。

2010年，许开华创办的格林美成功上市，成为“中国电子废弃物回收行业第一股”。2024年，格林美的年营收已经超过300亿元。

秉持着“垃圾”不过是放错位置的宝藏的信念，格林美将业务一路延伸到手机、家电，直到新能源汽车兴起下的废旧动力电池。

新能源汽车电池寿命受多种因素的影响，质保期基本在8年左右。而被丢弃的废旧电池，在外行人看来，一旦电池液泄漏，不仅危险还污染环境。

但在格林美眼中，却是明晃晃的“钞票”。

废旧动力电池中含有大量可回收的稀缺金属。就拿资源用量较多的三元电池来说，其中镍、钴、锰等金属含量占比分别可达12%、5%、7%。

要知道，原矿产中金属含量往往极低，例如锂矿的平均品位仅在0.8%-1.4%，钴矿的富集程度也常不足0.2%。这意味着，从废旧动力电池中提炼金属，其综合回收率和能耗效率均显著优于原生矿产开采。

这便构成了格林美的核心理念——“城市矿山”。2025年上半年，格林美借助全球领先的高压酸浸（HPAL）湿法冶炼技术，其废旧电池的镍、钴资源最低回收率约为99.5%，锂回收率更是高达96.5%。

对比光华科技的92%镍钴回收率、华友循环的90%锂回收率，格林美在金属提纯效率上一直保持3-5个百分点的“技术代差”。

尤其是进入2026年，钴、镍等电池原材料价格疯涨。截至1月7日，镍的价格已经达到15.12万元/吨，近20天上涨29.36%；钴的价格已经达到46.24万元/吨，近20天上涨11.64%。

格林美在1月8日投资者互动中称，2025年，公司镍资源产能迎来全面释放，镍资源MHP出货超过11万吨，同比增长110%以上。

在镍资源需求高涨下，预计2026年格林美15万吨/年镍资源产能将持续满产。按照当前的价格来计算，仅出售回收的镍资源，2026年就将为公司贡献约226亿元营收。

不过，就目前来看，格林美并不打算这么干。

从回收到生产的“全链循环”

相反的是，格林美的镍大部分不是用来“出售”，而是投入到公司“内部”。

如果一家企业仅靠出售金属材料等大宗商品，其实很容易陷入到价格波动困境中，难以构建核心竞争力。就像江西铜业、云南铜业等全国规模数一数二的金属企业，其年均毛利率仍然不足3%。

格林美深谙此道，将其回收提炼的镍、钴等关键金属投入到动力电池材料的自主生产中，形成了“回收—提炼—制造”的完整闭环。

自身钴、镍等原材料丰富，格林美发展之初便将三元材料定为发展方向。2024年，格林美的三元前驱体出货量全球第二、市占率超15%。

而且，由于占比近80%的钴镍等材料都能自己生产，从盈利角度看，2024年格林美毛利率达到15.29%，比市占率第一的中伟股份还高点。

当然，不可否认的是，宁德时代、比亚迪等行业龙头将磷酸铁锂电池作为主流电池，整个三元材料电池行业的发展都极为缓慢。

2025年上半年，三元材料电池装机量更是出现下滑。国内三元电池装机量为55.5GWh，同比下降10.8%。而磷酸铁锂为244.0GWh，同比大增73.0%，进一步“蚕食”三元电池市占率。

在此影响下，格林美三元前驱体销量出现下滑。

2025年上半年，格林美三元前驱体销量为8.6万吨，2024年上半年则为10.17万吨。公司来自三元前驱体的收入也由2024年上半年的81.06亿元，下降至2025年上半年67.96亿元。

就目前情况来看，三元系和磷酸铁锂电池并没有“谁淘汰谁”这一说，两种技术路线仍然各有优劣。例如，三元电池的能量密度能达到200-300Wh/kg，远高于磷酸铁锂电池，更适配北方低温环境与高端长续航车型。

这个时候，像是格林美这种“资源掌控者”其实更具有主动性和持久力，可以根据市场需求动态调整产品结构，无需受限于单一材料的资源“约束”。

在三元电池中，钴关键在于稳定结构，并不参与电化学反应。若在配比时“减钴增镍”，就能够有效地提升电池的能量密度。因此，高镍化是三元材料主流趋势。

很明显，格林美的回收业务和技术升级又形成了一个完美的“闭环”。

产能、资本的“系统作战”

对镍资源的开发利用，已经成为格林美的“关键词”。

一个是前面提到的，格林美通过在武汉、天津、无锡等五大汽车制造核心区域建成回收基地，构建起覆盖全国的废旧动力电池回收网络。

2025年前三季度，格林美用于建厂的资本开支已经达到94.56亿元。公司期末固定资产为261.2亿元，占公司总资产的比例为36.15%。

2025年半年报显示，格林美已经与梅赛德斯-奔驰、宁德时代等900余家全球企业建立了定向回收合作，通过“变废为宝”扩大镍资源的回收。

当然，持续的产能扩张也迫使格林美依赖外部资金“输血”为代价。

上市以来，格林美累计间接、直接融资规模已经达1447.16亿元。2025年前三季度，公司的利息费用达到5.65亿元，进一步“吞噬”公司盈利。

另一个是，格林美选择了“直击”镍矿。

印尼作为全球红土镍矿资源最丰富的国家，成为了格林美“直击”镍矿的首选。2024年11月，格林美与印尼淡水河谷签署合作，共同投资14.2亿美元的年产6.6万吨镍的电池原料项目。

2025年4月，格林美与韩国最大的NCA正极材料企业——ECOPRO签署了一则建设印尼“镍资源+新能源材料”产业链的合作协议，并递交了上市招股书。

截至2025年上半年末，格林美印尼镍资源项目镍金属出货达到43977吨。其印尼年产3万吨电积镍项目也已经竣工，将持续扩大公司在镍资源储备的优势。

结语

商业叙事里，从不缺选择。

格林美是我国最早一批“选择”深耕材料循环的企业，成功构建了独一份的“回收—提炼—制造”的产业链体系。

随着动力电池退役规模持续增长，格林美将充分依托其先发优势，进一步扩大在镍、钴等关键金属的市场份额。而香港上市和印尼等海外市场布局，将助力格林美整合全球资源，提升在国际供应链中的话语权。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨。