重磅来啦，干货十足！一文尽览富国基金2026年度投资策略会精要观点！

岁序更替，新程将启。挥别2025年，2026年已拉开了帷幕。回顾2025年，A股沪指创下十年新高，多个板块呈现热门趋势，海外美联储降息兑现，流动性充足。“十五五”规划启程，2026年A股市场将呈现怎样的运行态势？大类资产配置应如何锚定方向、把握先机？行业轮动与风格切换之下，哪些投资脉络值得深耕布局？

1月9日，“十五五”新征程，投资新机遇——富国基金2026年度投资策略会圆满落幕。本次专场策略会邀请了富国基金权益研究部总经理陈杰、富国消费精选30基金经理周文波、富国创新科技基金经理罗擎、富国全球消费精选基金经理彭陈晨、富国核心优势基金经理吴栋栋、富国周期优势基金经理沙炜、富国医药创新基金经理王超、富国天成红利基金经理毛一凡，富国双利增强基金经理张育浩、富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐、富国智浦稳进12个月持有基金经理张子炎共同探讨2026年市场面临的机遇与挑战。本次策略会近40家平台同步直播，备受市场关注。

圆桌论坛嘉宾合影

本次策略会上半场由演讲嘉宾陈杰从A股策略的角度带来了对于2026年权益市场的展望。下半场圆桌论坛讨论环节，由富国基金首席策略分析师马全胜，资深策略分析师杨帆分别主持，两场圆桌论坛《2026年，大类资产怎么配？》和《2026年，行业与风格怎么选？》，与十位嘉宾一同探讨2026年市场值得关注的投资主线。

提示：富国基金各基金经理的市场观点及投资理念不作为其管理的基金产品投资管理的承诺或预测，也不构成投资建议。以上观点均具有时效性，可能随市场情况变化而调整。

陈杰：“天时”与“人和”共振：

2026年A股策略展望

富国基金权益研究部总经理陈杰

策略研究框架需要适应新模式

2012年以前的策略研究框架是基于“增量经济”的美林投资时钟，2012年至今的策略研究框架是基于“存量经济”的三维分析框架，但目前面临盈利周期再不断被拉长、无风险收益率已明显向下突破历史底部等瓶颈。年度策略的意义是抓下一年的主要矛盾，追求模糊的正确，放弃精准的择时。2026年的主要矛盾：传统行业的盈利周期沉寂多年后“王者归来”，且A股风险偏好仍有大幅改善空间，A股具备“天时”和“人和”的条件：2026年传统行业盈利周期可能大幅上行、A股风险偏好仍有大幅改善空间。

盈利趋势：四季度加速，2026年有更大向上弹性

A股上市公司利润增速保持平稳。三季报显示，中游、科技服务和非银金融三类行业出现见底迹象。景气见底行业的利润占比明显提升，对A股整体利润回升起到积极作用；景气恶化行业的利润占比已接近底部，下行动能已经减弱。TMT和新能源是市场关注重心，但实际利润占比并不大。地产链整体的利润挤压极大，处于非常态，是未来影响A股整体利润趋势的最重要变量。

利率趋势：中枢下移过程中的底部反弹

若盈利上行周期开启，则2026年的利率可能会出现阶段性上行。除政策影响外，债市似乎已在提前反映经济复苏的预期：国债利息征税新规落地、公募费率新规；年底获利资金了结。但同期期限利差和信用利差呈现出复苏预期的组合。

风险偏好：仍有很大改善空间

股权风险溢价显示，从“924”以来从2倍标准差见顶回落，表明风险偏好开始出现改善，但改善幅度还不大。在“924”之前，风险偏好恶化，固收类资产和红利资产获得超额收益。中国国力的重估，有助于修复投资者对中美竞争的悲观预期，持续提升风险偏好。

风格和行业的判断：

1

2026年传统行业：地产链有望带动传统行业的景气和机构配置水平大幅上行；

2

对新兴行业的观点——AI主线并未结束，但可能从AI硬件向AI应用切换。

圆桌论坛一：

2026年，大类资产怎么配？

1

2026年资产配置核心关注的逻辑是什么？

张育浩

富国双利增强基金经理

美联储降息。降息预期未来可能会上修：

（1）2026年美国中期选举（2）将任命新的美联储主席（3）当前美国利率的绝对水平过高，美国劳动力市场表现疲软，K型经济下需要更低的利率水平。

另外，AI等新兴产业发展也需要低利率融资条件。

彭陈晨

富国全球消费精选基金经理

利率环境。

■ 2026年中美同步进入降息通道，尤其是中国，当利率低到一定程度（小于2%），长期资金（包括居民长期存款等），不得不求变，寻找增强收益的渠道。

■ 在中国家庭部门财富发生战略性再配置的背景下，中国权益、海外权益、贵金属等各自都具有一些长期战略配置价值，全球化、多元化的长期战略资产配置至关重要。

吴栋栋

富国核心优势基金经理

全球流动性和产业共振的方向。

■ AI、机器人、卫星商业航天等行业所处的阶段不同，投资逻辑和框架也有所不同，但全球资本开支持续增加会产生不错的投资机会。而且这些领域国内外是共振的。预计在今年这些领域都不乏涌现出一些值得长期布局的优秀企业。

■ 主要经济体处于货币扩张的周期，对于成长股投资的投资环境也相对有利。

王乐乐

富国基金量化投资部ETF投资总监

总量的平稳回升，PPI回正，带来企业盈利修复，有利于权益市场。

■ AI产业中的投资机会可能从“硬件”扩散到“软件应用”。

■ 港股市场是国内经济面、海外流动性，受益国内经济企稳以及海外流动性宽松。

■ 美国降息以及美国信用走弱带来金价一定的配置价值。

张子炎

富国智浦稳进12个月持有基金经理

资金对于各类资产的偏好选择。

■ 国内关注：低利率环境对于个人资产配置的影响和长期投资、价值投资监管导向下，机构资金的资配方案选择。

■ 海外关注：美国降息对于风险资产估值的影响，以及AI和黄金之间的内在对冲逻辑。

2

对各自关注领域的看法

Q：具体到港股和海外市场，2026年相较2025年，你认为投资逻辑发生哪些变化，将采取什么样的策略？

彭陈晨

富国全球消费精选基金经理

■ 全球层面的货币秩序重构，2026年我们需要结合关税后续落地进度、美联储降息节奏来观察美元走势，从而进行新兴市场和发达市场的配置；

■ 2025年AI科技革命持续深化，驱动了全球股票资产，尤其是成长类资产表现突出，2026年我们需要持续关注AI在终端应用上的进展，相关资本开支投入的ROI水平等。

Q：2026年价值与成长、周期与消费、科技与红利，哪些风格会得到进一步关注？

吴栋栋

富国核心优势基金经理

■ 重心放在新质生产力相关方向，如科技成长；对红利类和传统经济相关产业（如地产基建）配置较少。

■ 低利率环境下，股票市场的吸引力提升，资金风险偏好更倾向于成长和主题方向。市场交易与估值层面，当前市场氛围下，暂未到讨论估值压力的阶段；牛市总会有泡沫，但系统性泡沫尚未出现。

■ 目前银行资金尚未大规模进入A股市场，但成长型基金的资金配置明显增加，未来可能导致成长股行情的加速，甚至在一定时期还可能出现交易拥挤，但大的逻辑和方向确定性较高。

Q：从你的视角来看，2026年的固收与“固收+”的机会在哪里，你将采取什么样的策略？

张育浩

富国双利增强基金经理

■ 固收方面，宏观经济结构冷热不均，结构转型过程中，内需偏弱，外需基数压力大，2026年是“十五五”开局之年，要实现经济目标必须政策加码呵护。中长期流动性缺口较大，所以判断央行还是会延续支持性政策立场。尽管债券市场当前环境偏逆风，超长债供需矛盾突出，但是我们还是可以把握未来降准降息或者央行买债等关键点，灵活调节久期把握交易性机会。

■ “固收+”方面，2025年是转债历史退出大年，延续2024年以来缩量趋势，其中退出规模集中于银行板块。展望2026年，大概还有1800亿规模可能要退出，但是监管侧的发行推进依然比较慢。因此，2026年转债的供需结构偏紧，加上权益市场结构性行情仍可期待，会支撑转债市场的估值。

Q：结合“十五五”规划，从ETF的角度来看，将如何更好地为投资者把握机会？

王乐乐

富国基金量化投资部ETF投资总监

“五年规划”明确未来五年政策的重点方向，对于地方政府、相关上市企业具有明确指导意义，是地方政府中长期产业政策布局的锚点。

■ “航天强国”首次纳入“十五五”规划，使得产业投资可能加速。

■ 围绕“新质生产力”强化战略部署，力求在核心技术领域实现关键突破，显著增强科技创新能力，提升产业链供应链安全稳定水平，重点发展新一代信息技术、生物医药、高端装备制造、绿色能源、现代服务业、低空经济等方向；

■ 继续聚焦就业、收入、教育、住房等基本保障，可能进一步加力推进共同富裕目标。同时，绿色发展将深入推进，碳达峰后碳排放有望稳中有降，生态环境质量持续改善。

Q：从FOF和多元投资的视角来看，你将如何考虑2026年投资策略的布局？

张子炎

富国智浦稳进12个月持有基金经理

■ 2025年市场直观感受到了多元资产配置在收益端的作用，2026年更看重多元资产配置的风险分散功能。

■ 2020年以来，大类资产间的相关性在逐步降低，传统资产定价模型的框架被打破，主要原因是百年未有之大变局+全球货币财政双宽松，2026年这两大因素都可能持续演绎，通过多样化的资产配置，有利于获取更多独立的收益来源，并熨平组合波动。

圆桌论坛二：

2026年，行业与风格怎么选？

罗擎

富国创新科技基金经理

对AI行业的发展保持期待

■ 基座大模型还有继续进步的空间。在实际应用中，只要迈过某条能力线，很多的应用就会开始在大规模商业化中变得可行。

■ 从现在的AI Coding，文生视频、自动驾驶的实际体验来看，已经确确实实能够感受到人工智能对于生产和生活的改变。产业的发展短期是低于资本市场的非常乐观的预期，但是大家也很容易低估新技术的长期变化。

■ 建议大家以更加耐心的长期视角来观察行业的发展演进。

光模块等待财报进一步验证

■ 光模块长期来看是能够看到，其在2027甚至2028年继续保持高速增长的。不管是大厂的CAPEX资本开支，还是给光模块龙头的备货指引，以及产业链上游光芯片的旺盛需求，都交叉验证了光模块的持续高景气度。

■ 但是客观的说，很多光模块龙头确实此前有比较大的涨幅，短期内需要一定的时间进行筹码消化，最重要的是等待财报的进一步验证，或才有望继续驱动光模块在2026年的继续上涨。

王超

富国医药创新基金经理

创新药的机会

■ 国产创新药在肿瘤领域在全球已形成公认的比较优势，后续也有望在其他领域复制，例如小核酸和PROTAC和invivo-CART等，更多的对外出海有望在新的领域产生。

■ 过去几个月也看到，海外MNC纷纷押注国内的早研，通过合作或者购买早期资产，这一趋势也将持续扩散。

■ 与此同时，国内已经出海的一些资产通过海外的临床推进，和新的数据读出，也将提升资产的成功率，进而转化到估值上。

应对BD的不确定性，关注药物三要素

■ 海外投资机构或者药企看好产品未来的成药潜力和商业化价值才与国内合作，是产品的竞争力的真实体现，总的来说BD还是数量越多越好的。

■ 应对BD的不确定性，就是要不断的将所关心的药物同现有治疗药物，及潜在的竞品不断比较，疗效和安全性，还是数据和先发优势和竞争格局这三个最重要的要素。能满足新的临床需求，或者是快速的进入的大市场，都会有潜在的不错机会。

周文波

富国消费精选30基金经理

CPI、PPI改善对消费的情绪肯定会有帮助

■ 最近几年，消费表现比较差，核心原因是我们这几年都处于低通胀环境中，企业面对的状况是需求端疲软，供给端内卷式竞争，导致业绩增长乏力。

■ 2026年消费会不会好起来，核心也是要看我们当前低通胀的环境是否会改善？我们也很关心PPI、CPI数据，从方向与力度看，方向可能更重要，所以2026年CPI是否一定要到1%，说重要也没那么重要，还是要看方向。

■ 从投资角度看，CPI、PPI改善对消费的情绪肯定会有帮助，加上估值也相对便宜了，所以估计应该会比2025年好一些。

理解服务消费的内涵

■ 扩消费，是政府2026年工作重点。从消费内部结构看，我们商品消费量是很好。主要是价格低。从出海的企业也可以看出，同样的产品，在美国销售的价格要远高于国内。所以要反内卷，要把产品价格提起来。

■ 服务消费占比偏低，从海外国家经验看，经济发展到一定程度后，服务占比有个持续的提升过程。以前政府资金可能很多投向了基础设施等行业，但这几年这些投资的回报率显著下降。服务消费可以吸纳就业，提升老百姓收入，对经济来说，可能见效慢，但更有韧性，也更持久。

■ 2025年下半年后，像免税、酒旅、航空、景区等数据上已经有边际的向好趋势，这些都是我们关注的方向。

沙炜

富国周期优势基金经理

有色和贵金属怎么看？

展望2026年，我们注意到“十五五”规划中，摆在第一位的是构建现代工业体系，维持制造业占比，相信工业部门仍然会有较多政策支持，和较高的产出增速。

■ 2026年我们预期欧美财政赤字会有明显扩张，从而拉动中国制造业以及上游大宗商品的需求。

■ 考虑到多数大宗商品是全球供给，对价格弹性有限，因此预计2026年供需缺口将进一步扩大，大宗商品价格和工业金属板块仍会有较好的表现。

■ 贵金属逻辑要多一层，实质也是中国的高工业产出和巨额贸易顺差的同时，却在抛售美债购入贵金属，从而打破了美元的融资循环和信用体系，和工业金属底层逻辑是一致的。

反内卷和出海机会怎么看？

■2025年众多中游制造业响应政府号召积极开展反内卷，国内工业贷款和制造业投资明显下降，供给压力是在减轻的。

■ 预期外需2026年会好于2025年，因此中游制造业盈利确定向好，反内卷可能是2026年的重要投资主线，一些盈利底部的行业如光伏锂电化工等会受益较多。

■ 2026年美国考虑到大美丽法案和中期选举，以及利率下降，美国财政赤字有望明显扩张。预计2026年出海可能也会有较好的投资机会。近几年中国出口增速最快的是资本品和中间品，包括各类机电产品和新三样等，结合海外需求观察，可以重点关注电力设备、机械等。

毛一凡

富国天成红利基金经理

如何理解红利？关注非银和红利资产结构配置

■ 红利资产，本质是稳模式+低估值+强现金流的资产，这类资产在牛熊市都有不错的配置价值，在不同的市场，这个策略也都有效。

■ 最近一个月这个逻辑已经在市场上反应出来了。在看好中国权益资产和居民资产配置结构调整的大前提下，非银板块多端受益，2026年继续关注非银的表现。

■ 一方面，低波稳定类资产一定是基本盘，另一方面，如消费、制造中的有不少优质标的，符合红利资产的标准，也顺应产业趋势或经济规律，应当积极从中寻找机会。

看过了富二从现场带来“热腾腾”的一手观点，各位客官是否仍感意犹未尽？别担心，有意回顾诸位嘉宾精彩发言的客官，可在富国基金视频号观看本次策略会的直播回放，未来一段时间，富二也将陆续整理放出策略会精彩发言的文字集锦，各位客官可要前排坐好，不要换台~

风险提示：1、以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议。2、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的各基金的业绩不构成对旗下其他基金业绩表现的保证。3、基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。

-# 日富一日开好“投”-

2026年开局，各位客官是否给自己今年投资理财设立了小目标？欢迎留言分享～

留言被精选且点赞数前10名的客官，富二将奖励10元话费给到客官~

（提示：请客官直接在本篇文章评论区留言，获奖后富二会通过后台通知获奖用户，届时请按“关键词+手机号”此格式回复富二。留言活动富二会在后台监测数据变化情况，保留取消数据存疑用户获奖的权利。不同微信号的同一个获奖手机号均视为一个用户，仅作一次奖励。）

本活动截至2026年1月11日17:00结束，最终解释权归富国基金管理有限公司所有。

投资有风险,基金投资需谨慎。

在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损.基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利， 也不保证最低收益.过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。

以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。