牛市真的来了？

上证指数历史上只有3次站上4000点，分别是2007年、2015年和最近这段时间。并且在 今天，成交量突破3万亿， A股时隔10年再度站上4100点 。毫无疑问，这是一个历史性的时刻。

现在A股的点位，在历史上属于很高的了（仅次于2007和2015的两轮大牛市）。但是跟现在冰冷的经济数据相比，显得非常格格不入。高估值+与实体经济截然相反，也让很多人在质疑和犹豫。

另一方面，2026年又是十五五规划的起始之年，按照我国的经验，一般来说是“只许成功，不许失败”。从这一点看，股市开门红无疑是“很有必要”的。

那么，A股今年的走势会如何，其实多方和空方都有非常多的理由。正是因为无法达成一致，所以现在在4000点上下一直徘徊。不过我觉得多空的对决很快就能见分晓，要不泡沫做大继续往5000点冲，要不宏大叙事破裂，回归现在经济应该有的估值状态。

最近资本市场“股弱汇强”非常明显，A股横盘已久，但是人民币汇率升值很快，都到央行要下场干预的程度了。

正常情况下，人民币汇率强，对于人民币计价的资产是有提升作用的。但是目前来看，对于A股的帮助并不大。

当然这跟季节也有关系，大多数时候资金进入11月就开始冻结了，也准备过春节。只不过人是等着放假，资金是在等政策。包括市场流动性趋紧，金融机构年末考核等，都是资金在年末不活跃的原因。

其次，主力明显也在控盘，上面在刻意制造“慢牛”。慢牛一方面是不能跌，另一方面是不能涨太快：如果年前指数拉太狠了，今年剩下的时间还怎么玩？

现在的经济，真的亮点不多。房地产肯定是个大拖累，这就不说了。其他的方面，消费也不行（通胀一直维持低位），投资也在走弱，可能也就出口好一点。

但是尴尬的是，就连仅有的亮点出口数据也在受到质疑，之前有官媒就爆出过出口数据中，有很多是为了骗补“买来的”，我也在知识星球里面发过了。而且，现在出口增收不增利，利润率是在不断下滑的。

现在我们的经济，用一句话可以形象地总结：动不动说，某某产业可以替代房地产的功能，实则根本不可能。

因为这类说法，是从“产业增加值“的角度去叙事，而没有从居民家庭、企业和地方财政的购买力角度去看问题。

实际情况是，截至目前，还没有任何一个新的需求侧工具，可以做到已经完美平替房地产的信用扩张能力。

现在情况就是，内需一直起不来，有钱人不消费，没钱人没法消费，中产困死在房地产也大幅减少了消费。

这种情况下，在楼市无法重启的情况下，扩大内需的重任就交到了大A手上。虽然股票没有房子的造福能力强，但是股票也比楼市要容易拉升很多，目前的情况也是从股市入手比较合理。

因为，从经济现在预测了上面的想法后，就能进一步推出现在上面需要的东西：上面现在需要制造慢牛，然后给居民创造财富效应，从而引导消费。需要用大A对抗通缩，让更多人获得购买力，从而提升内需。

再说一件事，2020年至今，我们一直是贸易顺差，但是我们的外汇储备一直没有增加，大家想过是什么原因吗？

其实原因就在于，我们外贸企业赚的很多钱，直接不回来结汇了。从2020年至今，中国的外汇外挂的美元，大约有2万亿美元。

至于为什么这些钱不回来，这件事先不提。但是只要环境好转，这里面只要有一半流入国内（1万亿美元），由于外汇管制的作用，央妈就要被动放水7万亿人民币左右的基础货币。

再利用货币乘数效应，只要这些钱真的可以流入经济，那就是十万亿级别的人民币流动性。

2026年美联储大概率要降息2~3次，中美利差缩小的情况下，也有利于外部资金回流中国。

所以，推高泡沫的潜力是有的，后续市场其实是不可能真的缺流动性。

这些钱如果回流后，楼市肯定是不会去的，传统制造业回报率太低也不会去，债市我们国家的吸引力也不高（国债利率太低了），股市看起来是最可能的储水地。所以上面现在就在托举股市，各种资金入市，金融“限薪潮”也暂缓了，就是需要制造“慢牛”的预期。

这件事情，让我想起了2014年的棚改。也是经济有压力，但是选择支持房地产，棚改货币化提供真金白银的支持，产生羊群效应之后，靠房地产消费生生给经济增长提速。这样的故事，上面可能希望在股市也重现一遍。

另外，还有个外部环境也决定主力必须这么干，那就是白宫希望美元缓慢贬值。

因为如果贬值过快，可能对美国国内资产产生冲击，最坏的结果就是出现“股债汇”三杀，这是川普不愿意看到的。

但如果缓慢贬值的话，那就美元放水就可以让全球一起买单，真正做到对全球转嫁压力稀释债务，同时确保金融体系稳定。

既然美元要慢慢贬值，那人民币就慢慢升值，与之对应的就是A股的慢牛，这就是上面希望看到的版本答案。

此外，中美关系暂时是稳定的。4月份特朗普还要来访问中国，到时候肯定需要谈我们的订单，所以在此之前大概率不会出现什么黑天鹅。最大的海外风险释放了风险，对A股也是利好。

最后，其实上面也明白现在消费不振的原因：消费只是结果，提升收入才是根本。

在实体困难的前提下，除了用资产价格拉升来提升收入，也就真的没有其它办法了。

一直有专家强调，居民家庭的负债率已经很严重，无法消费和加杠杆。

事实上，这个事情并不是无解的，股票资产上涨带来的财富效应对推动居民资产负债率下降的作用较大。

比如，在美国居民资产负债率下降的过程中，股票资产的上升在其中的贡献作用最大。还有日本股票资产的上涨，也对日本居民资产负债率的下降起到了较为重要的推动作用。

如果未来还是要再刺激一波地产，那么，现在用股票资产上涨先帮助居民家庭洗一波债，也就是必要的铺垫了。

至于今年的主线，毫无疑问还是科技。在经济真的复苏之前，都不太可能有别的主线。

一方面，就是紧跟全球主线AI，国内就是CPO、国产芯片等等。虽说目前点位已经很高了，但是也没有别的板块能够吸引资金过去的。

另外一方面，别的科技板块都会有阶段性行情。比如现在筹备一项规模最高达5000亿元人民币的扶持方案，为国产芯片行业提供资金与支持，凸显了中国降低对英伟达等海外芯片商依赖的决心。

与之对应，上面已经要求芯片制造商在新增产能时，至少使用50%的国产设备，旨在推动构建自给自足的半导体供应链。

总而言之，我们很难预判大A之后会去炒什么，但是确定的是，一定会炒作空间大，科技含量高，跟实体经济（特别是消费）关系不大的板块，大家可以多关注。

还有就是大宗商品，目前金银先涨，后面可能还会传导到铜、铝这些贵金属，然后可能会到能源类。

金银这些涨价，其实对资本市场影响都不大。但是如果传导到能源（石油）了，那么可能会引起通胀。 我们会面临输入型通胀，人民币资产不可能不被深刻影响，尤其是敏感度极高的大A相关板块。如果油价能起来， 对于一些周期类板块是利好。

关于牛市是否能够持续，其实我很纠结。一方面，大家都知道现在就是在钢丝上跳舞，在赚泡沫的钱，而这个钱很危险。另一方面，我们如果从宏观视角来看，能够明白“慢牛”就是上面想要的。理论上，如果不计代价，上面可以办成想要的任何事情，我们应该不用怀疑这一点。

现在所有的股票博主都说牛市来了，但我毕竟不是股票博主，我不完全靠股票赚钱。我想，这样我就能给大家提供更加客观的角度来看待问题。

股市跟房地产不一样，买房子我能够告诉大家肯定亏，但是股票确实有赚钱的可能。不过如果想赚这个钱，就要承担这个风险，买定离手，成年人要学会接受并承担决策的后果。