上海
一、2015-2020年：改革驱动的扩张与峰值期
1. 发行数量：2015-2016年稳定在110家，2017-2018年快速攀升至150家、191家（数量峰值），2019-2020年回落至150家、137家，仍处于高位区间。
2. 募资额：2015年2388亿港元为基础值，2016-2017年下滑至1171亿港元（阶段低谷），2018-2020年爆发式增长，2020年达3857亿港元（募资峰值），远超数量峰值的2018年。
3. 核心动因：港股2018年上市制度改革（允许同股不同权、未盈利生物科技企业上市）吸引新经济企业；2020年中概股回港二次上市潮（阿里、京东等）叠加大型新经济龙头IPO，推高募资额，形成“数量稳、募资猛增”的格局。
二、2021-2023年：多重压力下的深度调整期
1. 发行数量：从2021年92家持续下滑至2022-2023年70家，创十年最低。
2. 募资额：跌幅远大于数量，从2021年3250亿港元骤降至2023年463亿港元，缩水超85%，且新股平均募资规模大幅下降。
3. 核心动因：全球流动性收紧、中美监管博弈加剧、港股市场流动性低迷，企业上市意愿显著降低；同时缺乏大型IPO项目支撑，中小市值新股占比提升，进一步拉低募资规模。
三、2024-2025年：头部企业带动的修复期
1. 发行数量：2025年回升至117家，回到2015-2016年水平，市场上市活跃度逐步恢复。
2. 募资额：2025年反弹至2858亿港元，接近2019年水平，回升幅度远超数量涨幅。
3. 核心动因：内地经济复苏、港股上市流程简化等改革深化，叠加科技、消费领域龙头企业重启赴港IPO，头部项目成为募资额反弹的核心驱动力，反映市场对优质资产的认可度回升。
关键结论
港股IPO市场的波动更受大市值龙头项目影响，募资额的弹性远大于发行数量；2023年是市场低谷，2025年的双指标回升标志着港股IPO市场进入修复周期，头部企业的上市节奏将成为后续市场热度的核心变量。
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