去年12月金融数据前瞻：信贷、社融或同比少增

2025年12月新增人民币贷款和社会融资规模预计均较上年同比少增，部分信贷投放计划或后置至2026年信贷开门红。

中泰证券预计，2025年12月新增人民币规模介于8000亿元-9000亿元之间，同比少增900亿元-1900亿元之间，对应月末人民币贷款增速回落至6.3%附近。

该机构预计，对公端增量整体略平淡，预计中长贷表现同比好转。近三年（2022-2024年）同期对公短贷、对公中长贷增量均值分别为-417亿元、+7041亿元，预计短贷受季节性因素仍承压，中长贷受政策性工具进一步发力、政策指出“推动投资止跌企稳”等因素影响，同比好转，但受企业活动仍相对较弱影响低于近三年平均值。居民端受政策周期及商品房交易量下滑影响，预计增量下滑。其中，2025年12月多数省份“国补”额度已用完，对比上年同期对短贷拉动效果走弱，同时下半年以来社零累计同比增速持续走低，居民对消费贷、信用卡等需求处于较低水平，预计2025年12月消费短贷增量仍较低[近三年（2022-2024年）同期平均增量为411亿元]，居民中长贷方面，2025年12月购房需求同比下滑较多，预计中长贷增量同比仍将延续下滑。

中邮证券预计，2025年12月新增人民币贷款（信贷口径）约7200亿元，同比少增约2700亿元。新增实体人民币贷款（社融口径）约6500亿元。四季度以来的信贷需求持续偏弱情况仍延续，部分信贷投放计划或后置至次年信贷开门红。12月企业经营状况指数小幅调整，预计大型企业融资需求改善。预计对公中长期贷款投放继续维持修复态势、对公短贷延续季节性正增长；居民端消费信心与经营意愿虽出现缓慢修复但总体仍处于相对低位。新一轮消费品以旧换新补贴政策在2026年1月初落地，部分消费需求后置。预计2025年12月居民中长期贷款同比少增、短贷持续承压。

在政府债券发行错位的影响下，2025年12月社融将同比少增。

兴业研究指出，社融方面，政府债错位的影响将愈发显著。预计2025年12月新增1.40万亿元，对应全年新增社融约34.79万亿元，较上年多增2.53万亿元。根据截至2025年12月25日的政府债数据和发行公告，预计12月净融资额5000亿元左右，同比回落约1.2万亿元，明显拖累社融读数。同时，作为支撑11月读数的科目，企业债预计在2025年12月也将明显高于2020年-2024年的均值-188亿元，延续在2025年11月对社融的支撑作用，但作用相对有限。

浙商证券宏观团队预计，2025年12月社融新增2.2万亿，同比少增约7000亿元，增速下行0.2个百分点至8.3%。结构中，政府债券是社融核心拖累项，高频数据显示12月政府债券净融资规模约6108亿，同比少增约1.15万亿；预计2025年12月未贴现承兑汇票新增1796亿，同比多增3126亿；预计2025年12月企业债净融资规模约2206亿元，同比多增2365亿元。

货币供应增速方面，华创证券预计，2025年12月M2同比预计7.9%左右；新口径M1同比预计5.2%左右。2025年12月M1同比较11月预计小幅抬升，但这一抬升与今年较为特殊的季节性因素相关。2025年在居民存款搬家的背景下，季中单月非银存款同比大幅多增，但季末由于一般存款考核的影响，3月、6月、9月非银存款同比则大幅负增，预计12月延续这一态势，非银存款同比负增对应资金短暂的流回企业居民的活期账户，由此带动当下新口径M1同比小幅抬升。值得注意的是，这一季节性扰动难以持续，预计开年M1同比仍将呈现回落态势。

兴业研究预计，2025年12月M1将维持下降态势。基数效应方面，去年同期受大规模偿还债务影响，M1在2024年12月环比大幅新增3.7万亿元，将对2025年12月读数形成明显压制。同时，居民部门的降杠杆趋势仍在延续，预计2025年12月M1增量将较为平淡，同比增长3.8%，较上月下行1.1个百分点。M2方面，预计2025年12月读数较上月下行0.1个百分点至7.9%。2025年以来财政净支出渠道、信贷投放渠道对M2的增量贡献“一增一减”，与社融增量的特征相一致，预计2025年12月也将维持该趋势。根据综合测算，12月M2同比下行至7.9%，M2与M1剪刀差进一步扩大。