谦恒智投：大宗商品涨势轮动 焦煤连续两交易日大涨

2026年伊始，在有色产品掀起一轮领涨狂欢后，大宗产品商场黑色系种类接棒上涨，焦煤、焦炭主力合约价格均大幅拉升。

焦煤期货再度迫临涨停

在1月7日双双涨停后，1月8日早间，焦煤、焦炭主力合约再度领涨产品商场，其间焦煤主力合约2605价格再度迫临涨停，两个交易日最高涨幅近16%。不过午后“双焦”涨幅收窄，到下午收盘，焦煤、焦炭分别录得4.75%、2.56%的涨幅。

“期货商场价格大涨首要受微观消息面利好影响，黑色产品走势全体偏强。受期货商场影响，现货商场收购心情有所升温，焦煤投机需求添加，钢厂对焦炭收购积极性也有提高。从现货商场来看，现在焦煤坑口成交略有好转，价格或止跌企稳，焦炭本钱端支撑有所添加，但从供需联系来看，焦化厂开工负荷全体安稳，部分焦企仍有库存，近期保持积极发货，短期内焦炭供给仍保持较足够状态。

2025年四季度，国内钢铁行业需求由强转弱，质料端焦煤供需格式由偏紧逐步趋于宽松，焦炭价格呈现先强后弱趋势。

据统计，2025年10月至12月，国内焦炭商场价格全体呈先涨后降趋势。其间10月至11月国内焦炭价格以涨为主，累计涨4轮，涨幅200元/吨至220元/吨，11月中旬企稳趋弱，12月份开端承压下行，连续提降3轮，降幅150元/吨至165元/吨。

焦炭需求支撑力度偏强

“去年四季度焦炭商场涨跌改变的首要原因，是质料焦煤价格先强后弱及钢材需求的季节性改变。”2025年10月份国内高炉开工负荷高位，铁水产值高位运转，焦炭刚需支撑偏强，叠加焦煤价格继续上涨，商场收购积极性高，焦炭需求表现旺盛。而焦炭供给端因焦煤提价节奏快，焦化厂盈余欠安，个别焦企亏损达100元/吨至150元/吨，焦化厂出产意向下降，检修、减产状况添加，影响了商场供给。

别的，河北省重污染气候橙色预警，唐山区域焦化厂环保限产30%且继续时间长达1个月之久。到2025年11月13日，国内样本焦化厂周度开工负荷率降至73.07%，较9月高点下降近4个百分点。因而去年10月至11月焦炭供需偏紧，支撑价格偏强上涨。

去年11月中旬后，随着焦煤价格偏弱下滑，焦化厂赢利修复，开工负荷逐步提高，而下流高炉检修增多，铁水季节性下滑，焦炭供需严重局势逐步缓解，焦炭价格开端承压下行。此外，焦煤价格下行，焦化厂赢利状况明显改进，而钢厂盈余继续欠安，终端亏损压力逐步向质料端传导，焦炭价格承压。

关于后市，当时尽管下流钢厂高炉铁水产值有阶段性上升，但新年前仍有高炉新增检修，铁水产值保持低位震动运转，对焦炭需求支撑有限，且新年尚早，多数钢厂保持刚需收购，暂未集中备货，估计焦炭价格平稳运转。

估计延续震动格式

关于2026年一季度商场，1月份焦煤价格预期偏弱，焦炭价格先弱后强，1月下旬到2月初焦煤价格有趋强预期，下流冬储备货收购心情升温，或支撑焦炭价格小幅反弹；但3月份新年过后，终端需求如果发动缓慢，上游质料端供给宽松，焦炭承压下行可能性较大。2026年一季度，估计国内焦炭商场价格以承压偏弱运转为主。

谦恒智投认为，双焦期货强势上涨，是受消息催化叠加微观政策预期向好、钢厂冬储补库需求以及资金板块轮动等多重要素共振。但基本面支撑有限，当时国内煤矿产值节后上升，进口煤库存偏高，而下流淡季库存压力较大，制约价格进一步上行空间。全体来看，短期强预期主导，价格或保持偏强震动格式，但追高风险较大。

国内煤矿复产，焦煤产值低位上升，但仍处于同期低位水平；蒙煤进口高位回落，进口压力有所缓解。焦炭产值保持低位，供给压力较小。总体而言，在微观政策预期继续增强，黑色产品供需预期继续改进的环境下，加之出产本钱支撑作用较强，黑色产品有望延续震动上涨行情。