2.5万亿估值，抖音成了香饽饽

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作者 | 林峰

来源 | 营销报

资本市场对抖音集团的追逐再添新动向。

据AVCJ援引知情人士消息，前身为红杉资本中国的HSG正募集一只延续基金，用于收购抖音集团部分股份，给出的估值区间为3500亿至3700亿美元，折合人民币约2.5万亿。

谁能想到，如今估值万亿的商业巨头，其创始人张一鸣早年曾历经多次创业挫折。

2010年的他，创业五次栽了四次跟头，连入手一部iPhone4都要犹豫再三。

没人能预料到，这位在困境中挣扎的创业者，日后会打造出影响全球互联网格局的企业。

从2012年创办字节跳动，到推出抖音这款现象级产品，张一鸣的坚持与洞察，为如今的万亿估值埋下了伏笔。

资本市场对抖音的态度，经历了从困惑到狂热的转变。

今日资本创始人徐新就曾坦言错过早期投资抖音的遗憾。

当年张一鸣为抖音前身融资时，70亿美元的估值让徐新倍感震惊，没能看懂内容与广告结合的商业模式。

等她彻底研究明白时，抖音估值已翻了5倍。

这种认知的转变，最终体现在去年11月的股权竞购战中，徐新执掌的今日资本以3亿美元高价竞得抖音稀缺老股。

彼时抖音估值被推至4800亿美元（约3.4万亿元人民币），超越马斯克的SpaceX，成为全球估值第二高的未上市企业，仅次于OpenAI。

此次HSG采用的延续基金模式，是私募股权公司设立的新型投资工具，专门承接现有投资组合中的股份。

作为抖音最大的外部股东之一，HSG持有略高于11%的股份，此次基金重组大概率是为了管理即将到期的投资。

尽管目前HSG和抖音集团均未对此回应，但资本的密集动作，早已说明抖音的商业价值已然攀升至新高度。

资本从不盲目跟风，能让各路机构争相入局，核心还是源于抖音多点开花的业务布局带来的稳定增长预期。

国内市场上，抖音早已不是单纯的短视频平台，而是集内容、电商、本地生活与支付于一体的商业综合体。

有数据显示，抖音App日活稳定在8亿级别，用户平均每天要在平台上花费1.5小时。

庞大的用户基数为电商业务奠定了基础，2025年前十个月，抖音电商GMV增速超过30%，全年有望突破4万亿元大关，逼近拼多多的规模。

全球化布局同样成效显著。移动应用分析平台Sensor Tower的数据显示，去年5月，TikTok海外月活跃用户首次突破10亿大关。

2025年，TikTok Shop吸引了约4亿活跃消费者，商品交易总额接近千亿美元，在海外主流电商平台中位列第五。

仅次于亚马逊、沃尔玛等巨头，而增长速度却稳居行业首位。

AI业务则成为抖音未来发展的核心抓手。

券商报告显示，2024年抖音在AI领域的资本开支高达800亿元，接近百度、阿里和腾讯三巨头的投入总和。

这份投入也换来了回报，今年9月，豆包App的月活跃用户已增至约1.72亿，稳居中国AI原生应用头部位置。

更关键的是，抖音已将AI深度整合至业务链条，就连豆包都开始尝试带货，形成从咨询到购买的无缝衔接，让AI能力真正转化为商业价值。

再加上本地生活、企业服务等领域的持续发力，这些业务共同撑起了抖音的万亿估值。

值得注意的是，面对高涨的估值和资本的追捧，抖音却始终对上市保持克制。

2022年，抖音CFO高准就明确表示公司没有具体上市计划和时间表；

2025年9月，关于抖音赴港上市的传闻，也被副总裁李亮迅速辟谣。抖音不急于上市的底气，源于强大的现金流和盈利能力。

2025年第一季度，抖音营收突破430亿美元，超越Meta成为全球营收最高的社交媒体企业；第二季度营收同比增速仍稳定在25%左右。

充足的内生现金流足以支撑业务扩张和技术研发，无需依赖IPO融资。

同时，抖音通过内部回购机制解决股东和员工的流动性需求，2025年秋季期权回购价较半年前上涨5.5%，在未上市状态下完成了估值重估和股权结构平衡。

不过，万亿估值背后的抖音也面临不少挑战。

随着体量扩大，维持高增长愈发困难，2024年抖音净利润330亿美元，同比增长6%，增速较2023年明显下滑。

而管理层计划大幅增加AI投入，这可能会进一步影响短期利润率。

AI赛道的竞争也日趋激烈，阿里已宣布三年内投入3800亿押注AI，其产品“千问”增长迅速。电商领域，淘宝、拼多多等对手也在积极应对，竞争格局持续变化。

此外，TikTok在海外市场面临的监管压力始终存在，如何找到平衡点是抖音需要长期应对的问题。

从早年的创业困顿到如今的万亿估值，抖音的发展轨迹堪称互联网行业的传奇。

未来，如何在巨头规模下保持高效运营和创新活力，应对增长、竞争与监管的多重考验，是抖音需要解答的课题。

而这家企业能给全球互联网行业带来怎样的新变化，值得所有人关注。

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