2025年券商发债规模激增近四成！科创债崛起、境外融资升温

来源：券商中国

　　进入2026年，券商债券融资热度不减。

　　Wind显示，长城证券、东方证券2026年第一期公司债将在近日发行，中信建投和中国银河2026年度第一期短期融资券发行也已提上日程。

　　回望刚刚过去的2025年，券商债券融资步伐不停，全年境内发债规模高达1.89万亿元，同比增幅近40%。在政策引导、利率下行等因素驱动下，债券融资成为券商补充营运资金、置换债务的关键手段。与此同时，永续次级债发行需求稳固、科创债崛起成新秀、海外融资活跃，共同助力券商业务扩张与资本实力提升。

　　券商债券融资规模大增近40%

　　Wind显示，按照发行起始日计算，2025年77家证券公司合计发行境内债券1004只，总规模为1.89万亿元。相比2024年同期，券商债券融资规模增加了5293.58亿元，同比增长近40%。

　　头部券商是发债主力军，中国银河证券、国泰海通、华泰证券、中信证券、招商证券、广发证券的债券发行规模均在千亿元以上。国信证券、中信建投、申万宏源和平安证券的发行规模也均在500亿元以上。这十家券商合计发行规模就占去了整个市场的“半壁江山”。

　　2025年成为券商债券融资大年，主要是受政策、市场环境、业务发展需要影响。招商证券非银分析师郑积沙曾指出，在股权融资尚未放开、利率中枢走低的背景下，券商纷纷诉诸债权融资，或用于置换存量债务降低资金成本，或用于补充营运资金以应对潜在行情。

　　梳理券商债券发行公告可知，募资主要用途集中在偿还短期债务以及补充营运资金两方面。其中短期融资券多用于补充营运资金，普通公司债则以偿还到期债券、补充营运资金为主，次级债等多用于补充资本。

　　数据显示，2025年年内发行的证券公司短期融资券只数为326只，发行额为5741.70亿元；证券公司债有678只，发行规模为1.32万亿元。进一步统计Wind数据显示，2025年全年证券公司次级债（包含普通次级债与永续次级债）发行次数为112次，规模超1700亿元。其中，永续次级债发行占比显著，如中信证券、国信证券、招商证券等券商均完成多期永续次级债发行，用于补充长期资本。

　　融资成本方面，Wind显示，截至目前尚未到期的证券公司债，票面利率平均值为1.97%，融资成本较2024年同期进一步降低，一些信用评级较高的券商最低可达1.54%。短期融资券方面，券商平均融资成本为1.76%，最低可至1.52%，最高为2.25%。

　　近一年来，受两融、自营等业务扩张影响，券商持续扩表。国信证券非银分析师孔祥认为，债券融资成本下降有助于减轻证券公司投资时的资金成本压力，有助于证券公司扩大可投资产品范围，以便更好地平衡收益和风险。

　　科创债崛起、境外融资活跃

　　2025年，券商债券融资不仅在规模上实现快速增长，在品种和融资渠道上也有新变化。

　　在品种上，永续次级债发行需求持续。据记者不完全统计，2025年，共有14家证券公司发行了永续次级债，合计发行规模为668.00亿元，较2024年增幅超40%。并且，发行主体从头部券商向东兴证券、信达证券、长江证券等中型机构扩散。

　　在政策支持下，证券公司科创债发行规模也快速增长，2025年发行834.40亿元，占券商整体债券发行规模的比重在不断提升。同时，证券公司科创债表现出一定的利差优势。据大公国际分析，2025年1—11月，证券公司当期发行债券的平均利差为43.27BP，科创公司债利差为35.18BP，低于平均利差8BP左右。大公国际预计，未来契合政策导向的科创债等品种有望持续扩容，为服务实体经济和科技创新提供支撑。

　　此外，券商中国记者注意到，券商海外融资活跃度明显提升。Wind显示，2025年有7家券商发行境外债券30只，发行规模为47.03亿美元。无论是发行主体数量，还是规模，较2024年的增幅均超过30%。根据公告，券商所发境外债多为美元债、点心债，主要用于补充国际子公司营运资金、偿还既有境外债务等。

　　典型案例如天风证券拟发行不超过9.6亿美元境外债券，用于偿还公司、天风国际及天风国际附属公司的境外债务，其中包括一年以内到期的中长期境外债券及境外银行贷款。再如国泰海通在2025年8月成功定价发行3年期23亿元人民币境外高级无抵押固息债券，票息定价1.90%，创下彼时中资券商点心债发行利率历史最低纪录。

　　2025年，中资券商境外子公司作为发行主体，债券融资也较为活跃。国泰海通、华泰证券、中信证券、广发证券等子公司均完成债券发行，涵盖美元中期票据、浮息债券、可交换债券、零息可转债等类型。

　　在中资券商加速布局国际化业务的趋势下，境外债券融资规模有望继续保持增长。就整个大环境而言，中信证券明明团队日前发布的研报提到，展望2026年，随着美债利率逐步降低，中资美元债发行成本有所下降，优质产业主体美元债净融资规模或维持温和回升态势。