开年必读 | 31家投研团队、47个期货品种的观点、共性逻辑、分歧点都在这了（三）

加入交易理想国知识星球获取完整版PDF报告及精简版EXCEL

整理 | 对冲研投编辑组

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

新年伊始，我们搜集整理了31家机构对于大宗商品市场2026年的策略展望，从机构一致看多，一致看空，分期显著以及其他中性四个角度，覆盖了有色、黑色、能源、化工、农产品、软商品等多个商品板块47个交易品种，就2026年大宗商品机会与风险进行分析，希望对大家新一年的交易有所帮助。

本系列分为：一、基本金属篇；二、黑色金属篇；三、能源化工品种篇；四、农产品软商品篇。

本篇为系列第三篇，覆盖能源化工品种。

Part 05

能源化工品种篇——2026策略展望

20

原油期货2026策略展望

01

中金公司

方向判断：偏多。

核心矛盾：OPEC+剩余产能不足引发的供应风险与非OECD国家需求韧性之间的博弈。

核心逻辑：供应端，OPEC+剩余产能不足，地缘风险可能导致风险溢价回归；非OPEC+受成本制约，供应增长或于下半年转弱。需求端，非OECD国家持续增长及战略储备建设提供支撑。

供需平衡：预计2026年市场将进行深层调整，上半年略宽松，下半年随着供应压力缓解，趋于紧平衡。

价格预测：上半年布伦特油价或徘徊于60-70美元/桶，下半年有望趋势性上行至70-80美元/桶区间。

策略：隐含看涨，尤其下半年。地缘风险可能推动价格更早上行。

02

中信期货

方向判断：先空后多，底部渐近。

核心矛盾：上方供应压力与下方页岩油成本支撑的对抗。

核心逻辑：在供应未出现持续降量预期时，价格上方承压；但当价格跌至页岩油成本线附近时，将触发强有力的成本支撑。

供需平衡：短期市场偏宽松，需要看到“供应的持续降量”才能扭转格局。

价格预测：未给出固定区间，给出策略性指引：布伦特65美元/桶以上逢高空；若跌至50美元/桶附近，则具备长线做多安全边际。

策略：布伦特65美元/桶以上逢高空配；远月合约若出现布伦特50美元/桶的阶段性低点，可布局长线多头。

03

正信期货

方向判断：探底回升。

核心矛盾：上半年过剩压力与高库存与下半年供应可能收缩的转折。

核心逻辑：上半年需消除地缘溢价并以更低价格倒逼供应减量，解决高库存问题；下半年重点关注低价对供应的实际影响及OPEC+政策转变。

供需平衡：前松后紧。上半年过剩压力最大，下半年有望随供应调整而改善。

价格预测：WTI参考区间50-70美元，SC参考380-550元。预计高波动，上半年或出现全年低点。

策略：关注节奏，上半年可能出现全年低点（与地缘缓和相关），下半年关注OPEC+政策底带来的价格底。

04

一德期货

方向判断：震荡（紧平衡）。

核心矛盾：需求中低速增长与供应增量及地缘风险之间的博弈。

核心逻辑：需求维持中低速增长，OPEC+及非OPEC供应均有增量，地缘风险可能造成突发性供应中断。

供需平衡：公开市场呈现 “紧平衡” 节奏，但需警惕地缘冲击造成的供应缺口。

价格预测：预计2026年油价波动与2025年接近，WTI波动范围52-72美元/桶，Brent 56-76美元/桶。

策略：在紧平衡和地缘风险下，区间震荡操作。

05

兴业期货

方向判断：先抑后扬。

核心矛盾：上半年阶段性过剩与下半年供需转紧及宏观利好的共振。

核心逻辑：供应增长全面受限（OPEC、页岩油、非OPEC+），需求保持韧性。宏观上，美联储降息周期对油价影响利多。

供需平衡：Q1过剩量达峰，随后供应压力持续下降，供需格局边际转紧。

价格预测：布伦特油价重心55~70美元/桶。

策略：在1至2季度过剩压力导致油价超跌时，逐步布局中长期多头。

06

福能期货

方向判断：区间震荡，波动收窄。

核心矛盾：供需宽松限制涨幅与低价触发供应负反馈形成支撑。

核心逻辑：整体供需宽松格局限制油价上方空间；但低油价将引发供应收缩预期，形成坚实底部。地缘局势趋于缓和，以阶段性扰动为主。

供需平衡：整体维持供需宽松格局。

价格预测：波动区间有望缩小。WTI (50, 70)美元/桶，布伦特 (54, 74)美元/桶，INE原油 (400, 500)元/桶。

策略：区间内高抛低吸，关注OPEC+政策及地缘局势的阶段性扰动。

07

国投期货

方向判断：震荡偏弱，反弹受限。

核心矛盾：供应释放与需求疲软导致的“宽松主线”与低价引发的供给收缩预期。

核心逻辑：供应持续释放，需求缺乏上行弹性，市场延续宽松。上涨受过剩压制，下跌受成本支撑。

供需平衡：延续 “供需宽松、库存累积” 的主线。

价格预测：油价中枢与波动区间或延续下行。布伦特 50-60美元/桶是关键支撑带。

策略：以区间思维和节奏管理为核心。价格接近成本下沿时关注多头机会，反弹至区间上沿而库存压力未解时关注空头机会。上半年关注反弹后的做空机会。

08

华安期货

方向判断：震荡寻底，中枢下移。

核心矛盾：全球石油供应增速持续高于需求增速导致的过剩格局。

核心逻辑：供应过剩格局不变，OPEC+有潜在产能释放，北美产能高位。需求进入低增速通道。油价下行是触发供应调节或刺激需求的必要条件。

供需平衡：过剩格局延续，库存压力较2025年进一步增加。

价格预测：价格中枢下移，布伦特或下移至55美元/桶左右。

策略：上半年逐渐寻底，下半年关注低油价能否带来供需改善，否则维持底部震荡。

09

紫金天风期货

方向判断：前低后高，上半年偏空，下半年转强。

核心矛盾：上半年持续累库的现实压力与下半年供需有望转向紧平衡的预期。

核心逻辑：供应端，OPEC从2026年Q1起停止增产，美伊等主要产油国进一步增产空间有限。需求端，市场逐步消化关税影响，年中汽油旺季可能成为需求走强契机。

供需平衡：上半年延续累库格局，结构性过剩；下半年库存压力将有明显缓解，转向紧平衡。

价格预测：布伦特原油运行区间为 55-75美元/桶，WTI为 50-70美元/桶。

策略：关注年中汽油旺季前后，交易供需格局转变带来的机会。同时，看多金油比、铜油比。

10

永安期货

方向判断：偏空，价格中枢下移。

核心矛盾：全球供应持续增长（非OPEC+与OPEC+） 与需求增长有限之间的矛盾。

核心逻辑：高油价刺激的上游投资将在2026年兑现为产量，导致非OPEC供应大幅增加。同时，OPEC+进入增产周期，即使暂停，存量产量基数依然较高。需求端仅维持温和增长，主要由中印化工需求驱动，无法消化供应增量。

供需平衡：原油市场将继续面临较大的过剩压力。

价格预测：价格中枢下移，预计布伦特全年区间在 50-65美元/桶。节奏上 “前低后高” ，需关注美国页岩油成本WTI 49美元附近的支撑。

策略：整体偏空思路，但需注意前低后高的节奏。关注宏观因素（俄乌和谈、欧美政策）带来的重大不确定性。

21

甲醇期货2026策略展望

01

国投期货

方向判断：区间震荡，重心下移。

核心矛盾：国内一体化扩能、进口节奏与MTO新产能投产间的博弈。

核心逻辑：国内供应压力（一体化）与海外流向变化并存。全年多空博弈加剧。

供需平衡：前紧后松。上半年受伊朗减产影响或去库，下半年供应回归，转松。

价格预测：重心下移后震荡，未明确给区间。

策略：上半年关注5-9月差正套；下半年关注供需变化。

02

广发期货

方向判断：区间震荡，小幅改善。

核心矛盾：国内外产能增速放缓与MTO等新增需求的匹配程度，以及成本端煤炭与原油的博弈。

核心逻辑：供需格局有望小幅改善。供应增速放缓（新增以一体化为主），需求有MTO及传统下游支撑。

供需平衡：供需小幅改善，趋于紧平衡。

价格预测：2000-2600元/吨。

策略：关注跨期正套（多05空09）及多甲醇空PP套利。

03

兴业期货

方向判断：区间震荡，前强后弱。

核心矛盾：整体供需增速基本匹配下的季节性供应波动。

核心逻辑：全年供需有望平衡（增速差为负）。但一、四季度因国内外供应季节性减少，基本面偏强。

供需平衡：全年预计供需平衡，呈现季节性波动（Q1、Q4偏紧）。

价格预测：2000-2600元/吨，均价小幅降至2300元/吨。

策略：Q1-Q2做缩PP-3MA价差；Q3关注做多PP-3MA机会；月差关注MA3-5、5-9正套。

04

大地期货

方向判断：先强后弱，前紧后松。

核心矛盾：上半年伊朗限气、国内需求增量与下半年进口压力、MTO利润压制的矛盾。

核心逻辑：上半年供应受限（伊朗限气、春检），需求增长（MTO投产）；下半年进口大增，需求受利润压制。

供需平衡：先去库，后累库。下半年供需弱于上半年。

价格预测：未明确给区间。

策略：上半年逢低做多05合约或买入看涨期权；做缩PP-3MA；5-1正套。

05

一德期货

方向判断：区间震荡，先扬后抑。

核心矛盾：国内外供应持续增长与需求增量预期的匹配。

核心逻辑：基本面整体回归供需平衡。一季度因伊朗限气、港口去库及成本支撑有反弹机会；二季度随伊朗供应回归承压。

供需平衡：整体回归供需平衡，库存季节性波动。

价格预测：延续区间震荡。

策略：择机关注甲醇5-9月差正套机会。

06

紫金天风期货

方向判断：宽幅震荡，先强后弱。

核心矛盾：进口成本与国产成本的博弈，以及港口高库存与内地相对偏强的格局。

核心逻辑：国内新增有限，进口压力是主要矛盾。需求仍有增量。市场呈现内地强于港口的局面。

供需平衡：进口压力大，但需求增量有望部分消化，全年宽幅震荡。

价格预测：重心小幅上移（相对2025年）。

07

华泰期货

方向判断：区间震荡，结构性反弹。

核心矛盾：高港口库存的消化进度与伊朗冬检、MTO投产等利好兑现节奏的博弈。

核心逻辑：供需较2025年有所改善。非一体甲醇投产放缓，下游MTO及传统下游投产将逐步消化高库存。

供需平衡：较2025年改善，关注库存去化。

价格预测：区间震荡。

策略：单边：05合约存在结构性反弹机会。价差：关注MA2605-MA2609逢低正套。

08

永安期货

方向判断：先弱后强，有望见底。

核心矛盾：全球存量供应能否被新增MTO需求有效消化。进口不确定性（伊朗）是关键变量。

核心逻辑：供应增速放缓（尤其外销型），MTO成为需求主要拉动力。市场面临关键转折。

供需平衡：有望逐步改善，但上半年仍受高库存压制。

价格预测：2000-2400元/吨。

策略：上半年利多不及预期可偏空对待；下半年回调布局多单。套利关注5-9反套及内地-港口价差收窄机会。

09

国联期货

方向判断：区间震荡，方向由进口量决定。

核心矛盾： “国内供应增速放缓，基本面边际改善” 与 “海外（尤其是伊朗）进口量存在巨大不确定性”。

核心逻辑：成本端煤价偏强提供支撑，国内新增产能均为配套装置使供应增速下滑；但海外进口（特别是伊朗新装置投产及发货节奏）是决定平衡表的关键变量。

供需平衡：平衡结果高度依赖进口。若伊朗发货放缓，可能呈偏紧格局；若维持高发货，则库存压力延续。

价格预测：主力合约参考区间为 1900-2700元/吨。

策略：在1900-2700元/吨区间内进行波段操作，并紧盯伊朗发货节奏这一核心变量来捕捉交易机会。

22

尿素期货2026策略展望

01

国投期货

方向判断：区间震荡，偏空（供过于求）。

核心矛盾：国内供应增速持续快于需求与出口政策成为关键调节变量。

核心逻辑：国内供需宽松化趋势延续。行业成本结构优化，落后产能出清。

供需平衡：维持供过于求格局。

价格预测：1500-1950元/吨。

策略：月差根据库存趋势，考虑先正套、后反套。

02

中信期货

方向判断：区间震荡，季节性波动。

核心矛盾：高产能、高开工率的供应压力与放缓的农业/工业需求之间的矛盾，出口是重要缓冲。

核心逻辑：供应端高产能、高开工率态势持续。需求端增长放缓，依赖出口消化过剩压力。

供需平衡：供需宽松，累库格局难改。

价格预测：1550-1950元/吨。

策略：单边：旺季偏多，淡季偏空。跨期：5-9正套，9-1关注节点，1-5反套。

03

融达期货

方向判断：宽幅震荡，重心略降。

核心矛盾：产能扩张末期压力与出口政策调节的博弈，叠加天气等季节性因素扰动。

核心逻辑：处于投产周期末期，供应压力大。出口政策是核心变量，用于调节供需。

供需平衡：供需轻微过剩。

价格预测：宽幅震荡，重心较上年下降、略高于2025年底。

策略：节奏性操作：春耕前空单/反套；二季度后低位买入/多配；四季度止盈/反套/波段。

04

国元期货

方向判断：前高后低，区间震荡。

核心矛盾：季节性需求波动与持续宽松的供应基本面之间的矛盾，呈现“旺季不旺”。

核心逻辑：价格走势由季节性农需主导。但整体供应宽松，工业需求疲弱，限制旺季上涨高度。

供需平衡：供需结构总体宽松。

价格预测：前高后低。

策略：未明确给出，隐含跟随季节性节奏操作。

05

华泰期货

方向判断：区间震荡，先扬后抑。

核心矛盾：产能持续扩张带来的宽松供应与季节性需求及政策扰动的博弈。

核心逻辑：供应端保持宽松（新增产能集中投产），需求温和增长。出口政策趋于宽松，成为关键变量。

供需平衡：整体保持宽松态势。

价格预测：区间震荡，未给具体区间。

策略：单边先扬后抑。套利：期现择机正套；随季节推荐5-9正套。

06

一德期货

方向判断：中性，宽幅区间震荡。

核心矛盾： “国内供给增速持续大于需求增速的结构性过剩” 与 “出口政策放开、成本上移带来的底部支撑和上方弹性” 之间的博弈。

核心逻辑：内需过剩是常态，出口是调节阀。国内产能过剩格局依旧，但出口有望以配额形式继续放量以缓解压力，同时煤炭成本上移夯实价格底部。

供需平衡：全年过剩现实依旧，但过剩程度将因出口增加而同比减轻。

价格预测：预计在 1600-2000元/吨 的宽区间内波动。

策略：在 1600-2000元/吨区间内高抛低吸；跨期上可进行 “5-9先正套后反套” 的节奏交易。

07

紫金天风期货

方向判断：偏空，重心承压。

核心矛盾： “国内产能持续增长、供应维持高位” 与 “内需增长有限、出口政策虽持续但刺激边际弱化” 之间的矛盾。

核心逻辑：供应压力明确（产能和产量预计继续增长），而需求支撑不足（农业需求稳步但工业需求偏弱，出口虽有政策但总量受限且边际刺激减弱）。

供需平衡：若出口无超预期松动，国内将面临供应过剩压力，价格需要下跌至引发产量负反馈（减产）才能实现新平衡。

价格预测：未给出具体区间，但指出若出口无超预期，尿素价格将缓慢下跌直至触发减产。

策略：整体偏空思路，可关注价格反弹后逢高沽空的机会；核心需紧密跟踪出口配额政策的实际变化。

23

沥青期货2026策略展望

01

国投期货

方向判断：震荡偏空。

核心矛盾：成本中枢下移、需求疲软与低库存及产业集中带来的底部韧性。

核心逻辑：供需双弱，需求端（道路、防水）疲软；供应端产能过剩但地炼受挤压，有效供给弹性小。

供需平衡：整体宽松但弹性有限，呈现结构性分化，低库存提供缓冲。

价格预测：主力合约运行区间为2600-3300元/吨。

策略：绝对价格承压，但裂解价差可能相对坚韧，不宜过度悲观。

02

中信期货

方向判断：偏空。

核心矛盾：重油供应增加预期（欧佩克增产、俄乌缓和）与地缘扰动及供应结构变化之间的博弈。

核心逻辑：美国衰退预期拖累原油需求，欧佩克进入增产周期及俄乌可能缓和将增加全球重油供应，理论上压制沥青裂解价差。

供需平衡：需求趋势性下滑，供应端地炼份额萎缩可能缓解过剩，但主营炼厂可补充，长期趋于宽松。

价格预测：沥青主力期价波动区间2555-3000元/吨。

策略：主力期价围绕区间波动，策略上关注出口政策变化。

03

永安期货

方向判断：偏空（尤其短期）。

核心矛盾：上半年累库压力（供应增速>需求增速）与全年库存绝对水位偏低的矛盾。

核心逻辑：一季度供需双增但供应增速更快，累库斜率大于往年同期，压制盘面。

供需平衡：一季度累库压力显著，库存压力上行；全年看库存水平可能仍偏低。

价格预测：假设一季度布油60-65美元/桶，山东现货价 2850-3050元/吨。

策略：单边以逢高空配为主，月差推荐反套。

04

一德期货

方向判断：先抑后扬，区间震荡。

核心矛盾：上半年需求淡季与原料不稳和下半年旺季需求与供应收缩。

核心逻辑：季节性节奏主导。上半年供需宽松，但原料与低利润限制累库；下半年旺季来临，供需收紧。

供需平衡：前松后紧。上半年累库或不及往年，下半年去库至低位。

价格预测：全年运行区间预计为2600-3600元/吨。

策略：隐含跟随季节性节奏操作。

05

华泰期货

方向判断：偏空。

核心矛盾：成本支撑偏弱与需求下滑的中期压力与冬储等带来的短期支撑。

核心逻辑：中期下行压力明确（原油成本支撑弱，需求下滑），短期冬储合同提供一定支撑。

供需平衡：隐含中期供需偏宽松。

价格预测：运行区间或同比今年下移。

策略：谨慎偏空；短期等待底部信号明确，中期关注逢高空BU机会。

06

国信期货

方向判断：震荡（多空博弈）。

核心矛盾：原油下行拖累与沥青自身基本面韧性（低供应、政策预期）。

核心逻辑：锚定原油，但有自身弹性。原油“弱需求、强供给”压制成本；沥青自身呈低供应、缓需求特征，有政策发力潜在利好。

供需平衡：紧平衡或略宽松。供应持平，需求脉冲式释放或有边际改善。

价格预测：将在博弈中震荡运行，可能展现比原油更强的价格弹性。

策略：关注冬储节奏、地缘事件及“十五五”专项债投放力度带来的结构性机会。

24

燃料油期货2026策略展望

01

中信期货

方向判断：高硫偏空，低硫震荡。

核心矛盾：高硫的重油供应趋松预期与地缘扰动的博弈；整体的原油需求走弱拖累。

核心逻辑：高硫核心在重油供应，若地缘（俄乌）缓和，供应增加将压制裂解价差。低硫逻辑相对隐含。

供需平衡：整体受原油拖累，高硫面临供应增加压力，低硫相对中性。

价格预测：FU主力2600-3000元/吨；LU主力2800-3200元/吨。

策略：核心关注高硫裂解价差转弱的可能。

02

国投期货

方向判断：高硫震荡偏弱，低硫承压。

核心矛盾：高硫需求有韧性但供应趋松；低硫需求受多重压制而产能充裕。

核心逻辑：高硫发电与船燃需求有韧性，但面临供应增加压力；低硫需求受替代能源等压制，且产能充裕。

供需平衡：高硫供需趋松；低硫供需宽松。

价格预测：未明确给出。

策略：关注做缩高低硫价差的机会。绝对价格受地缘风险影响大。

03

一德期货

方向判断：高硫紧平衡，低硫宽松。

核心矛盾：高硫的OPEC增产供应增量 vs. 脱硫塔船舶增加的加注需求；低硫的市场份额被侵蚀 vs. 持续稳定的供应压力。

核心逻辑：高硫供应有增量（OPEC）和风险（俄炼厂），但需求（脱硫塔）稳步增长；低硫市场需求受高硫、MGO等替代燃料挤压，且面临新炼厂供应压力。

供需平衡：高硫全年紧平衡，季节性波动大；低硫供需维持宽松格局。

25

LPG期货2026策略展望

01

永安期货

方向判断：偏空。

核心矛盾：供过于求的基本格局与地缘政治及OPEC+政策等不确定性风险的矛盾。

核心逻辑：全球市场维持供过于求，价格整体承压。

供需平衡：供过于求是基本格局，但存在突发性收紧风险。

价格预测：震荡偏弱运行。

策略：关注逢高布空、做缩C3/C4价差。

02

大地期货

方向判断：震荡偏弱，前强后弱。

核心矛盾：全球供应基础稳固增长与全球及国内需求增量有限的矛盾。

核心逻辑：全球（中东与美国）供应基础夯实，但需求增量有限。国内燃烧需求萎缩，化工需求有韧性但增速放缓，新装置面临低利润考验。

供需平衡：全球及国内均以宽松平衡为主。

价格预测：全年走势前强后弱。

策略：关注国内期货价格受仓单和厂库行为的影响。

03

中信期货

方向判断：比价先强后弱。

核心矛盾：上半年燃烧旺季、柴油替代及低估值支撑与下半年伴生气供应压力凸显的矛盾。

核心逻辑：上半年取暖旺季、柴油强势可能提振燃烧需求，且LPG相对石脑油估值偏低；下半年美国与中东出口能力大增，伴生气供应增量压制LPG/原油比价。

供需平衡：供应（尤其伴生气）增长压力持续，需求呈季节性波动。

价格预测：未给绝对价格区间。LPG/原油比价年初有阶段性上行机会，进入燃烧淡季后中枢将重回低位。

策略：关注LPG/原油比价的季节性走势。

26

纯苯期货2026策略展望

01

华泰期货

方向判断：弱势震荡。

核心矛盾：进入累库周期与加工费处于低位的矛盾。

核心逻辑：新增投产大于下游需求增量，但加工费已处低位。

供需平衡：全年预计进入累库周期。

价格预测：加工费年度级别低位震荡，价格低波动弱势震荡。

策略：年度级别关注EB-BZ价差逢低做扩；跨期偏向反套。

02

永安期货

方向判断：整体偏弱，但博弈性强（预期差交易）。

核心矛盾： “国内高投产带来的供应压力” 与 “海外供应可能收缩、调油需求等潜在变量可能改变供需格局” 之间的博弈。

核心逻辑：国内产能过剩压力明确，行情走向取决于海外进口减少及调油需求等外部变量。

供需平衡：整体格局较苯乙烯更弱，国内维持过剩压力，但海外变量可能带来阶段性改善机会。

价格预测：未给出具体价格区间。观点偏弱，但指出预期差的博弈性强。

策略：重点关注由 “海外供应变化” 和 “调油需求” 驱动的预期差交易机会。若进口大幅减少或调油需求启动，可博弈阶段性反弹。

03

紫金天风期货

方向判断：前低后高。

核心矛盾：Q1原油累库、春节累库与3月后装置检修开始去库的季节性节奏。

核心逻辑：Q1受原油累库重心下移、春节社会累库及季节性开工影响承压；3月后装置检修，供应缩减，Q2开始去库。

供需平衡：Q1累库，Q2开始去库。

价格预测：价格重心前低后高。

策略：关注一季度压力释放后，二季度去库周期带来的潜在机会。

04

福能期货

方向判断：偏空（弱势震荡）。

核心矛盾：国内新增产能与高进口带来的供应压力，与下游（除苯乙烯外）需求缺乏亮点的矛盾。

核心逻辑：2026年纯苯投产压力持续，下游除苯乙烯外需求难有明显驱动，成本端原油底部震荡。

供需平衡：全年预计弱势震荡，进入累库周期。

价格预测：价格区间 （4800，6000） 元/吨。

策略：关注春检期间能否有阶段性利好。

27

苯乙烯期货2026策略展望

01

华泰期货

方向判断：震荡，等待去库。

核心矛盾：投产放缓、港口高库存与等待去库的矛盾。

核心逻辑：投产放缓，下游硬胶仍有投产，但港口库存偏高。

供需平衡：等待供应放缓后的库存去化。

价格预测：未明确给区间。

策略：跟踪库存高位去化节奏，介入多EB空BZ；跨期关注正套机会。

02

永安期货

方向判断：偏弱，但边际改善。

核心矛盾： “供应端2025年四季度新产能释放形成的全年压力” 与 “需求增速放缓、但存在海外出口等结构性支撑” 之间的矛盾。

核心逻辑：新产能全年施压，但出口韧性及春季检修或带来阶段性修复机会。

供需平衡：整体格局依旧偏弱，但供需矛盾较2025年略有缓和，呈现边际改善趋势。

价格预测：未给出具体价格区间。整体格局偏弱，但预期边际改善。

策略：

关注季节性节奏：重点关注 3-6月季节性去库可能带来的操作机会。

把握结构性驱动：跟踪海外产能清退带来的出口增量及美国调油需求对价格的拉动。

防范下行风险：警惕下游ABS等高库存去化不顺可能引发的负反馈。

03

紫金天风期货

方向判断：前低后高。

核心矛盾：Q1-Q2原油偏弱与Q2苯乙烯基本面好转的节奏错配。

核心逻辑：产能增速低（5.52%），净出口或持续；终端需求（家电）Q2有望复苏；当前估值偏低，Q2有望修复。

供需平衡：供需格局边际改善。

价格预测：价格重心在Q2开始上移。

策略：关注Q2基本面好转后的机会。

04

福能期货

方向判断：偏多（先抑后扬）。

核心矛盾：供应增速放缓、下游需求有韧性与2025年四季度新产能压力的节奏博弈。

核心逻辑：供应增速放缓，三大下游及终端家电需求表现韧性，供需格局边际改善。

供需平衡：边际改善。

价格预测：价格重心有所上移，区间 （6000，7500） 元/吨。

策略：跨品种上建议考虑多苯乙烯空纯苯。

28

PVC期货2026策略展望

01

五矿期货

方向判断：中性偏空，但存在筑底可能。

核心矛盾： “高库存、低利润、弱内需的现实压力” 与 “极低估值下，行业减产与出口增长可能触发供需改善” 之间的博弈。

核心逻辑：行业处于艰难出清阶段。内需难有起色，但对印度出口预期乐观；综合利润已至历史低位，高库存迫使企业必须通过实质性减产或出口放量来寻求再平衡。

供需平衡：若减产和出口不及预期，则累库压力将持续，维持过剩格局；若两者超预期，则供需有望改善，助力市场震荡筑底。

价格预测：未给出具体价格区间。走势取决于核心变量，可能震荡筑底或延续弱势。

策略：核心在于观察并交易核心变量——行业减产的力度与出口增长的速度。若数据超预期，可考虑震荡筑底思路；若不及预期，则应延续逢高空配的策略。

02

紫金天风期货

方向判断：窄幅震荡，重心或上移。

核心矛盾：供应高位、内需承压的现实与出口改善、成本支撑增强的潜力之间的矛盾。

核心逻辑：无新增产能，但存量产量高，企业有减产弹性。内需弱，出口因印度政策松绑预期好转。

供需平衡：仍处供需宽松，去库需看出口拉动与供应收缩合力。

价格预测：低估值下向下空间有限，重心或上移，依赖成本或情绪驱动。

策略：单边窄幅震荡；月差反套（基于高库存结构）。

03

华泰期货

方向判断：窄幅震荡，重心或上移。

核心矛盾：供应高位、内需承压的现实与出口改善、成本支撑增强的潜力之间的矛盾。

核心逻辑：无新增产能，但存量产量高，企业有减产弹性。内需弱，出口因印度政策松绑预期好转。

供需平衡：仍处供需宽松，去库需看出口拉动与供应收缩合力。

价格预测：低估值下向下空间有限，重心或上移，依赖成本或情绪驱动。

策略：单边窄幅震荡；月差反套（基于高库存结构）。

04

中信期货

方向判断：先抑后扬，底部临近。

核心矛盾：上半年高供应累库与下半年产量放缓、需求改善的节奏矛盾。成本重心上移压缩下跌空间。

核心逻辑：上半年供应同比偏高，下半年格局或改善。煤价支撑电石，成本上移。

供需平衡：上半年累库，下半年或去库。

价格预测：价格或先抑后扬，下行空间受成本支撑而谨慎。

策略：等待基本面改善迹象（政策、减产）出现，博弈利润修复弹性。

05

融达期货

方向判断：明确偏空，低位承压。

核心矛盾：产能过剩、内需疲软、高库存等多重制约与成本支撑可能减弱的矛盾。

核心逻辑：中长期受制于多重利空因素，成本支撑也可能减弱。

供需平衡：过剩格局难改，持续承压。

价格预测：中长期承压，低位震荡。

策略：逻辑指向偏空对待。

06

广发期货

方向判断：低位震荡，重心或上移。

核心矛盾：长期产能过剩格局与成本支撑增强、产能出清政策可能的矛盾。

核心逻辑：无新增产能，但产量微增，格局未改。内需（新能源、建材）微增，出口支撑。成本端（煤炭、电石）有支撑。

供需平衡：依然过剩，但若政策促产能出清，可边际改善。

价格预测：成本支撑下空间有限，若改善则重心上移。

策略：未明确给出单边策略，暗示关注政策驱动的边际改善机会。

07

华安期货

方向判断：震荡寻底，存预期差机会。

核心矛盾：当前极低估值/悲观预期与未来可能的供应收缩、出口放量带来的预期差。

核心逻辑：行业处于历史低估值，若大规模春检与出口高增长（>20%）共振，将促成供需平衡转向。

供需平衡：长期过剩，变量是出口能否持续承接、春检力度。

价格预测：重心或上移，可能复刻脉冲式行情。

策略：1-5月差区间操作；把握“减产+出口共振”时机做多估值修复。

29

PTA期货2026策略展望

01

华泰期货

方向判断：偏多，加工费修复。

核心矛盾： “2026年无新增产能，供应弹性受限” 与 “下游聚酯产能继续增长，需求有支撑” 带来的供需改善。

核心逻辑：行业迎来确定性转折，供应端无新增产能，而下游聚酯需求保持约4.9%的稳健增速，且当前低加工费将限制存量产能释放。

供需平衡：在无新投产背景下，供应增速将小于需求增速，预计全年维持去库。

价格预测：未给出绝对价格区间，但明确 “加工费有望低位修复”。

策略：逢低做多05合约；关注 5-9月差正套及 “做多PTA加工费” 的机会。

02

五矿期货

方向判断：偏多，估值修复。

核心矛盾： “当前极低加工费、存量产能严重过剩的现实” 与 “2026年无新增产能、且低加工费将倒逼供应收缩” 带来的格局转变机遇。

核心逻辑：行业迎来关键拐点。供应端压力缓解：2026年全年无新增产能，且当前全行业亏损（加工费历史低位）将迫使存量装置增加检修、降低负荷，从而实质性收缩供应。需求端有支撑：聚酯端保持投产，且印度BIS认证取消可能短期促进出口。

供需平衡：在无新产能压力且供应可能收缩的背景下，供需格局将确定性好转。预计经历春节累库后，将进入新一轮去库周期。

价格预测：未给出具体价格区间，但明确 “估值中枢见底，存在回升动能” ，加工费存在修复预期。

策略：关注逢低做多机会，交易其估值修复逻辑。其估值修复也将为上游PXN的上涨打开空间。

03

一德期货

方向判断：偏多，加工费有望修复。

核心矛盾； “行业迎来无新增产能的投产真空期，且可能因‘反内卷’和低效益主动收缩供应” 与 “下游聚酯需求稳健增长” 带来的供需改善窗口。

核心逻辑：供应端出现根本性拐点。2026年无新增产能（增速0.0%），且在当前低加工费下，头部大厂（如逸盛、恒力）可能主动降低开工率以实现“反内卷”，这将实质性改善供给。需求端，聚酯产量预计保持4.6% 的稳健增长。

供需平衡：供需格局确定性好转，预计从过剩转向紧平衡。推算均衡开工率将从2025年的78%提升至82%。

价格预测：预计在 【4500-5200】元/吨 区间运行。

策略：逢低单边做多PTA，并可关注其月差正套机会。作为产业链多配品种，积极参与 “做扩PTA-EG价差” 的对冲套利。

04

融达期货

方向判断：好转（偏多）。

核心矛盾：长达7年的高速投产周期结束，行业迎来根本性转折。

核心逻辑：2026年无明确新增产能，标志着持续多年的产能扩张周期结束，PTA市场有望摆脱熊市周期。

供需平衡：产能投放节奏错位，供需格局好转。

价格预测：未给具体区间。

策略：关注作为多配品种，参与多PTA/PX空乙二醇的对冲机会。

05

福能期货

方向判断：先抑后扬，区间震荡。

核心矛盾：年初季节性累库压力与全年无新增产能支撑的博弈。

核心逻辑：2026年无新增产能，供需预计小幅去库，但年初高库存压制价格。

供需平衡：小幅去库，基差有走强预期。

价格预测：[4000, 5200]元/吨。

策略：关注阶段性做多机会；套利上关注多TA空EG及下半年PTA加工费做扩。

06

广发期货

方向判断：前高后高，加工费修复。

核心矛盾：上半年PX偏紧与下半年PX投产兑现带来的PTA加工费修复节奏。

核心逻辑：PX上半年偏紧支撑PTA价格，但挤压利润。下半年PX让利，叠加聚酯需求稳定，PTA加工费有望修复。

供需平衡：库存水平不高，全年小幅去库。

价格预测：未给绝对价格区间，但加工费中枢看200-350元/吨。

策略：上半年单边低多，关注TA5-9正套；下半年逢低做多PTA加工费。

07

混沌天成期货

方向判断：中性偏多（待政策）。

核心矛盾：行业过剩边际改善与需“反内卷”政策催化的矛盾。

核心逻辑：PX为产业链核心驱动。PTA自身处于周期底部，改善需待行业协同（反内卷）打破僵局。

供需平衡：供需紧平衡，但加工费修复需行业协同。

价格预测：未给具体区间。

策略：在PX策略之后，若有反内卷再配置PTA。

08

大地期货

方向判断：跟随成本，加工费修复。

核心矛盾：PX上半年强势挤压利润与下半年让利后的利润修复的节奏矛盾。

核心逻辑：无新产能，存量高开工。成本端（PX）是核心驱动，加工费有望在PX转弱后修复。

供需平衡：去库（节奏：Q1累库，Q2去库，Q3-Q4紧平衡）。

价格预测：4300-5000元/吨（跟随原油/PX）。

策略：上半年逢回调做多PXN；PTA加工费低于250元/吨时滚动做多；下半年逢高空PXN。

09

紫金天风期货

方向判断：偏多。

核心矛盾：供应无新增压力与需求稳中有增带来的再平衡机会。

核心逻辑：行业在经历7年扩张后，2026年新增供应压力消失，供需格局预期好转。

供需平衡：全年去库，尤其二季度开始。

价格预测：重心略改善，未给具体区间。

策略：逢低做多；关注月差正套与远月加工费做扩机会。

30

乙二醇期货2026策略展望

01

华泰期货

方向判断：偏空，区间震荡下行。

核心矛盾： “2026年国内产能增速（9.2%）显著高于聚酯需求增速（4.9%）” 导致的结构性过剩压力。

核心逻辑：供应压力是绝对主导。2026年国内计划投产280万吨新产能（名义增速9.2%），且存量装置在价格重心下移下减产有限，导致供应增量远超需求。

供需平衡：在聚酯需求增速4.9%的假设下，预计全年将累库，且幅度略高于2025年。

价格预测：全年价格重心预计将低于2025年，大部分时间在3700~4600元/吨区间运行。

策略：整体以区间内逢高沽空思路为主，节奏上可关注05合约在投产空档期的反弹机会，而09合约将再度面临投产压力。

02

五矿期货

方向判断：偏空，但需警惕预期差。

核心矛盾： “2026年产能增速再次回升，供应压力明确” 与 “价格已深度下跌至低位，可能引发供应端负反馈（减产）” 之间的博弈。

核心逻辑：供应过剩是年度主线。2025年下半年已开启新一轮投产周期，2026年初及年底仍有新装置计划，产能增速回升，导致大幅累库。价格已因此提前下跌，利润被压缩至近两年低位，已开始引发装置意外减产。

供需平衡：全年维持累库格局，供应过剩压力在明年难以根本改善。节奏上，累库周期可能延续至春节，直到利润压力引发更多供应收缩。

价格预测：未给出具体区间，但指出其处于 “弱供需、低估值” 的定位，预期震荡筑底。

策略：整体作为空配品种对待。核心在于寻找价格底部，虽然下方利润压缩空间已不大，但向上的驱动也缺乏。需提防阶段性的预期差，即由低价引发的供应收缩可能带来反弹。

03

中信建投期货

方向判断：明确偏空。

核心矛盾； “产能继续快速扩张（增速约7.9%）” 与 “需求增长无法消化增量” 导致的持续性、结构性过剩。

核心逻辑：供应压力是绝对主线。2026年确定新增中沙古雷100万吨、华锦阿美35万吨等装置，总增量约238万吨。低迷价格将持续压制边际装置，但供需根本好转需等待老旧产能彻底出清。

供需平衡：全年累库压力较大，维持明确的过剩格局。推算均衡开工率将从2025年的69%进一步下降至67%。

价格预测：未给出具体区间，但明确指出低迷价格将持续，是产业链的价格洼地。

策略：作为聚酯产业链的核心空配品种。操作上以单边逢高空配为主，核心策略是参与 “做扩PTA-EG价差” 的产业对冲。

04

一德期货

方向判断：整体偏空，但需警惕预期差。

核心矛盾： “产能高速扩张，供应增量明确大于需求” 与 “价格已深度下跌，可能引发供应端边际负反馈” 之间的矛盾。

核心逻辑：供应压力巨大，2026年产能增速再次回升，尤其是若四季度新产能投产，过剩将加剧。因此，过剩是确定性很高的年度主线。然而，当前极低的价格已部分反映悲观预期，并开始引发装置亏损、减产等供应端收缩，需警惕“利空出尽”的阶段性反弹。

供需平衡：全年将维持明确的 “过剩” 格局，库存预计累积。

价格预测：未给出具体区间，但指出价格已因过剩预期而提前下跌。

策略：整体以 “逢高沽空” 为主思路，将其作为化工板块的空配品种。但同时要提防阶段性预期差，即当价格过低引发大规模检修或减产时，可能出现超跌反弹，不宜在极端低位追空。

05

紫金天风期货

方向判断：震荡磨底，存阶段性改善机会。

核心矛盾：持续的供应压力（尤其是年初和年末） 与低估值下，季节性检修可能带来改善的博弈。

核心逻辑：2026年仍有新产能投放，全年维持松平衡，供应过剩格局未根本扭转。价格处于低位，需通过震荡磨底和存量检修来改善供需。

供需平衡：全年维持 “松平衡” ，年初和年底面临累库压力，二季度检修季供需或有阶段性改善。

价格预测：估值处于相对低位，绝对价格上方压力明显，预计以震荡磨底为主。

策略：二季度关注季节性改善带来的低买和正套机会。作为相对弱势品种，可关注阶段性回调后做扩TA-EG价差的机会。

06

融达期货

方向判断：偏空，面临考验。

核心矛盾：较大的新增产能投产压力使其在产业链中承受相对压力。

核心逻辑：从投产周期看，乙二醇投产压力显著大于PX和PTA。新增产能投入可能使供需格局较前两年宽松。

供需平衡：供需格局可能较此前两年有所宽松。

价格预测：未明确给区间。

策略：作为空配角色，关注多PTA/PX空乙二醇的组合对冲机会。

07

福能期货

方向判断：偏空。

核心矛盾：装置投放持续超过需求增速带来的持续性供应压力。

核心逻辑：装置投放继续，且超过需求增速。进口虽减，但整体供应压力难缓解，利润持续承压。

供需平衡：整体供应压力难减，持续压制利润。

价格预测：[3400, 4500]元/吨。年初和年底价格相对偏弱。

策略：MEG偏空思路对待。套利：关注多TA空EG。

08

广发期货

方向判断：偏空，节奏性机会。

核心矛盾：国内产能高速扩张与存量高供应的双重压力，与价格低位可能引发开工调整的博弈。

核心逻辑：供需宽松是主要矛盾，价格上方持续承压。关注投产进度及低价格下存量装置的开工变化。

供需平衡：全年供需宽松。节奏：Q1累库，Q2去库（检修），H2累库通道。

价格预测：未明确给绝对区间。

策略：节奏操作：二季度建议低买；其余时间偏空配，可卖出虚值看涨期权。月差：逢高反套对待。

09

混沌天成期货

方向判断：明确偏空。

核心矛盾：新一轮产能扩张周期下的过剩加剧格局与通过深度亏损倒逼供应收缩来实现平衡的矛盾。

核心逻辑：已进入新一轮投产周期，2026年国内新增215万吨，产能/产量增速高。作为副产品，行业自律减产难，需通过价格下跌至边际成本引发亏损性减产才能平衡。

供需平衡：过剩加剧格局，需深度亏损来寻求再平衡。

价格预测：3300-4000元/吨（边际成本区间波动）。

策略：逢高偏空配置为主。

10

混沌天成期货

方向判断：偏空，但有季节性反弹。

核心矛盾：持续扩大的供应压力（尤其国产）与需求增速不及的根本性矛盾。

核心逻辑：2026年装置投产多（尤其下半年），国产压力巨大，进口小幅下降。需求有增量但无法匹配供应增速。

供需平衡：全年基本面累库。节奏上：Q1/Q4累库，Q2/Q3去库（检修与旺季）。

价格预测：3500-4200元/吨。

策略：当前至明年2月偏弱；二三季度关注反弹，但空间受限。套利：上半年空MEG多LL。

未完待续...

免责声明

报告中的信息、意见等均仅供查阅者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的建议。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。

官方网站：http://bestanalyst.cn

「对冲研投」

寻找属于你的alpha