周期 | 多晶硅期货日内暴跌9%，反垄断调查引爆周期轮回

多晶硅期货盘中一度触及跌停，主力合约报价逼近54000元关口。行业在“反内卷”政策与市场现实的夹缝中艰难求衡。

今日，多晶硅期货市场遭遇重挫，主力PS2605合约低开低走，午后一度跌停，收盘下跌9.00%，报收53610元/吨。这已是多晶硅期货连续多个交易日下跌，较去年12月高点61985元/吨已回落逾13%。

市场情绪迅速转冷，当日主力合约持仓量大幅减少4212手，资金离场迹象显著。现货市场也随之承压，部分贸易商已启动降价出货策略。

一、反垄断传闻冲击，市场预期骤然生变

今日的暴跌并非孤立事件，而是12月下旬以来市场环境持续演变的结果。 直接诱因是一则反垄断相关消息，尽管该消息尚未得到官方证实，但已引发多头恐慌性平仓。

市场担心若整改属实，则在弱需求情况下，此前多晶硅报价上调至6.6元/公斤的支撑将进一步趋弱。 这导致多头资金快速离场，价格快速下跌。

监管层面的风控措施也在持续加码。自2025年12月以来，广期所对多晶硅期货实施渐进式风控收紧，投机与套保保证金统一上调至15%，最小开仓手数从1手提至10手，单日开仓量限制在50手以内。这些措施显著提高了交易门槛与资金成本，导致市场流动性显著下降，价格弹性增加。

二、供需失衡加剧，库存高压难解

基本面上，多晶硅市场正面临严峻的供需矛盾。 需求端，当前正值一季度传统淡季，下游组件企业订单有限，对硅料的采购意愿降至冰点。

据SMM数据统计，1月国内多晶硅产量约10.7万吨左右，反观需求只有不到8万吨，仍将继续累库。 供需节奏错配导致多晶硅库存压力上升，12月厂库从28.1万吨增至30.6万吨。

供应端，尽管企业执行减产控销策略，但实际减产力度可能低于市场预期。 1月多晶硅产量预计仍在8-10万吨左右，简单折算最少可满足终端40GW需求，而下游组件排产仅37GW，供过于求格局依旧严峻。

更为长期的隐忧在于2026年全年的需求萎缩。综合考虑中国、欧洲、美国及巴西等主要市场的增长乏力，光伏装机需求可能面临挑战。

三、产业链利润分配不均，成本支撑遭遇考验

当前多晶硅市场面临的另一个核心问题是 产业链利润分配不均。多晶硅环节在完全成本线以上取得盈利，但主材下游环节则受产业链负反馈影响，利润持续承压。

叠加银浆等辅料价格近期不断上涨，下游环节非硅成本压力凸显，进一步加重下游环节利润负担。 在此背景下，下游环节短期难以承受价格更高的硅料，近期出现不同程度减产，多晶硅期货价格因而出现回调。

从成本支撑角度看，当前在产多晶硅企业的行业平均完全成本约为4.8万元/吨，行业最高完全成本约5.6万元/吨。 今日期货价格已逼近这一成本线，后续需密切关注成本支撑的有效性。

四、历史周期的轮回，政策与市场的博弈

多晶硅行业的波动本质是“产能扩张-过剩出清-政策干预”的周期循环。回顾历史，多晶硅从2011年到现在，已经经历了4个周期的低谷。

每一次多晶硅价格跳出价格周期的底部，都经历了较为残酷的产能淘汰。但当前行业集中度较高，前7个企业的总产能已达到238万吨，短期难以出现快速产能出清。

2018年，由于光伏行业补贴快速退坡，光伏装机需求明显下滑，多晶硅价格从15.62万元/吨持续下滑至2020年5月的5.84万元/吨，跌幅达62.6%。

当前多晶硅价格的大幅波动，根源在于硅料的投产周期普遍晚于下游各环节12-15个月。 在下游需求增长时，硅料的产能投放速度慢于下游产能扩张速度，供给短缺带动多晶硅价格快速上涨；当需求回落后，产能投放的滞后性导致供需快速逆转。

五、未来走势推演，关注两大关键信号

展望多晶硅价格后期走势， 新湖期货认为，多晶硅价格基本面支撑有限，但仍有政策预期与自律挺价托底。近期可交割资源偏紧，消息面仍有扰动，交易所风控措施影响，行情多震荡。

建信期货分析称，基本面仍然面临现实挑战，期货价格进入缩量减仓震荡阶段，操作难度较高，在产业没有明显改善和超预期政策兑现前仍保持震荡运行。

短期来看，春节后的3月将是关键观察窗口。届时终端需求有望回暖，产业链将面临两种演绎路径：一是硅料联盟稳固，下游被迫接受高价；二是随着“圈外”产能释放或联盟内部瓦解，价格进一步下行。

技术面上，主力合约ps2605在56，000元整数关口获得一定支撑，但上方卖压依然较重。 短期支撑位关注56，000元整数关口，阻力位参考58，000元附近。

多晶硅期货的每一次剧烈波动，都是政策之手与市场之力的艰难平衡。3月后产业变数增加，若硅料联盟稳固，下游可能被迫接受高价；若见到联盟破碎等信号，价格可能进一步下行。

交易员们正在密切关注两个关键信号：一是产能出清的实质性进展，二是下游对涨价的接受程度。市场即将在“梦想与现实的较量”中寻找新的平衡点。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

关注我，投资路上多一双眼睛，少几道伤疤。若看到满眼错误，是我错了；若觉得都是对的，更是我错了。可不信不可全信，取舍由心。