董事长首次减持套现约17亿元，伊利的资本暗棋正浮出水面

1月8日，伊利股份公告称，公司董事长兼总裁潘刚计划通过大宗交易或集中竞价方式减持不超过6200万股，占公司总股本的0.98%，减持股份来源于股权激励及集中竞价取得。

首次减持！套现约17亿元

根据公告信息，董事长兼总裁潘刚计划自本公告披露之日起15个交易日后的3个月内（窗口期不减持），通过大宗交易、集中竞价方式减持公司股份不超过6200万股，占公司总股本的0.98%，未超过其所持公司股份总数的25%，减持价格按照减持实施时的市场价格确定。

据了解，潘刚系首次减持伊利股份，按照1月7日收盘价28.42元测算，套现金额约合17.62亿元。减持原因为偿还已到期的因认购股权激励股份及二级市场以市场价购买股票向华泰证券（上海）资产管理有限公司等金融机构的股票质押融资借款。减持股份所有资金全部用于偿还股票质押融资借款，无权由个人支配，无权用于任何其他个人支出。

目前潘刚位列伊利股份第三大股东，持股数量2.87亿股，占总股本比例为4.53%。财报显示，作为伊利股份董事长兼总裁，潘刚2024年年薪为1974.22万元。潘刚持股来源主要为股权激励取得以及集中竞价交易取得，分别为2.39亿股（含资本公积金转增股本）、4720万股（含资本公积金转增股本）。

伊利股份提醒，本次减持计划是董事长兼总裁潘刚先生根据自身资金需求情况进行的减持，在减持期间，其将根据自身资金安排、公司股价情况、市场情况等因素决定是否实施或如何实施本次股份减持计划，减持的时间、数量和价格存在不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。

从“量增”全面转向“质升”

在乳业艰难复苏的大背景下，伊利交出了一份“稳字当头”的三季报。这份财报也揭示了伊利正在经历一场深刻的转型：从规模扩张转向追求利润结构与增长动能的再造。

2025年前三季度，公司实现营业总收入905.64亿元，同比增长1.71%；扣非净利润却同比增长18.73%，首超百亿，达到101.03亿元。虽然营收仅实现微增，但其利润的大幅增长，无疑让这家老牌乳企稳健之风尽显。

前三季度，伊利液态奶业务营收为549.40亿元，同比下滑4.49%，而其他乳企液态奶收入亦出现不同程度下跌。数据显示，2023年，伊利液态乳板块营收达855亿元，但到了2024年，该板块营收已降至750亿元，单个业务单元一年缩水百亿，可见影响之剧烈。

其中第三季度，伊利液体乳营收为188.14亿元，同比下滑8.7%，不仅没有迎来反转迹象，反而拖累整体业绩。对于液态奶市场何时回暖，伊利管理层在回答投资者提问时，透露着谨慎乐观的态度。

不过，伊利奶粉、冷饮两大业务的强势补位，在很大程度上弥补了液态奶市场疲软带来的不利影响。今年前三季度，伊利奶粉业务和冷饮业务，均实现两位数增长，第三季度，以上两大业务板块继续保持增长态势，奶粉及奶制品营收为76.84亿元，同比增长12.6%；冷饮业务营收为11.99亿元，同比增长17.6%。

在去年11月举办的2025年投资者日活动上，潘刚在开场致辞中指出，中国乳业已从“量增”时期全面进入以多元化、精细化需求为导向的“质升”新阶段，“结构性增长”正取代“普适性增长”。

在致辞中，潘刚还明确了行业三大结构性增长机会：一是国民健康意识提升推动乳制品需求持续释放；二是高线城市需求升级带动乳制品融入多元场景；三是成人营养品、奶酪、B2B及乳深加工等品类差异化赛道潜力巨大，预计2030年成人营养品规模将超3000亿元。

伊利在下一盘资本大棋？

近来，伊利股份动作频频。一面偿还短期债务，另一面成立投资公司，放在当前仍处在深度调整的乳业市场背景下，伊利的一系列动作显得很不寻常。

1月5日，伊利公告称，完成兑付2025年第十七、十八、十九期超短期融资券，合计金额140亿元。算上2025年12月下旬完成兑付的2025年第十二至十五期四笔超短期融资券合计金额220亿元，半个多月时间里，伊利偿还短期债务高达360亿元。

再往前一个星期，同一天时间内，伊利在内蒙古成立了5家投资全资子公司，包括永皓投资、裕超投资、泰威投资、隆卓投资和鸿腾投资，合计认缴出资额达6.67亿元。

进入行业调整周期之后，伊利开始采取一种防御性经营策略——借助自身行业地位，进行“存长借短”模式的高频率滚动融资。2020年4月开始拓宽融资渠道，合计发行240亿元短期融资券和中期票据，到2025年融资上限额度增至450亿元。

其中，部分融资资金用于为上下游合作伙伴提供融资担保。2019年至2025年上半年，伊利向上下游合作伙伴提供融资担保、小额贷款、保理业务，合计产生金额区间值为66.4亿至89.7亿元。

于是，在过去5年时间里，伊利靠着快速流动的资金，扛着整个产业链上下游共渡难关。同时，持续如期兑付，也让自身的融资成本不断下降，从起初的2.4%降到最近一笔的1.44%。

翻阅财报可以发现，2024年，伊利重要的一个利润支撑点来源于投资收益。当年，伊利抛售了一家能源公司——昌吉盛新实业有限责任公司。

天眼查显示，昌吉盛新实业成立于2008年5月，主要从事电力、热力生产和供应业。2010年3月，伊利旗下子公司内蒙古盛泰创业投资有限责任公司以增资8400万元的方式，获得该公司超过90%股权，随后两次增资，持股比例增至95%。2024年，伊利以约26.47亿元完成出售上述公司，创造了超过25亿元的投资收益。

随着内蒙古的5家投资子公司成立，伊利的资本暗棋正在逐步浮出水面，最终资金投向探索健康管理业务，还是搭建供应链金融体系，或是乳业之外的创投市场，引人关注。

（内容综合自公司公告、胜马财经、源媒汇等）