训练芯片以价换量，又一国产GPU独角兽登陆港股

1月8日，上海天数智芯半导体股份有限公司（下文简称为“天数智芯”）正式在港交所主板挂牌上市。至此，“国产GPU四小龙”齐聚资本市场。

当日上午，天数智芯开盘涨31.54%，报190.2港元。随后涨幅有所收窄，截至发稿，天数智芯上涨11.13%，报160.7港元/股，总市值约408.7亿港元。

根据招股书，天数智芯拟全球发售2543万股，其中香港公开发售占10%，其余为国际配售。以每股144.60港元的发行价计算，此次募资额约为37亿港元。其中，80%募资将投入未来五年通用GPU芯片及AI算力解决方案的研发与商业化，10%用于销售与市场拓展，剩余10%补充营运资金。

在此次发行中，公司引入了18家顶级投资方组成的基石团队，共计拟认购15.83亿港元的发售股份，包括中兴通讯（香港）、UBS AM Singapore、华胜天成（香港）、第四范式、安擎国际、汇添富（香港）、华夏基金（香港）、芯鑫控股、明山资本等。

坊间普遍将摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯并称为“国产GPU四小龙”。自去年年底以来，国产GPU企业呈现出“扎堆上市”的盛况。其中，摩尔线程和沐曦股份先后在去年12月登陆科创板，上市首日股价分别大涨425.46%、692.95%；壁仞科技也于1月2日率先登陆港股，首日上涨75.82%。

公开资料显示，天数智芯2015年成立于南京，创立之初主要研发算力加速软硬件产品，后转向研究通用GPU芯片及AI算力解决方案。担任天数智芯董事会主席兼CEO的盖鲁江今年44岁，本科毕业于中央财经大学，在2020年7月加入天数智芯前拥有约17年的财务及投资经验。

财务数据方面，2022年至2024年，天数智芯营业收入分别为1.89亿元、2.89亿元和5.40亿元，三年复合年增长率为68.8%；同期，公司的净利润为-5.53亿、-8.17亿、-8.92亿。2025年上半年，公司实现营收3.24亿元，同比增长64.2%，净利润为-6.09亿元。同期综合毛利率分别为59.4%、49.5%、49.1%、50.1%。

尽管营收稳定增长，但净亏损额反而有所扩大。对此，天数智芯回应称，主要原因系公司的研发成本、行政费用、销售分销费用增加导致。公司预计，2025年净亏损将录得大幅增加，主要由于以股份为基础的薪酬开支大幅增加以及继续投入新产品的研发。

招股书显示，2022、2023、2024年，公司的研发投入分别为约4.56亿元、6.16亿元、7.73亿元，分别占同年总营收的241.1%、213.1%、143.2%。2025年上半年，公司的研发投入约为4.51亿元。

产品方面，天数智芯目前已成功推出“天垓”与“智铠”两大产品系列。其中，“天垓”系列是公司训练专用产品线，而“智铠”系列是天数智芯专为AI推理优化的通用GPU。2022年—2024年，天数智芯服务客户数已从22家升至181家。

招股书显示，2024年、2025年上半年，以天垓系列为代表的训练类GPU产品分别创收2.69亿元、1.9亿元，占总收入比重均在5成左右。

值得注意的是，今年上半年，作为收入主要来源的训练类GPU产品的平均售价和产品毛利率有所下降，其中平均售价降低至3.04万元，毛利率降低至32%，同比均下滑了超20%。

对此，天数智芯回应称，主要由于公司降低天垓 Gen 1的售价以加速其销售所导致。

截至2025年6月30日，天垓Gen 1的库存价值为人民币4680万元左右，占存货总额的9.5%。在经过4个月的销售后，道2025年10月31日，天垓 Gen 1的库存已降低至约1970万元。

公司透露，以先进训练为重心的通用GPU产品天垓 Gen 4预计于2026年第二季度推出，当年第三季度量产；针对先进和高性价比部署进行优化、适用于各种计算场景的天垓 Gen 5预计于2027年第一季度推出，当年第二季度量产。而新一代智铠产品也在持续开发中，聚焦最新大语言模型的优化，预计将扩大对低精度数据类型及混合精度计算的支持，以符合行业降低精度的趋势。

2022年至2024年，公司出货量从7800片增至2024年的1.68万片。2025年上半年，公司出货量为1.57万片，在训练和推理芯片市场分别取得了0.7%和0.2%的份额。

天数智芯方面提到，国内通用GPU市场正经历结构性变革，市场占比已从2022年的8.3%飙升至2024年的17.4%，预计2029年将突破50%

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