早出发4年，天数智芯仍被壁仞科技弯道超车

2026年1月8日，上海天数智芯半导体股份有限公司（简称“天数智芯”，股票代码：HK09903）正式登陆港交所主板，开盘报190.2港元，较发行价上涨31.54%，成为近期密集登陆资本市场的国产GPU“四小龙”中的最新一员。从此前摩尔线程、沐曦于科创板挂牌，到壁仞科技于1月2日抢下“港股GPU第一股”的名号，再到此次的天数智芯上市，国产高端AI芯片企业在2025年末至2026年初完成了集体上市冲刺。

作为这一波上市浪潮中备受关注的两家公司，天数智芯与壁仞科技常被市场拿来比较，两者虽同属国产通用GPU赛道，但在发展路径、商业化进程和当前重心上呈现出不同的特点。

从成立时间看，天数智芯是“四小龙”中成立最早的，于2015年起步；而壁仞科技则由前商汤科技总裁张文于2019年创立。财务数据直观反映了两者的发展状况：在营收规模上，天数智芯，2022年至2024年的复合年增长率高达68.8%，2024年的营收为5.4亿元；壁仞科技，则呈现出爆发式增长，从2022年的49万元增长到2024年的3.37亿元，到2025年上半年实现对天数智芯的反超，营收达到了5.9亿元，天数智芯同期营收为3.2亿元。

尽管营收增长迅速，但高强度的研发投入使得两家公司均处于战略性亏损状态。2022年至2024年，天数智芯累计亏损超22.63亿元；壁仞科技同期累计亏损则超过47.56亿元，若算上2025年上半年，其近三年半累计净亏损总额超过63.56亿元。总体而言，壁仞科技展现出比天数智芯更为激进的扩张姿态。其研发与经营性现金支出更高，但营收增长也更为迅猛，并于2025年上半年在营收规模上实现反超。截至发稿，壁仞科技市值达812.3亿港元，而天数智芯市值约为408.7亿元，前者约为后者的两倍。

商业化和客户结构的差异是两者对比的关键维度。天数智芯在商业化落地和客户广度上似乎走得更快一些。截至2025年6月底，其累计出货量已达5.2万片，服务客户超过290家，产品在金融、医疗、交通等领域部署超900次。更值得注意的是，其客户集中度显著优化，前五大客户收入占比从2022年的94.2%大幅降至2025年上半年的38.6%，显示其业务对单一客户的依赖风险正在降低。

相比之下，壁仞科技的客户群体相对集中，其收入高度依赖少数大客户，2023年至2025年上半年，来自前五大客户的收入占比均超过90%，主要客户包括三大运营商、国家电网及商汤科技等。这种客户结构的差异，反映出天数智芯可能更早进入了产品在多行业、多客户中验证和复制的阶段，而壁仞科技则更侧重于深耕重点行业的大客户。

技术路线和产品策略上，两家公司均专注于通用GPU，但侧重点有所不同。天数智芯强调其产品的实际应用适配能力，例如其与DeepSeek R1大模型的适配仅用时一天，展现了其软件栈的成熟度与兼容性优势。

壁仞科技则更侧重于前沿技术的探索与整合，它是国内首批在商业化产品中应用Chiplet（芯粒）封装、PCIe Gen5等先进技术的公司之一，并联合产业伙伴发布了国内首个光互连光交换GPU超节点方案，瞄准下一代超大规模算力集群的架构。

此外，两家公司的管理团队背景也各有特色。壁仞科技创始人张文拥有横跨金融、法律与AI产业的复合背景；天数智芯的管理层则经历了从技术创始人到具有财务背景的专业经理人的变动。

从资本市场的初次亮相看，两者都获得了高度关注。壁仞科技作为“港股GPU第一股”，其公开发售获得了超过2300倍的超额认购，上市首日收盘大涨75.82%，市值一度突破千亿港元；天数智芯的IPO则引入了包括UBS、中兴通讯、第四范式等在内的18家基石投资者，认购金额超过15.83亿港元，显示了机构投资者的认可。

尽管当前两家公司在整体市场中的份额都还很小——天数智芯在国产通用GPU市场的份额约为0.3%，壁仞科技约为0.16%——但它们共同面对的是一个国产替代空间巨大的蓝海市场。根据行业预测，中国通用GPU市场的国产化率有望从2024年的3.6%大幅提升至2029年的超过50%。