周期 | 沪镍期货狂飙8%创逾一年新高，印尼新政引爆涨停潮

镍市场再度上演逼空行情，政策预期与冰冷现实激烈碰撞。

期货市场再度迎来“镍”时刻。1月7日，沪镍主力合约ni2602在日间盘交易中 强势涨停，涨幅高达8%，报收147720元/吨，创下2024年6月以来新高。这也是该合约自2025年12月17日低点112000元/吨以来的持续暴力反弹， 累计涨幅已超过25%。

伦敦金属交易所（LME）镍价同样表现强劲，隔夜期镍涨幅近9%，盘中一度突破10%涨幅，触及18785美元/吨高位。 基本金属市场全面爆发，沪锡、氧化铝、沪铝等纷纷跟涨，一场由印尼政策主导的镍市风暴正在席卷全球大宗商品市场。

一、一日狂飙：政策与资金的共振

今日盘中，国内商品期货市场多数收涨， 沪镍、焦炭、焦煤主力合约纷纷涨停。纯碱涨超7%，玻璃涨超6%，沪锡涨超5%，不锈钢、氧化铝、碳酸锂等涨超4%。

资金流向方面，截至发稿， 沪镍期货主力合约获资金净流入2.33亿元。龙虎榜数据显示，前一交易日沪镍主力合约前20席多头减仓2812手，前20席空头减仓4164手，前20席位净持仓近段时间整体处于净空态势。

现货市场表现相对谨慎。上海有色网1月7日数据显示，尽管期货价格大幅上涨，但现货实际成交情况依然较差， 下游对高价镍板接受度有限。这种期货与现货的背离，折射出市场存在的“预期紧缩”与“现实过剩”的激烈博弈。

二、周期轮回：镍价的记忆

镍价从未停止波动。回顾历史，镍价大致经历了多个大周期的演变。

2014-2016年是产能过剩期，价格筑底。2014年印尼实施原矿出口禁令，国内企业纷纷前往印尼建立镍铁冶炼厂，导致产能过剩，产业经历大洗牌。

2016-2019年期间，不锈钢消费增长和电池用镍渐露头角，推动镍价向上突破10万元/吨。印尼完成镍铁产业转型，超过中国成为全球最大镍铁生产国。

2021-2022年，新能源汽车产业快速发展，三元动力电池装车量增速明显。随后俄乌冲突爆发，LME在2022年3月发生“史诗级”挤仓行情， 镍价大幅攀升至20万元/吨以上。

从2023年至今，随着电池技术迭代，市场更青睐安全性能高的磷酸铁锂电池，三元动力电池市场占比从六成以上降至三成上下， 电池用镍量增速明显放缓。

三、印尼新政：引爆市场的导火索

本轮镍价大涨主要由 供应端政策剧变驱动。作为全球最大镍生产国，印度尼西亚计划将2026年镍矿产量目标从3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨，削减幅度达34%。

这一旨在控制供应过剩、支撑价格的政策信号，成为引爆市场的核心导火索。同期，淡水河谷印度尼西亚公司因RKAB尚未获得审批而暂停采矿业务，进一步加剧了市场对供应收紧的担忧。

印尼政府不仅削减配额，还计划修订镍矿商品的基准价格公式， 将镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费，这一举措将抬升镍生产的成本。

兴业期货研报认为，2026年印尼削减镍矿供应暂难证伪，固态电池产业化新增利好提振需求预期，叠加宏观环境向好、镍相较铜价的比值尚处于偏低位置，虽然镍基本面弱现实未改，但对其仍持多头思路。

四、现实枷锁：高库存与弱需求

尽管政策面利好频传，但镍市场的基本面并未发生根本性转变。 库存高企成为压制价格上行的沉重枷锁。

截至2025年年底，LME镍库存25.4万吨，处于多年高位。中国国内镍社会库存也同比显著增长。截至2026年1月4日，上期所镍库存为45544吨，高于近5年同期均值。最新LME库存为25.5万吨，SMM精炼镍社会库存约为5.9万吨。

需求端同样面临挑战。不锈钢领域受制于房地产等行业景气度，尚未提供强劲拉动。新能源电池领域，磷酸铁锂成本优势碾压下， 三元电池装车比例已降至20%左右。

国贸期货指出，虽然当前印尼镍矿升水坚挺，全球镍库存累库速度有所放缓，但价格上涨后纯镍1月排产明显增加，而终端需求仍较疲弱。这种“弱现实”格局并未因价格上涨而改变。

五、未来推演：三种情景与关键节点

未来镍价走势，核心在于 印尼政策落地情况与基本面改善的博弈。

情景一：政策全面落地（概率约40%）

若印尼削减配额政策严格执行，伴生矿征税方案如期实施，将推动镍价中枢系统性上移。新湖期货分析称，以2.5亿吨来测算， 2026年全球镍供需将由过剩转为紧缺。这种情况下，沪镍有望突破15万元关口，向16-18万元区间迈进。

情景二：政策执行打折扣（概率约50%）

印尼政府此前表态称配额实际发放数量需匹配国内工业需求，实际发放或有超2.5亿吨预期。这种情况下，镍价可能冲高回落，核心波动区间【12.0，16.5】万元/吨。

情景三：政策落空（概率约10%）

若印尼政策最终未能落地，市场将重新聚焦于基本面过剩现实。 镍价可能快速回落至12万元以下，甚至重新测试成本线支撑。

金瑞期货提醒，当前情绪火热，但推涨仅由单一叙事支撑，且印尼近期表态有转鸽迹象（1月初印尼称配额将根据炼厂需求调整，相对此前大幅削减的表态偏鸽）。在当前价位下，从盈亏比角度看，做多性价比不高。

六、投资策略：理性看待暴涨

对于投资者而言，当前镍市场机会与风险并存。 机构普遍建议谨慎追高，关注政策落地情况。

国贸期货建议，短线低多为主，不宜过度追高，可关注买虚值看涨与卖虚值看跌期权组合策略，注意控制风险。此外，中长期警惕印尼政策不及预期的回调风险。

正信期货则强调，短期来看，政策预期仍将主导市场情绪，镍价或维持偏强态势，但需警惕产业链需求跟进不足及政策落地不及预期的回调风险。操作上建议谨慎追高，关注印尼政策执行情况效果及下游不锈钢、新能源需求复苏情况。

对于产业客户而言， 可逢高进行套期保值，锁定生产经营利润。贸易商则需谨慎控制库存风险，避免在价格高位过度囤货。

回顾历史，镍价的每一次剧烈波动都伴随着供需格局的深刻变革。2026年伊始，印尼政府通过配额削减、伴生矿征税等政策组合拳， 试图扭转其作为初级资源输出国的角色，倒逼全球产业链利润向其中下游加工环节转移。

随着新能源产业长期发展，镍的需求潜力依然稳固。但这一过程需要时间，且在库存完全消化前，市场波动可能加剧。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

关注我，投资路上多一双眼睛，少几道伤疤。若看到满眼错误，是我错了；若觉得都是对的，更是我错了。可不信不可全信，取舍由心。