聚焦包容性适应性资本市场新一轮全面深改箭在弦上

来源：滚动播报

（来源：经济参考报）

2026年是“十五五”开局之年，以投融资综合改革为引领，资本市场进一步全面深化改革正在酝酿之中。业内人士指出，新一年的资本市场改革将聚焦提高市场包容性和适应性，精准服务新质生产力，更高效地推动资本要素向科技创新领域高效聚集。

投融资综合改革迈向纵深

新年伊始，资本市场就迎来了一系列重要改革举措的落地。2026年1月1日起，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式施行，《上市公司董事会秘书监管规则》公开征求意见，《证券期货市场监督管理措施实施办法》将于2026年6月30日起施行。

一系列改革措施的落地，传递出资本市场进一步全面深化改革的强烈信号。证监会指出，要坚持稳中求进、提质增效，紧扣防风险、强监管、促高质量发展主线，持续深化资本市场投融资综合改革。银河证券首席经济学家章俊表示，2026年是“十五五”规划的开局之年，金融改革创新的重点领域仍在资本市场。新质生产力正成为经济高质量发展的强劲推动力和支撑力，需要加强资本市场改革，更好赋能新质生产力。继“十五五”规划建议强调“健全投资和融资相协调的资本市场功能”之后，中央经济工作会议提出持续深化资本市场投融资综合改革，是对2026年资本市场开展投融资改革重要性的再次深化。

从监管部门透露的信息来看，以投融资综合改革为牵引，资本市场新一轮全面深化改革已经箭在弦上。在融资端，证监会表示，要坚持改革攻坚，不断提高资本市场制度包容性和吸引力。启动实施深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措落地。

2025年，针对科创板改革，证监会推出“1+6”政策体系，以设置科创成长层为核心抓手，配套6项精准支持举措，全面提升对未盈利前沿科技企业的制度包容性与适配性。2025年12月26日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，支持正处于大规模商业化关键时期的商业火箭企业，适用第五套上市标准登陆科创板。来自上交所的数据显示，截至目前，科创板上市公司已经达到了600家，总市值达到10.84万亿元。新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等新兴产业公司占比超八成，平均研发强度均保持在10%以上的高位。

在投资端，证监会提出，要坚持固本强基，持续增强资本市场内在稳定性。积极培育高质量上市公司群体，开展新一轮公司治理专项行动，引导优质公司持续加大分红回购力度。全面推动落实中长期资金长周期考核机制，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展等。

安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉预计，在完善中长期资金入市机制方面，资金端将向“耐心资本”主导转型。政策将通过税收优惠、长期考核机制等引导社保基金、企业年金、保险资金等中长期资金入市，推动“短期交易资本”向“长期配置资本”转化。

锚定新质生产力提升制度包容性

“十五五”是推进中国式现代化、加快建设金融强国的关键时期。当前，以人工智能、生物医药、量子科技、绿色能源等为代表的新一轮科技革命和产业变革加速突破，正在重塑全球经济和竞争格局。而这一变化，也对资本市场提出了新的要求。业内人士普遍认为，提高资本市场制度的包容性和适应性，提高服务新质生产力发展的水平和能力，将是2026年资本市场改革发展的重心所在。

证监会主席吴清日前表示，创新始于科技、兴于产业、成于资本，活跃、有竞争力的资本市场正日益成为推动科技产业发展的关键力量。以资本市场为枢纽，加快构建支持科技创新的生态，更好发挥资本市场风险共担、利益共享的独特作用，有利于促进创新资源优化配置，稳步提高全要素生产率，推动科技创新和产业创新深度融合。

清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩对记者表示，2026年，资本市场在提高市场包容性和适应性、服务新质生产力发展方面，应聚焦深化注册制改革，优化发行上市标准，增强对尚未盈利的科技创新企业、特殊股权结构企业的包容性；优化多层次资本市场体系，持续完善科创板、创业板、北交所的差异化制度安排，针对不同发展阶段、不同技术路径、不同行业属性的科技企业，提供更精准的上市标准和服务；同时，要大力发展私募股权、风险投资市场，引导社会资本更多投向种子期、初创期科技企业，完善“募投管退”全链条服务，为新质生产力的萌芽和成长提供资本沃土。要进一步扩大科技创新债券、双创专项债券、知识产权质押融资债券等品种的发行规模和覆盖面，支持科技企业利用债券市场进行直接融资。

田轩指出，要探索建立适应科技企业特点的差异化监管和退市机制。针对科技企业研发投入大、盈利周期长、业绩波动可能较大等特点，建立差异化的信息披露、持续监管和风险预警机制。在退市制度方面，既要坚持“有进有出、优胜劣汰”的市场化原则，又要考虑科技企业的成长特性，避免简单以连续亏损等单一财务指标作为退市标准。对于暂时经营困难但核心技术仍有价值、具有重组整合希望的科技企业，可给予一定的重整机会或退市后重新上市的路径，为科技企业的创新试错提供一定的包容空间，同时也要防止“僵尸企业”长期占用市场资源。

开源证券中小盘首席分析师周佳则对记者表示，展望2026年，在提高市场的包容性和适应性方面，资本市场改革应当深化发行上市制度包容性，针对人工智能、生物科技等新兴领域，完善差异化的上市标准，允许更多尚未盈利但具有关键核心技术的企业上市融资。同时要优化并购重组机制，简化科技创新类并购的审核流程，鼓励上市公司通过并购获取技术、人才与市场信息，同时强化交易信息披露与事后监管。要完善再融资研发投入与融资额度的挂钩机制，扩大“小额快速”再融资的适用范围，允许研发型企业进一步放宽补充流动资金比例限制。

南开大学金融发展研究院院长田利辉对记者表示，作为培育经济新动能的枢纽，资本市场要从简单的“资金提供者”转向“价值发现者”和“资源配置者”。这一转变关键在于提升制度包容性，精准服务新质生产力；强化“科技—产业—资本”良性循环；构建全链条服务体系，让资本要素向科技创新领域高效聚集，真正成为经济高质量发展的“晴雨表”和“助推器”。