从全球第一到业绩腰斩！公牛集团被房地产拖垮，十几亿准备跑路

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公牛集团创始人阮立平1995年辞职了，借了2万块钱，和弟弟在家乡慈溪弄了个小车间，手工做转换器。

刚开始难啊，他们哥俩自己开车拉货，到全国各地的五金店推销，强调自家产品耐用，不容易坏。面包车跑了好多省份，慢慢攒起客户。

到了2001年，转换器销量突然上去了，公牛在插座这块站稳脚跟，市场份额全国排前。

房地产市场火起来的时候，是2007年，他们赶紧加墙壁开关插座业务。2014年又上LED照明，工厂越建越大，销售点从几万个蹦到上百万个。

公牛的网点遍布城乡，经销商多得数不过来。2020年2月，公司上市了，股价一路往上窜。2021年2月最高到252.64元一股，市值破1500亿，大家管它叫“插座茅台”。

阮氏兄弟持股超60%，身家直接奔着几百亿去了。那时候风光得很，主业靠电连接和智能电工照明，收入95%都从这儿来，家装渠道贡献大头。

公牛能起来，靠的就是抓住了时代机会。1995年到2007年，家电普及，大家需要好插座，公牛的转换器正好填空。2007年后，房地产开发热，新房多，装修需求爆棚，墙壁开关卖得飞起。2014年LED照明加进来，正好赶上节能灯升级。

工厂从慈溪扩到周边，员工越来越多，生产线自动化。销售模式也聪明，靠经销商铺网，终端店超110万家。上市前，他们规范财务，引管理团队，2020年上交所挂牌，发行价吸引不少资金。

上市后，2020年营收过百亿，2021年地产高峰，新房开工面积多，产品需求旺。电连接包括插线板、数码配件，智能电工照明有开关灯具，这些业务占大头，市占率墙壁开关近30%，插排50%-60%。

巅峰期，公牛的竞争力在质量和渠道。产品有防雷功能，安全标准高，经销商利润分得匀，大家乐意卖。海外也试水，但重点国内。2021年市值1500亿，反映市场看好家装链条。可好景不长，2021年后房地产凉了，新房开工年年降，二手房交易也蔫了，家装需求断崖式掉。

公牛95%收入绑地产，传统业务直接受拖累。2025年上半年报出来，营收81.68亿，同比降2.6%，净利润20.6亿，降8%。这是上市五年头回双降。

一季度还行，营收39.22亿涨3.14%，净利润9.75亿涨4.91%。二季度崩了，营收42.46亿降7.4%，净利润10.85亿降17.2%。

分看，电连接36.62亿降5.37%，智能电工照明40.94亿降2.78%。库存堆山，经销商订单少，终端网点虽多，出货难。新品蝶翼III超薄开关、全屋WiFi插座推了，反响一般，成本收不回。

三季度更糟，10月30日报出，前三季度营收121.98亿降3.22%，净利润29.79亿降8.72%，扣非净利27.01亿降4.87%。单三季度营收40.3亿降4%，净利润9.19亿降10%。地产低迷四年，新开工面积累计掉那么多，装修没了。

公牛承认传统增长乏力，靠存量房顶着，可2024年智能电工照明120亿，2025年肯定破不了。

整个电工行业都这样，但公牛作为龙头，掉得狠。高盛报告说低于预期，内销压顶。市值从1500亿跌到800亿出头，股价从252元掉到43元左右，蒸发700多亿。

业绩下滑，房地产是主因。新房少，二手不翻新，插座开关谁买？公牛主渠道家装，经销商反馈订单锐减。地产链条长，开发商投资降，影响下游装修。

公牛其他应收款还有地产企业借款，虽计提坏账，但风险在。2021年罚垄断2.9亿，价格体系乱，经销商可卖别家，影响市占。但核心还是地产拖累。行业竞争加剧，公牛没及时调整。

公司难时，老板却减持。2025年10月9日，阮学平公告减持不超3617.18万股，占2%，按45.15元算，16亿。大宗交易，从10月31日到2026年1月30日。理由“自身资金需求”。2023年7月他减持1779万股，套16.26亿。

两年多，两次超30亿。加上2019到2024年兄弟分红102亿，总134亿。控制权稳，阮立平阮学平加一致行动人持84.76%，阮学平个人14.13%。但这操作伤人，业绩压顶时抛售，投资者不安。

4月公牛宣布回购2.5到4亿，提振信心，实际回购2.5亿，价49.68元。7月26员工弃股权激励，减持时股价43元，便宜卖。11月3日，阮学平已减2193.77万股，占1.21%。

11月4日又减352万股，39.93元一股，1.41亿。股价11月7日43.79元，周涨0.27%。大宗交易多，机构净买，散户跑。

股民说拿钱抬轿给老板。研发上半年从3.65亿砍到2.86亿，降21.56%，管理费涨27.98%到3.91亿。现金54亿，交易资产89亿，借款增，花哪了？

转型喊几年，新能源2023年布局，充电桩、充电枪、光伏电池加范围。2023年新能源收涨148%，2024年7.77亿涨104.75%。

公牛衰落，不光地产锅。公司吃地产红利惯，没下功夫转。

未来地产不复苏，转型不成，麻烦大。阮氏兄弟控制稳，已拿巨资，公司低位徘徊。