华纳兄弟(WBD.US)再度拒绝派拉蒙修订要约：称出价不足且风险高

智通财经APP获悉，华纳兄弟探索公司(WBD.US)判定，派拉蒙天舞(PSKY.US)修订后的收购要约劣于其已与奈飞(NFLX.US)达成的现有交易，并敦促其股东不要向这位“介入者”转让股份。

华纳兄弟的董事会在周三致股东的一封信中表示，派拉蒙的要约提供的价值不足，且公司怀疑派拉蒙是否有能力完成交易。派拉蒙曾于12月22日提出一份修正要约，重申了以每股30美元收购股份的计划，但增加了更高的“分手费”，并由亿万富翁拉里·埃里森承诺将为支持该交易的404亿美元股权融资提供个人担保。

华纳兄弟董事会再次对派拉蒙交易中超过500亿美元的借款要求表示担忧，并将其定性为“历史上规模最大的杠杆收购”。

公司表示：“与奈飞合并的确定性相比，派拉蒙天舞要约中巨额的债务融资及其他条款加剧了交易失败的风险。目标公司或收购方在业绩或财务状况上的变化，以及行业或融资环境的变化，都可能危及这些融资安排。”

信中提到，董事会表示该提案继续对华纳兄弟在交易完成前的运营能力施加限制，例如限制签订年价值超过3000万美元的技术基础设施合同。董事会称，这些限制可能会在交易完成前的12至18个月内“损害”华纳兄弟的业务，并给派拉蒙提供在此期间放弃交易的借口。

董事会在信中指出，如果为了派拉蒙的交易而终止与奈飞的协议，华纳兄弟将承担47亿美元的成本。根据信件内容，这包括华纳兄弟欠奈飞的28亿美元分手费、因未能完成债务置换而产生的15亿美元费用，以及约3.5亿美元的额外借款支出。这意味着，即使派拉蒙在交易破裂时提供58亿美元的终止费，华纳兄弟也仅能剩下11亿美元。。

派拉蒙由甲骨文公司董事长拉里·埃里森及其儿子大卫·埃里森控制，数月来一直试图收购华纳兄弟(HBO及其同名电影和电视工作室的母公司)。

派拉蒙发起的一系列收购邀约促使该公司于去年10月寻求出售。2025年12月5日，华纳兄弟宣布达成协议，以每股27.75美元的现金加股票价格将其制片厂和流媒体业务出售给奈飞。华纳兄弟计划在与奈飞的交易完成前，将其有线电视网络剥离给股东。

在竞标失败后，派拉蒙直接向股东发起邀约，提出以每股30美元的现金收购股份。

派拉蒙辩称，其对整家公司的收购要约优于奈飞，且更有可能获得监管部门的批准。华纳兄弟则表示，其认为两笔交易在通过监管审查方面的机会均等。

奈飞周三表示，它已经提交了监管备案，并正与包括美国司法部和欧盟委员会在内的反垄断机构进行接触。

奈飞在一份声明中表示：“奈飞将继续致力于与华纳兄弟探索、监管机构及所有利益相关者密切合作，以确保交易顺利圆满完成。”

争论的焦点很大程度上集中在TNT和CNN等华纳兄弟有线电视网络的价值上，随着消费者转向流媒体，这些网络正在流失观众和广告商。

派拉蒙认为这些网络的估值约为每股1美元，而分析师则认为其价值可能更高。对有线电视资产的估值越低，派拉蒙的出价就越具优势。如果股东认为有线电视业务估值更高，那么奈飞的出价(假设这些业务将被剥离)则意味着投资者能获得更大的资金总额。

华纳兄弟董事会在信中表示，相比派拉蒙的交易，投资者在当前的交易下从有线电视业务剥离和奈飞股票中获得的价值更高。

信中写道：“董事会与奈飞协商的合并方案在最大化价值的同时降低了下行风险，我们一致认为，与奈飞的合并符合您的最佳利益。”