欧元区12月CPI放缓至2%，市场预期欧央行将长期“按兵不动”

欧元区通胀率已回落至欧洲央行设定的2%目标水平，这一关键数据进一步巩固了决策者的核心观点：除非经济前景发生重大变化，否则当前的利率水平将得以维持。

根据欧盟统计局周三发布的初值数据，12月消费者价格指数（CPI）同比上涨2%，低于前值2.1%，与路透调查的经济学家预期一致。剔除波动较大的食品和能源成本后，核心通胀率从11月的2.4%放缓至2.3%，备受市场关注的服务业通胀率也从3.5%降至3.4%。

数据发布后，市场反应相对平淡。欧元兑美元抹去早前跌幅，持平于1.169附近，斯托克600指数亦未见显著波动。

尽管通胀回归目标可能为未来降息提供理由，但交易员仅小幅增加了对货币宽松的押注，定价显示截至今年9月降息约5个基点的可能性上升，这相当于再一次降息25个基点的概率约为20%。

价格增长已连续半年多在2%的目标附近徘徊，这使得欧洲央行得以自6月最后一次降息以来，连续四次会议保持借贷成本不变，目前关键存款机制利率维持在2%。经济学家和投资者普遍预计，在可预见的未来，央行不会有进一步的政策举动。

通胀分化与薪资压力

虽然整体通胀放缓符合预期，但欧元区内部的价格增长速度仍存在显著差异。数据显示，西班牙通胀率降至3%，德国降至2%，而法国则放缓至0.7%。

在细分领域，服务业通胀仍是欧洲央行的主要关注点。尽管12月数据有所回落，但部分原因在于波动较大的机票价格下跌。更深层次的压力来自于薪资增长。数据显示，第三季度最广泛的薪资涨幅指标保持在4%，这一水平仍高于被认为符合价格稳定的标准。

欧洲央行行长Christine Lagarde上月曾表示，尽管薪资在经历了疫情后的价格飙升后大多已完成追赶，预计今年将有所缓和，但央行仍需“仔细观察相关趋势”。据彭博经济研究的高级欧元区经济学家David Powell分析，12月通胀减速对欧洲央行而言是好消息，但这主要由能源成本驱动，可能与货币政策关系不大。

决策者立场与市场展望

大多数决策者认为通胀已得到控制，但鉴于全球经济挥之不去的不确定性，对下一步行动仍持谨慎态度。虽然Morningstar首席股票策略师Michael Field在评论中指出，低而稳定的通胀可能促使央行更早倾向于刺激措施，这对股票市场是积极信号，但主流机构并未改变对利率路径的判断。

Nordea分析师Anders Svendsen和Tuuli Koivu在报告中指出：“我们坚持长期的观点，即欧洲央行将在2026年保持利率不变。上半年的风险偏向于降息，而长期风险偏向于加息。这与市场定价一致，今天的通胀数据不应改变这一观点。”

长期预测与潜在风险

欧洲央行在2025年的最后一次会议上预测，受服务成本放缓速度较慢影响，今年通胀率仅会略微低于目标水平。根据央行的基准情景，预计2026年平均通胀率为1.9%，随后进一步下降，并在2028年回升至2%。

然而，仍有多个外部因素可能导致通胀偏离目标。潜在的风险包括美国关税政策尚未完全显现的影响、强势欧元以及德国可能实施的财政扩张政策。此外，欧洲央行高级官员向CNBC透露，宽松周期已接近或处于尾声，央行将继续坚持逐次会议、依赖数据的决策方式。