收购万德溙光电，美克家居的绝地自救

1月7日，美克家居（600337.SH）开盘涨停，实现了开年以来的第三个连板。

根据同花顺涨停解读，连板的主要原因是公司拟发行股份及支付现金收购万德溙光电100%股权并配套募资，布局服务器及网络设备高速互连业务。

一个成立30年的老牌家居企业突然决定向高速互联转型，外界认为，这与美克家居已连续4年的业绩亏损息息相关。

从盈利到深陷亏损泥淖

美克家居成立于1995年，于2000年在上交所上市，几十年发展成为国内中高端家居全产业链公司。旗下品牌包括美克美家、恣在家Zest Home、Rehome、Jonathan Charles/Rowe等。

与居然智家、美凯龙等家居行业上市公司相同，美克家居的发展也有着深刻的行业烙印。在刚上市的2000年，恰逢中国家具出口的“红利期”，中国成为全球重要的家具出口国。但这一红利并不持续，而是伴随着高速增长、外部冲击和内部调整的复杂过程。

相关数据显示，中国家具出口从2000年的‌35.65亿美元‌增至2009年的‌259.58亿美元‌，年均增长率超过‌20%，但这种高增长态势在2009年开始降速。

在这样的行业背景下，美克家居在上市之后扩建天津、新疆生产基地，聚焦松木家具出口，成为国内家具出口龙头。2002年与伊森艾伦合作，推出“美克・美家”，天津首店开业，开创高端美式家居直营大店模式，切入国内新中产市场。2009年公司再收购美国Schnadig品牌，积累国际设计与渠道资源，为后续多品牌战略铺垫。

这一时期，美克家居业绩波动明显，净利润从2000年的3716万元曾一度飙升至2007年的1.07亿元，随后又下滑至2009年的4524万元。

接下来，美克家居迎来了上游房地产行业的黄金期，带动国内家居需求爆发，中高端零售市场扩容，叠加消费升级加速，年轻客群崛起，对个性化、一站式置家需求增强。在这一时期，美克家居全资收购了美国 A.R.T. 品牌，还引入恣在家 Zest Home（定制）、Rehome（软装）、Jonathan Charles 等，覆盖高端、年轻时尚、软装配套等细分市场。同时，美克・美家门店加速扩张，覆盖全国40余城。

数据显示，2010年至2019年，美克家居的净利润规模从不到1亿元增长至4.6亿元。

2020年至今，房地产下行、消费疲软，家居行业需求萎缩，美克家居的重资产直营模式面临租金、人力成本压力，定制与整装分流客户，行业进入“存量竞争+降本增效”阶段，美克家居随之进入战略收缩与调整期。

业绩上的直接体现就是连续5年的下滑，净利润由盈转亏，最高亏损金额达8.63亿元。2025年前三季度虽有好转，是因为公司一季度通过处置子公司北京美克家居用品有限公司的股权，以4亿元交易对价获得大额投资收益，才得以实现账面盈利。但仍不能改变公司的亏损现状。

曾尝试自救然于事无补

如此看来，美克家居连年的亏损是行业周期下行叠加重资产模式、转型滞后的结果。对行业而言，这次下行周期什么时候能够过去无人知晓；对美克家居而言，想要自救就只能平衡品牌高端化与渠道轻量化，以适配存量市场竞争格局。

据了解，美克家居以“核心保留、低效精简”为核心策略，通过量化筛选、分阶段关停等方式系统性关闭低效门店，2023年至2025年累计关闭超 100 家，门店总数从434家降至300余家。其中，2023年关闭美克・美家直营店30家，加盟店50家，聚焦核心24城；2024年关闭了27家位于低线城市的门店以及表现不佳的门店；2025年上半年关闭了4家低效门店，第三季度再一次关闭9家直营门店，其中江苏5家，天津、贵州、福建、河南各一家。

闭店+精细化调整令美克家居的门店租金成本大幅下降，单店坪效有所提升，现金流也有一定程度的减亏，尽管如此，仍不能改变业绩不断下滑的沉疴。

财务数据显示，截至2025年6月末，美克家居资产负债率已攀升至63.10%，货币资金仅1.56亿元，且短期借款与一年内到期非流动负债合计18.30亿元。流动比率为0.84、速动比率为0.27，短期资产显然无法覆盖短期债务。

在线下大规模闭店的同时，多地美克门店的离职员工均称遭遇公司拖欠工资。欠薪、欠贷款的事件频发，用“岌岌可危”来形容美克家居再不为过，在财务、行业等多方压力之下，美克家居决定转型——2025年12月25日，美克家居发布一则停牌进展公告，称正在筹划通过发行股份及支付现金的方式，收购深圳万德溙光电控制权，并募集配套资金。

不过，美克家居明确，本次交易预计不会构成上市公司重大资产重组，交易不会导致上市公司控制权发生变更，不构成重组上市。

据悉，本次交易尚处于筹划阶段，标的公司的估值尚未最终确定，审计评估、交易金额、发行股份及支付现金比例等内容也暂未确定。

标的公司优势显著

作为本次交易的核心标的，万德溙光电成立于2018年，是国家认定的高新技术企业、深圳市“专精特新”企业，专注于短距离数据传输领域，主营业务为研发、生产并销售应用于服务器集群及大型服务器机房等场景的高速铜缆及LOOPBACK智能回环测试模块。

公司拥有50万条/年的自动化产线产能，与Marvell、Maxlinear、Semtech等半导体厂商进行合作，在有源铜缆的核心Retimer/Redriver芯片等核心器件上实现多方案适配，同时自主开发112G/224G铜缆裸线材并已实现量产，保障供应链稳定性与成本可控性。

另外，万德溙光电核心产品的使用客户有Source Photonics、lnfraeoInc、The Siemon Company、Prolabs、Celestica、Saco Enterprises等，产品已进入其高速互连相关设备的供应链体系。

财务数据方面，预案显示，2023年、2024年及2025年前9个月，万德溙光电分别实现营业收入4597.72万元、4680.95万元、7629.23万元；净利润398.09万元、678.48万元、1834.91万元。截至2025年9月末，公司总资产1.45亿元，股东权益合计8945万元。

部分观点认为，在地产下行、家居需求疲软背景下，美克家居通过并购切入高增长算力赛道，是传统行业寻求第二增长曲线的积极尝试，符合并购重组提质增效的政策导向。

更为重要的是，目前，高速铜缆（DAC/ACC）在数据中心3—9米短距互联中具备不可替代优势，而全球算力规模年均增速超50%，AI大模型训练推动800G/1.6T高速铜缆加速渗透，LightCounting预测，2023年至2027年高速铜缆市场年复合增长率达25%，2027年出货量突破2000万条。

业内认为，如果美克家居与万德溙光电整合顺利，美克家居将借助万德溙切入高增长赛道，实现“家居+算力”双轮驱动，股价与盈利能力将显著提升。但同时，转型成败还取决于美克家居能否有效管控估值与商誉风险、保持标的业务独立性、吸引并留住核心技术人才，以及平衡主业经营与新业务拓展的资金需求。

对于行业而言，此次收购为传统企业转型升级提供了参考，事件进展值得持续关注。