倍耐力欲脱离中化，550亿收购打水漂？

倍耐力欲脱离中化，550亿收购打水漂？

原创石劼C次元2026年1月7日 09:31上海

作者丨石 劼

责编丨石 劼

编辑丨王 越

美国设卡是倍耐力“叛逃”的根源。如果成真，全球汽车行业将开一个坏头。

过去十年来，中国汽车产业将更多眼光投向海外。

无论是朝着其他国家汽车市场进军，还是将海外汽车关联资产收入彀中，都已经屡见不鲜。

前者有俄罗斯车市半壁江山被奇瑞等中国车企占据，后者有吉利北汽成为奔驰最大股东，沃尔沃、路特斯、耐世特、倍耐力等都迎来中国股东。

然而，随着美国主导掀起新一轮逆全球化浪潮，原先的“水乳交融”局面不可避免受到“脱钩”侵袭。

2015年中化收购意大利倍耐力股权，缔造了当时国内对外汽车产业链收购最大案例之一，也让不少人因为“全球前五强轮胎供应商姓中”而自豪。然而，这一桩“美满姻缘”在十年之后面临破裂危机。

由于特朗普政府限制在美国销售的汽车使用中国技术，因此被中资持股的海外汽车供应商受困，倍耐力便被传出“逃离中方股东”的风声。

或许中化倍耐力关系受挫，中资率先吃亏。然而破坏全球秩序，恐怕西方的举动最终将反噬自身。

01

中化-倍耐力或被“拆婚”

新近两位知情人士表示，意大利轮胎供应商倍耐力，与其中方股东中国中化控股有限责任公司（Sinochem Holdings）之间的关系，正被意大利政府考虑采取措施干涉。

自2015年入股倍耐力以来，中资一直是倍耐力最大股东。

2015年3月，中国化工集团宣布收购倍耐力26.2%股权，作价约70-71亿欧元。此后股比提升至37%。

2021年，中国化工集团与中化集团正式合并为中国中化集团（Sinochem Group），原中国化工持有的倍耐力股权转由中化集团承接。

在2025年倍耐力增发股权之后，中化所持股比被稀释到34.1%。按照目前40.6%流通股的价值64.2亿欧元看，这部分股权仍然价值约54亿欧元。

不过，随着美国特朗普政府宣布，从3月开始实施新规，限制在美国销售的汽车使用中国技术，一直重视美国市场的倍耐力早在去年就陷入股权风波。

倍耐力和第二大股东Camfin都曾抱怨，由于美方收紧了对汽车领域中国技术的限制，中资作为其主要股东阻碍了其在美国的扩张。

2025年9月，意大利政府就表态希望解决中资股东妨碍倍耐力在美国市场业绩。解决方式大体上有两种：

一是中化直接出售倍耐力股权。其实去年9月，中化就曾表示，如果有溢价，对考虑出售股份的报价持开放态度。并且聘请法国巴黎银行就可能出售股份事宜提供咨询。

二是意大利政府动用“黄金权力法案”，也就是“保护具有国家战略意义资产的特殊权力”，使中化在倍耐力公司中成为被动股东，包括冻结其投票权。

被动股东保留经济权利，但通常没有投票权或影响战略决策的任何权力，这就意味着控制权名存实亡。

意大利工业部长阿道夫·乌尔索在2025年10月表示，相信倍耐力的股东将在政府的全力支持下找到解决方案，使公司能够在其最重要和最有前景的市场（从美国开始）实现最佳运营。

2025年12月，乌尔索表示，得益于政府促进对话的努力，倍耐力的意大利和中国股东已重启谈判以寻求解决方案。

恰恰中化集团、Camfin与倍耐力的股东协议将于2026年5月到期。

关于上述报道，目前倍耐力拒绝置评，意大利经济部和工业部没有立即回应媒体的置评请求。

02

从“最大收购”到反水

意大利倍耐力公司，是全球知名汽车轮胎供应商。长期在普罗维拉家族主导的治理结构下，具有意大利家族企业特点。

法拉利、兰博基尼、保时捷、迈凯伦、阿斯顿·马丁、帕加尼、阿尔法·罗密欧、玛莎拉蒂、宾利、捷豹、路特斯等跑车品牌，奔驰、宝马、奥迪、路虎等豪华车品牌均采用过倍耐力轮胎，如“P Zero”标识针对兰博基尼的特定型号。

2024年，倍耐力轮胎销售额为73.287亿美元，紧随米其林（法国）、普利司通（日本）、固特异（美国）和大陆集团（德国）之后。其轮胎品牌价值为19.41亿美元，也在轮胎品牌中居于前六位。

中国化工（后并入中化集团）对倍耐力（Pirelli）的收购，是2010年代中国企业对欧洲高端制造业的标志性投资，也是当时“最大汽车产业链收购”。

其过程可分为收购与退市、重组上市、股权演变与当前争议三个阶段。

2015年3月，中国化工集团宣布，通过全资子公司中国化工橡胶公司，以每股15欧元的价格收购意大利Camfin公司持有的倍耐力26.2%股权，交易金额约70-71亿欧元，约合人民币550亿元。

协议规定收购后将与Camfin等合作对剩余股份发起要约收购，最终中国化工最多可持有65%股权，倍耐力将从米兰证交所退市。

2015年8月，米兰证券交易所公告批准中国化工收购Camfin所持倍耐力股权，交易于8月11日完成。中国化工成为倍耐力最大单一股东，并计划继续收购其余股份。

倍耐力于2015年退市，随后将其工业胎业务与乘用胎业务分拆。中国化工将旗下风神股份等工业胎资产与倍耐力工业胎（PTG）进行整合，形成“风神-倍耐力”工业胎平台。

但风波始终未能平定，股权结构在双方博弈之下持续变化。

2017年10月，倍耐力重返米兰证交所上市，成为当年欧洲最大IPO。中国化工仍保持相对控股地位，在15人董事会中占8席。

2021年 ，中国化工集团与中化集团正式合并为中国中化集团（Sinochem Group），原中国化工持有的倍耐力股权转由中化集团承接。

疫情后业绩的滑坡，以及美国“设卡”，加剧了倍耐力与中化集团关系恶化速度。

2025年第三季度，倍耐力销售额同比下降2.3%至16.966亿欧元，净利润小幅下滑至1.366亿欧元。该季度财报竟然发出一项声明——“中化集团已终止对倍耐力控制权”。中化派驻的4名董事代表对财报内容投出了反对票。

03

戕害最终将反噬

可以说，中化与倍耐力被“拆婚”，意大利的倔强态度是明线，而美国逆全球化是暗线与根源。

西方主导建立了近现代全球贸易体系和规则，然而随着制造业相对实力的滑坡，美国为首的国家开始推行新门罗主义（特朗普正试图命名为“特朗普主义”），大肆推进逆全球化。

恰恰汽车产业百年以来都是以全球化为最优解，无论是因为产业链分布之广而需要依赖各国产业的比较优势，还是不同区域市场均对汽车消费存在强劲需求潜力。

倍耐力着急与中国股东“切割”，同样也是短视之举。在研发投入方面，倍耐力的研发费用占销售额比例（4.3%）排名行业第一，显示其对技术创新的重视，而这与中方股东的支持不无关联。

目前全球轮胎市场正呈现“西降东升”格局，以米其林、倍耐力为代表的欧美传统巨头销售额有所承压，而以中国、韩国企业为代表的新兴势力增长强劲。

基于2024年轮胎销售额，已有两家中国轮胎供应商跻身全球十强，其中中策橡胶第9、赛轮集团第10，两家企业2024年销售额分别增长9.05%和21.1%。双星、赛轮、玲珑、三角、（中策）朝阳轮胎等品牌市场份额不断扩大。

就在2024年，中国橡胶轮胎外胎产量达11.7亿条，年产能占全球约35%。尽管目前中国轮胎在高端乘用车配套市场占比不足10%，但诸如赛轮在研发液体黄金轮胎，意在突破高端市场。

此外，中国轮胎品牌还在扬帆海外，在别国建厂，提升全球影响力。

美国与意大利或许能褫夺中化在倍耐力的权益，但却无法更改“东升西降”的宏观趋势。而为了短期利益的戕害之举，犹如一柄双刃剑，最终依然会刺向加害者自身。