MDI涨价潮受益公司梳理

MDI涨价潮受益公司梳理一、核心受益公司概况

本轮MDI涨价潮主要受益于全球寡头垄断格局下的供给端收缩。全球MDI产能高度集中于五大巨头（合计占比约90%），涨价传导顺畅，龙头企业利润弹性显著。

主要受益公司按产能排序：

公司名称

全球MDI产能

市场份额

核心优势

万华化学

380万吨/年（2026年达450万吨）

34%

全球最大产能，技术领先，成本优势最明显

巴斯夫

约207万吨/年

19%

全球化布局全面，品牌溢价能力强

科思创

177万吨/年

16%

欧洲市场地位稳固，产品高端化

亨斯迈

137万吨/年

12%

欧美市场深耕，系统料业务强

陶氏化学

111万吨/年

10%

美国市场主导，垂直一体化

二、重点公司产能与业绩弹性分析1. 万华化学——最大受益者

产能布局：

·当前产能：380万吨/年（烟台、宁波、福建、匈牙利四大基地），全球第一

·2026年增量：福建技改项目新增70万吨/年，总产能将达450万吨/年

·TDI产能：111万吨/年（2026年达144万吨/年），与MDI形成协同

业绩弹性测算：

·量化指标：MDI价格每上涨1000元/吨，可增厚净利润约12亿元

·价格传导：2025年12月全球调价落地，中东非洲地区涨幅达350美元/吨，东南亚地区200美元/吨

·业绩验证：2025年Q3单季营收533.24亿元（创历史新高），归母净利润30.35亿元，环比增长3.96%

·未来预期：Q4迎来量价齐升爆发期，2026年福建投产后弹性进一步放大

核心逻辑：规模优势+技术迭代（第七代技术催化剂100%回收）+全球定价权，涨价落地能力远超同行。

2. 巴斯夫（BASF）——全球化龙头

产能布局：

·全球总产能：约207万吨/年（2024年底数据），扩建完成后可达223万吨

·中国产能：重庆基地40万吨/年（已优化至53万吨/年），上海联恒基地24万吨/年

·全球分布：比利时安特卫普、美国盖斯马、韩国丽水等5座工厂

业绩弹性：

· 2025年12月对南亚地区MDI提价200美元/吨，TDI同步提价

· 欧洲、中东、非洲地区涨价300欧元/吨

· 作为全球第二大供应商，充分受益于价格协同上涨，但业绩弹性略低于万华（产能规模较小且成本相对较高）

3. 亨斯迈（Huntsman）——欧美市场主导

产能布局：

·全球总产能：约137万吨/年

·核心装置：荷兰罗曾堡工厂47万吨/年（2024年遭遇不可抗力）

·区域特点：欧美市场占比高，系统料业务毛利率优于纯MDI

业绩弹性：

· 2025年12月对欧洲、非洲、中东地区提价350欧元/吨，为本次涨幅最高

· 产能利用率受不可抗力影响，实际受益程度取决于复产进度

· 机构预计全球MDI需求回暖后，盈利弹性较大

4. 陶氏化学（Dow）——北美龙头

产能布局：

·全球总产能：约111万吨/年

·核心装置：美国Freeport基地34万吨/年（2024年遭遇不可抗力）

·区域优势：北美市占率领先，但对中国市场影响有限

业绩弹性：

· 2025年12月对欧洲、中东、非洲及印度地区提价300欧元/吨

· 受美国贸易政策影响（对中国MDI加征61.5%关税），区域市场相对独立

· 业绩弹性主要来自北美本土市场复苏

三、产能与弹性对比表

公司

2025年产能

2026年产能

产能占比

本次最大涨幅

业绩弹性评级

核心催化剂

万华化学

380万吨

450万吨

34%→38%

350美元/吨

全球最大产能+成本最优+中国需求复苏

巴斯夫

207万吨

223万吨

19%

300欧元/吨

全球化布局+品牌溢价

亨斯迈

137万吨

137万吨

12%

350欧元/吨

欧美提价+供给收缩

陶氏化学

111万吨

111万吨

10%

300欧元/吨

★★★☆☆

北美市场修复

科思创

177万吨

177万吨

16%

未明确

★★★☆☆

欧洲复产进度

四、本轮涨价核心驱动因素

1.供给端意外收缩：亨斯迈荷兰28万吨装置意外停车、万华宁波100万吨装置检修55天、巴斯夫重庆53万吨装置检修

2.库存历史低位：行业库存处于近年底部，支撑价格上行

3.成本推动：原油、苯胺等原料价格上涨，叠加能源、运输成本上升

4.需求企稳：家电以旧换新、汽车复苏、冷链物流建设推动聚氨酯需求

5.政策催化：石化化工行业"反内卷"政策，供给端科学调控

五、投资建议与风险提示

受益优先级排序：万华化学 > 巴斯夫 > 亨斯迈 > 陶氏化学

核心推荐：万华化学

·短期：Q4业绩确定性高，涨价落地将带来显著利润弹性

·中期：2026年福建70万吨产能投产，成本优势进一步扩大

·长期：电池材料、POE等第二曲线业务降低周期依赖

风险提示：

· 海外需求疲软风险（欧洲市场仍偏弱）

· 贸易政策风险（美国对华61.5%反倾销税限制出口）

· 产能复产超预期导致价格回落

· 原料价格剧烈波动压缩利润

估值参考：万华化学当前PE约12-14倍，处于历史中枢偏低水平，涨价周期下具备估值修复空间。