2025 年生物科技 IPO 遇冷：全年仅 8 家，投资者更挑剔

摘要：2025 年生物科技领域 IPO 市场先热后冷，年初开局向好，随后陷入长达半年的 “干旱期”，全年仅 8 家企业完成上市，较前几年大幅减少。投资者愈发谨慎，仅青睐有后期资产、临床数据亮眼的企业，Metsera、Maze 等少数企业凭借核心管线表现突出，行业仍期待资本对创新的长期支持。

年初开门红后陷半年沉寂

2025 年生物科技 IPO 的开局曾让人充满期待。1 月的摩根大通医疗健康会议催生多笔重磅交易，Maze Therapeutics 在新年第一周就宣布计划上市，随后 4 家生物科技公司接连跟进，其中就包括后来引发收购大战的 Metsera。

当时分析师还乐观预估，全年 IPO 数量有望达到威廉・布莱尔此前预测的 30 家。毕竟对创新药企来说，IPO 是关键的融资渠道，既能支撑后期昂贵的临床试验，也能给早期投资者退出机会。

但好景不长，从 2 月开始，生物科技 IPO 突然 “断档”，整整半年没有一家企业完成上市。直到 8 月，宾夕法尼亚州的 LB Pharma 才打破僵局，通过 IPO 募资 2.85 亿美元，用于推进抗精神病药物 LB-102 的后期研发。

据 BioSpace 统计，2025 年全年仅有 8 家生物科技公司完成 IPO，远低于 2024 年的 19 家、2023 年的 13 家和 2022 年的 17 家。

2025 年生物科技公司 IPO 核心盘点

2025 年生物科技行业 IPO 市场呈现 “年初热潮、年中沉寂、年末收尾” 的格局，多家企业凭借核心管线完成上市，股价表现分化显著，具体如下：

年初 IPO 热潮（1-2 月）

1. 梅兹治疗公司（Maze Therapeutics）

   1 月 31 日上市，募资 1.4 亿美元。核心资产为口服药物 MZE782（SLC6A19 抑制剂），早期试验显示其在慢性肾病和苯丙酮尿症治疗上潜力显著。全年市值飙升超 150%，2025 年最终上涨 10%。

2. 梅塞拉公司（Metsera）

   2 月 5 日上市，募资 3.162 亿美元（超原目标）。核心产品为长效 GLP-1 注射剂 MET-097，减肥临床数据亮眼，引发辉瑞与诺和诺德的收购战，最终被辉瑞以约 98 亿美元收购。2025 年股价上涨 54%。

3. 赛奥纳治疗公司（Sionna Therapeutics）

   2 月 7 日上市，募资 1.91 亿美元。聚焦囊性纤维化治疗，核心管线为 NBD1 稳定剂 SION-719（已启动 IIa 期临床）和 SION-451。2025 年股价上涨 56%。

4. 亚盛医药（Ascentage Pharma）

   1 月 24 日上市，募资 1.264 亿美元（低于目标）。核心资产为口服 BCL-2 抑制剂 lisaftoclax（已在中国获批慢性淋巴细胞白血病适应症）和酪氨酸激酶抑制剂 olverembatinib（美国处于 III 期临床）。2025 年股价上涨 17%。

5. 土豚治疗公司（Aardvark Therapeutics）

   2 月 13 日上市，募资 9420 万美元（低于目标）。核心资产为 ARD-101（用于普拉德 - 威利综合征多食症，已启动 III 期临床）和 ARD-201（即将进入肥胖症中期研发）。2025 年股价下跌 6%。

1. LB 制药公司（LB Pharma）

   9 月 11 日上市，募资 2.85 亿美元（超原目标）。专注神经精神疾病，核心药物 LB-102（抗精神病候选药）中期临床显示在精神分裂症认知功能改善上效果显著。2025 年股价上涨 15%。

2. 麦普莱特治疗公司（MapLight Therapeutics）

   10 月 27 日上市，募资 2.963 亿美元（超原目标）。核心管线为 ML-007C-MA（M1/M4 毒蕈碱受体激动剂，用于阿尔茨海默病相关精神病和精神分裂症）。2025 年股价上涨 10%。

3. 埃沃姆免疫公司（Evommune）

   11 月 6 日上市，募资 1.725 亿美元。核心资产为 EVO756（口服小分子药物，阻断 MRGPRX2 受体），慢性诱导性荨麻疹 II 期临床应答率达 93%。2025 年股价下跌 26%。

IPO 降温的背后，是投资者态度的明显转变。FTI 咨询公司的迈克尔・拉克林指出，自疫情期间的资本热潮后，投资者花钱越来越谨慎，现在更倾向于选择有 “硬实力” 的企业 —— 也就是那些有已验证的后期资产、临床数据亮眼的公司。

这一点在几家成功上市的企业身上体现得淋漓尽致。Metsera 能在上市后引发辉瑞和诺和诺德的 “抢食战”，最终以 98 亿美元被辉瑞收购，靠的就是其减肥管线 MET-097 的出色数据：中期试验中 12 周减重 11.3%，让市场看到巨大潜力。

Maze Therapeutics 也凭借核心资产 MZE782 站稳脚跟。这款用于治疗慢性肾病的药物，在早期试验中让苯丙氨酸和谷氨酰胺排泄量分别提升 39 倍和 55 倍，全年股价涨超 150%。专注囊性纤维化的 Sionna Therapeutics，同样靠靶向 CFTR 蛋白的管线，实现 56% 的年度股价涨幅。

反观 Aardvark Therapeutics，虽然也押注肥胖赛道，但因 IPO 募资未达预期，全年股价下跌 6%；年末上市的 Evommune，即便靠特殊法规完成 IPO，股价仍跌了 26%。

行业仍需 IPO 支撑创新

尽管 2025 年 IPO 遇冷，业内对其重要性仍有共识。拉克林强调，创新药物的研发和商业化是健康领域的基石，而活跃的 IPO 市场，是药企获取资金和流动性的关键。

从全年表现看，有实力的企业仍能获得资本认可。除了 Metsera、Maze 等 “明星公司”，MapLight Therapeutics 募资 2.963 亿美元推进阿尔茨海默病药物研发，LB Pharma 也超额募资推进精神疾病管线。这些企业的动作，也为行业注入了信心。

对 2025 年的生物科技 IPO 市场来说，“少而精” 成为关键词。投资者的挑剔或许会让上市门槛提高，但也可能推动行业更聚焦真正有临床价值的创新，为后续的资本回流和产业发展埋下伏笔。

参考来源：https://www.biospace.com/deals/ipos-slow-to-a-trickle-in-2025-as-investors-grow-more-discerning

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