广东广州冲出一家IPO，做婴童零辅食产品，毛利率约58%！

近期，婴幼儿辅食赛道陆续有企业冲击上市。在湖南长沙公司（点击可跳转查看文章）北交所过会后，又有来自广东广州的企业冲击IPO。

格隆汇获悉，1月5日，爷爷的农场国际控股有限公司（简称“爷爷的农场”）向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，保荐人为招银国际。

爷爷的农场主营婴童零辅食等产品，2024年营收超8亿元，毛利率超58%，是中国第二大婴童零辅食企业。但其产品依赖OEM代工，对产品质量、成本和供应链安全的控制力较弱，且面临渠道窜货和竞争蚕食等风险。

01

超8成收入来自婴童零辅食，生产依赖代工

爷爷的农场主要提供婴童零辅食、家庭食品，以自有品牌“爷爷的农场（Grandpa’sFarm）”销售产品。

其中，婴童零辅食指专为6个月至6周岁婴童设计的食品。公司的婴童零辅食主要包括食用油、调味品、谷物制品、果泥等补充婴幼儿膳食并促进其健康成长的辅食，以及饼干、米饼、奶片、鳕鱼肠等促进婴幼儿成长发育的高营养零食。

公司的食用油产品包括核桃油、牛油果油、亚麻籽油，提供进口和国产两种选择。同时还有肉松、猪肝粉等辅食调味品；面条、米粉、胚芽米、低筋粉、小米等谷物类辅食。截至2025年9月末，公司已拥有269个SKU。

公司的辅食调味品－食用油，图片来源于招股书

具体来看，2023年、2024年和2025年1-9月（简称“报告期”），爷爷的农场来自婴童零辅食的收入占比有所下降，但仍在80%以上；家庭食品的收入占比从6.9%提升至19.6%。

按产品类别划分的收入明细，图片来源于招股书

婴童零辅食行业价值链上游为农副产品原料、营养强化剂及设备包装材料供应商；中游为加工企业及品牌方；下游为销售渠道，品牌方通过下游渠道触达消费者并销售产品。

产业链各环节市场主体的角色与职能，资料来源：弗若斯特沙利文分析

报告期内，爷爷的农场委托第三方制造商以OEM模式生产自有品牌的几乎所有产品，同时公司也为增城工厂的试产采购了极少量的关键原材料。2025年10月，其增城工厂开始小规模投产精选产品，包括果汁和食用油。

由于对生产过程的控制力度较弱，公司可能面临相关产品质量不达标的风险。同时，公司依赖OEM制造商及其他供应商提供所需的制成品、关键原材料、包装材料及相关服务，且通常签订1-2年的框架协议，如果供应商未能以商业上可接受的价格，生产出符合规格要求的产品，可能会影响公司产品的销量及利润率。

爷爷的农场在天猫、抖音、拼多多、京东等国内主要电商平台建立了直销渠道，通过自营网店销售产品；并通过京东、天猫及唯品会等第三方电商平台分销商品；还通过覆盖全国的经销网络分销产品，包括与爱婴室、连锁超市等重点客户合作。

报告期内，公司通过经销渠道实现的销售额分别占相应期间总收入的58.7%、57.7%、57.9%，占比较大。根据分销协议条款，公司会为每个经销商指定分销区域或渠道，避免市场蚕食。但公司可能无法完全避免渠道囤积及不同经销渠道之间相互蚕食的情况发生。

02

2024年市占率位列中国婴童零辅食市场第二，面临出生率下降的影响

近几年，爷爷的农场业绩呈增长趋势，主要得益于开发出更多新产品，以及品牌影响力的扩大、国内消费者覆盖率的增长。

2023年、2024年和2025年1-9月，公司的营业收入分别约6.22亿元、8.75亿元、7.8亿元，毛利率分别为55.5%、58.8%、57.3%，对应的净利润分别约0.75亿元、1.03亿元和0.87亿元。

为了提升品牌知名度与产品销量，公司在营销上花了不少钱。

报告期内，爷爷的农场销售及分销费用分别约2.01亿元、3.06亿元、2.83亿元，这些费用主要包括电商平台服务费及推广费、线下经销商推广费、品牌广告费，占各期间总收入的32.3%、35%、36.3%。然而，公司无法保证品牌推广活动能获得消费者认可并达成预期销售目标。

值得注意的是，由于产品组合中不断新增了单价相对较低的零食类产品，以及产品结构持续调整，2023年至2025年前9个月，爷爷的农场婴童零辅食的平均售价从24.4元/个下降至21.8元/个，呈逐步下降趋势。

公司主要产品的销量及平均售价，图片来源于招股书

随着家长对零辅食在营养补充、咀嚼训练等方面专业价值的认知不断提升，以及喂养过程中产品组合的使用频次增加，6个月至6周岁婴童的零辅食渗透率已从2020年的36.8%提升至2024年的43.3%，预计到2029年将达到约52.2%。

同时，家长对高附加值产品的信任度提高，价格敏感度降低，也为产品高端化创造了有利环境。2020年至2024年，人均零辅食支出从1159元增长至1725元，预计到2029年将达到2466元。

新一代家长高度重视儿童食品安全与营养。随着“有机等于更高质量”的理念逐渐获得认可，家长更倾向于购买有机产品并为此支付相应的溢价。2024年有机婴童零辅食市场规模达到22亿元，预计到2029年将达到39亿元，2024年至2029年期间的复合年增长率约12.7%。

按品类划分，在中国婴童辅食市场中，谷物类辅食仍是核心品类，2024年的市场规模为251亿元；餐食类辅食和调味类辅食正成为快速扩张的细分市场，预计到2029年这两类产品市场规模将分别达到约110亿元、92亿元，2024年至2029年的复合年增长率分别约6.3%及8%。

资料来源：弗若斯特沙利文分析及估算；图片来源于招股书

尽管我国婴童的零辅食渗透率仍有增长空间，但出生率下降可能会影响公司的业务。尽管如今已放开三胎生育，还有生育补贴等支持生育的政策，但不太可能大幅改变低出生率的趋势，预计0至6岁婴童人数将持续下降，这可能会减少公司的潜在消费者数量。

此外，中国婴童零辅食行业竞争高度分散，参与者包括英氏控股、小鹿蓝蓝、窝小芽、秋田满满、小皮等。2024年前五大市场参与者的商品交易总额占中国婴童零辅食市场的比例约为14.2%，其中，爷爷的农场以3.3%的市场份额位居第二。

由于有机产品原材料成本和认证成本较高，加上品牌定位与核心客群的契合度，使得少数领先的婴童零辅食品牌布局有机产品线，导致有机婴童零辅食市场呈现高度集中态势。2024年有机婴童零辅食领域前五大市场参与者占据约79.1%的市场份额，其中，爷爷的农场以23.2%的市场份额位居榜首。

03

广东广州冲出一家IPO，上市前大额分红

爷爷的农场总部位于广东省广州市天河区，其在2015年以广州健特唯日用品有限公司为主体启动运营，由杨钢、姜福全、何建农、刘海波共同设立。

截至2025年9月底，公司拥有640名全职员工，其中有467名为销售及宣传人员。

股权结构方面，本次发行前，杨钢通过YANGGANGHoldings持有爷爷的农场55%的股份，为控股股东；同时，姜福全、何建农、刘海波均持有公司15%股份，担任执行董事。

杨钢今年50岁，他1996年获得湘潭大学工商管理学士学位，曾担任广州蓝月亮有限公司区域销售经理及营销经理，还担任过威莱（广州）日用品有限公司的董事总经理，并为中国母婴媒体服务提供商广州盛成的创始人之一，在消费品及母婴行业拥有多年经验，如今是爷爷的农场执行董事兼首席执行官。

姜福全49岁，1996年获得洛阳工学院工业分析技术大专学位、2015年获得广东外语外贸大学工商管理硕士学位。他曾担任威莱（广州）日用品有限公司厂长，还陆续当过广东丹姿集团有限公司副总经理、广州安欣化妆品股份有限公司副总裁，负责供应链管理工作。

何建农54岁，1996年获得华南理工大学无机非金属材料学士学位，并于2003年获得该大学的工商管理硕士学位。他曾担任威莱（广州）日用品有限公司营销总监、索芙特股份有限公司总经理助理。

刘海波52岁，1996年获得西南交通大学金融与统计学大专学位，他曾担任威莱（广州）日用品有限公司区域经理，还当过广州薇美姿个人护理用品有限公司华南区域经理。

值得注意的是，2025年1-9月，爷爷的农场批准向股东派发股息6300万元，2024年广州健特唯日用品批准向吉安合伙企业、姜福全、何建农及刘海波派发股息750万元。

本次IPO，爷爷的农场拟募集资金用于提升产品开发能力，并创新及升级婴童零辅食产品线以及家庭食品产品线；投资供应链发展及加强内部的生产能力以及端到端采购管理，以确保产品源头质量；加强品牌建设及营销推广；营运资金及一般公司用途。

往期热门文章

声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为任何实际操作建议，交易风险自担。

个人观点，仅供参考