新股前瞻｜新思考电机闯关港交所 光学防抖占比下降下的转型困境与突围方向

1月2日，微型精密马达制造商新思考电机股份有限公司（以下简称“新思考电机”）正式向港交所提交上市申请书，联席保荐人为华泰国际和中金公司。

营收稳步扩张盈利由亏转盈

招股书显示，新思考电机成立于2014年，目前已建立起覆盖模组厂与终端品牌的双重客户体系。在模组厂层面，公司是欧菲光、丘钛科技、舜宇光学等国内主流摄像模组厂商的马达主力供应商；在终端层面，其产品已进入华为、小米、大疆、vivo、OPPO等知名品牌的供应链体系。

尤其值得关注的是，公司产品已通过华为P系列、小米Ultra等高端旗舰机型的验证，标志着其技术能力已获得头部客户认可。这也反映出，国产手机品牌在冲击高端市场的过程中，正逐步推动供应链本土化与高端化，新思考电机成为这一趋势的受益者之一。

根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年的收入计，新思考电机在影像马达市场位列全球第六名、中国第三名，占中国影像马达市场的9.1%。以2024年的收入计，在光学防抖(“光学防抖”)影像马达领域，新思考电机位列全球第四名、中国第一名，占中国市场份额的 20.1%。

2023年度、2024年度以及2025年截至9月30日止九个月（以下简称：报告期内），公司实现收入分别约为8.55亿元（单位：人民币，下同）、15.65亿元、14.57亿元；年╱期间(亏损)利润分别为亏损3010.2万元、利润1.05亿元、利润9705.5万亿元；同期公司录得毛利分别为0.71亿元、2.49亿元、2.34亿元。

简言之，公司收入于2023至2024财年由8.55亿元大幅上升至15.65亿元，增幅约82.9%，展现较强市场拓展力。与此同时，毛利率从8.36%提升至15.93%，带动公司从2023年净亏损3010万元转为2024年净利润1.05亿元，初步实现扭亏。

不过值得关注的是，2025年前九个月收入同比增长31.4%，较2024年全年增速明显放缓，反映在规模基数扩大后增长动能可能减弱。此外，公司净利润率仍然偏低，利润对政府补助等“其他收入”存在一定依赖，主营业务盈利的持续性与稳定性尚需时间验证。

为维持技术优势，公司研发投入持续加大，2025年前九个月研发开支已达8657万元，超过2024年全年总额。同时，随着业务扩张，行政、财务等各项费用也呈上升趋势。

分产品来看，新思考电机的收入主要由光学防抖及潜望马达、开环马达和闭环马达三大类构成。其中，光学防抖及潜望马达一直是公司最主要的收入来源，2023年占营收比重达72.1%，2024年进一步提升至81.5%。但在2025年前三季度，该类产品收入为9.87亿元，占比下降至67.7%。

此外，公司目前正在南昌、东莞两地新建生产基地，预计2026年投产。产能扩张虽有利于长远布局，但也将带来较大的资本开支与后续折旧摊销，短期内可能进一步侵蚀净利润。

其中盈利转折通常伴随着产品线从中低端向中高端迁移的过程，这一点非常符合国产手机市场高端化的进击现状与趋势。但相比回首过去，未来的成长性才是重点。多元智能终端、机器人、电动车与自动化等细分领域需求的爆发式增长是整个行业已经明确了的发展方向。

高端破局与产能扩张背后的资本算盘

在智能手机影像升级步入平台期的背景下，微型精密马达行业正迎来结构性变革。未来增长将不再单一依赖手机光学模组需求，而是转向多终端、多场景的协同驱动。具身机器人、低空飞行器、智能穿戴、车载摄像系统、工业自动化等新兴领域，正催生对高性能、小型化、高精度驱动解决方案的迫切需求。据行业预测，到2028年，全球非手机类微型马达市场规模年复合增长率有望超过20%，成为产业链企业必须布局的战略赛道。

新思考电机在招股材料中明确将“扩展至具身机器人、低空经济等新兴领域”列为发展方向，显示出公司管理层对行业趋势的前瞻判断。其步进马达、无刷直流马达等非影像产品已初步应用于扫地机器人、安防监控及汽车电子等领域，为后续向更前沿场景渗透奠定了产品与技术基础。

尽管国产微型马达企业已在全球市场中占据一席之地，尤其在光学防抖（OIS）等细分领域实现技术突破，但整体市场份额仍较为分散，高端市场仍由日系及部分欧美企业主导。新思考电机虽在中国OIS市场位居首位，但在全球影像马达市场仅排名第六，份额不足10%，反映出国产企业在品牌溢价、专利布局、系统集成能力等方面仍存在提升空间。

这种“细分领先、整体追赶”的竞争态势，意味着企业若想实现持续成长，必须在两个维度同步发力：一是在已有优势领域进一步巩固技术壁垒与客户黏性；二是通过产品多元化与产能规模化，切入更广阔的中高端增量市场。

为支撑长期增长，新思考电机正积极推进产能建设。浙江嘉善生产基地预计于2026年3月竣工，规划布局30余条全自动生产线，全部达产后年产值预计超过50亿元。该项目的实施不仅是产能的数字增长，更代表着生产模式的系统性升级——通过自动化与智能化改造，提升产品一致性、降低生产成本、缩短交付周期，从而增强公司在价格敏感型与高端定制化两类市场的竞争力。

综上，凭借在光学防抖等细分领域的技术突破，新思考电机已成功嵌入华为、小米等头部品牌的旗舰供应链，实现了从“跟跑”到“并跑”的关键跨越。然而，随着智能手机行业步入存量竞争阶段，单一赛道的增长天花板也逐渐显现。公司此次上市，既是为产能扩张与技术升级募集资金，更是为布局机器人、低空经济、汽车电子等新兴赛道储备弹药。

值得关注的是，新思考电机仍面临业务集中度高、关联交易占比大、全球市场份额分散等多重挑战。在港上市后，公司需在维持光学防抖领域优势的同时，加快非手机业务的规模化落地，优化客户结构与盈利模型，才能真正打开长期成长空间。