上银基金2026年固收市场展望：风险偏好变化中把握配置机遇

2025年中国债券市场在政策与市场的双重博弈中平稳运行，呈现出明显的结构性特征。回顾全年，货币政策整体保持稳健，央行通过"缩短放长"的操作方式有效维持了市场流动性的合理充裕。数据显示，2025年中证全债指数累计上涨0.76%，债券市场整体震荡走平。

从细分市场表现来看，利率债市场波动较为显著，十年期国债收益率在1.60%-1.90%区间内震荡。信用债市场则表现相对活跃，全年发行净增规模达到3.68万亿元，二级市场收益表现整体优于利率债。可转债市场受益于股市的良好表现，相关基金产品业绩表现突出，成为2025年固收市场的一大亮点。

展望2026年，作为"十五五"规划的开局之年，市场普遍预期稳增长政策将继续加码。从政策层面来看，分析指出一季度可能迎来新一轮逆周期调节政策，政策重心或更多转向内循环体系建设。其中，消费补贴政策和房地产政策的调整方向备受市场关注。通胀方面，在低基数效应下，2026年通胀水平有望阶段性转正。

货币政策方面，预计将继续保持稳健偏松的基调，与财政政策形成有效配合。央行或将重点配合"化债"主线的财政政策，但在降息等重大决策上可能会更加审慎。上银基金表示，全年流动性环境有望保持合理充裕，尤其是一季度可能呈现更加积极的政策姿态。

海外市场方面，美债收益率可能呈现先抑后扬的走势。上半年市场对美联储降息的预期可能推动美债上涨，下半年则需要警惕再通胀压力带来的调整风险。基于美国当前的经济韧性和财政状况，美债收益率曲线可能呈现陡峭化特征，预计其中短端利率随降息走低，长端利率维持中枢高位。

对于2026年国内金融市场的整体展望，分析认为风险偏好可能维持高位震荡。在债券收益率处于历史低位的背景下，社会整体资产有提升权益配置比例的诉求。对于债市来说，预计2026年经济缓复苏与流动性宽松并行，但利率下行空间有限。一方面票息或将成为2026年固收市场主流策略，市场或将更关注10年以内利率债以及中、短信用债；预计全年十年期国债利率在央行合意区间内震荡；此外在策略创新以及衍生品增量的背景下，债市波动或将上行。

具体到债市各个细分领域，上银基金表示：

利率债市场方面，经济温和复苏与流动性宽松并存的格局仍将延续，但利率下行空间相对有限。市场博弈烈度可能上升，将关注3-7年政金债等短端品种的投资机会。

信用债市场方面，预计将继续保持扩张态势，但在化债大背景下，城投债发行规模可能继续收缩。市场整体将更注重流动性好、中短久期的标的，信用下沉策略仍有望获得超额收益。

可转债市场方面，2026年值得重点关注。根据上银基金测算，一方面，权益市场的表现将为转债品种提供有力支撑；另一方面，在市场供给持续收缩的背景下，转债品种的稀缺性价值可能进一步凸显。从供给端看，2026年预计发行规模950亿元，退出规模1469亿元，净供给为-519亿元，供需格局持续改善。从行业配置角度，上银基金认为可以关注以下方向：一是国产替代为主导的半导体产业链；二是受益于行业景气的锂电板块；三是有望受益于反内卷主线的光伏、生猪以及化工等行业。这些行业不仅符合政策导向，也具备基本面支撑。

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