委内瑞拉债市现剧烈波动，投资机构怎么看？

委内瑞拉局势发生变化后，委内瑞拉政府债券5日飙升近30%，国有石油公司委内瑞拉国家石油（PDVSA）的企业债也录得上涨。

对此，一些基金经理认为，未来相关债券价格还有上涨空间，但也有基金经理直言，该国债券市场俨然是一个“赌场”。

债券价格波动

在美国强行控制委内瑞拉总统马杜罗后，自2017年以来一直处于违约状态的委内瑞拉政府债券5日上涨至42美分，大幅高于此前的33美分。委内瑞拉国家石油公司2035年到期的企业债也有所上涨，从26美分涨至33美分。

2019年，美国对委内瑞拉国家石油公司实施制裁后，这些债券的价格暴跌。石油出口是委内瑞拉的金融命脉。自2017年起，美国对交易这些债券的美国关联实体实施制裁，直到2023年才解除。尽管5日出现上涨，但与其他新兴市场债券相比，这些债券的交易量仍然很小。这些债券的面值为600亿美元，但就在一年前，它们的交易价格还只有面值的16%。多年来，许多投资者都亏本卖出了相关持仓。几乎没有投资者愿意对这些债券进行新的押注。但自去年10月以来，委内瑞拉债券市场不断积聚上涨动力。

在5日的反弹中获利的对冲基金包括总部位于伦敦的基金Broad Reach和Winterbrook Capital，资产管理公司安联全球（Allianz Global Investors）和加拿大皇家银行下属资管公司BlueBay也实现了收益。此外，埃利奥特管理公司（Elliott Management）也在委内瑞拉债券领域存在未结清押注。该公司最近赢得了一场法律诉讼，获得了此前由委内瑞拉国家石油公司控制的一家大型炼油厂的控制权。

Winterbrook Capital的首席执行官（CEO）考恩（Edward Cowen）称，“无论如何，委内瑞拉债市已走出深度冻结，重新活跃起来。”该机构共管理着逾2.2亿美元的委内瑞拉资产。他补充道，“委内瑞拉债券的投资者群体也将发生变化，从不良债务投资者和新兴市场投资者，转向更广泛的信贷资产投资者、石油投资者和更主流的投资者。”

Broad Reach的首席投资官兼CEO威肯斯（Bradley Wickens）表示，该机构在特朗普开启第二个总统任期前，就开始建仓委内瑞拉主权债务和委内瑞拉国家石油公司的企业债，并在去年初看到些许变化后进一步增持。这些变化包括反对派赢得了去年的选举，以及美国公司逐渐参与委内瑞拉石油业的发展，比如石油公司雪佛龙（Chevron）在该国运营的许可证得到续签等。该机构目前管理着20亿美元规模的新兴市场资产。

不仅这两家机构，近年来，一些大型机构投资者也以远低于当前水平的价格购买了委内瑞拉债券。安联全球的投资组合经理罗比（Alex Robey）表示，在疫情期间，该集团以约10美分的价格购入了委内瑞拉债券，“我们将继续保持敞口，以从我们已经看到的积极价格走势中获益。”

风险犹在

分析师估计，如果将未付利息计算在内，委内瑞拉和委内瑞拉国家石油公司的债券可能占到其总外债（估计为1500亿~1700亿美元）中的1000亿美元。

相比之下，根据国际货币基金组织（IMF）去年的估算，该国的年度国内生产总值（GDP）约为800亿美元，考虑到货币贬值，实际GDP可能更低，约为2017年违约前的一半左右。

因此，目前市场关于委内瑞拉主权债券的回收价值估算差异很大，从低于30美分到40美分甚至更高不等。在经历了如此大幅度的上涨之后，加之任何变化都伴随着巨大的不确定性，一些基金经理也变得谨慎起来。

罗比表示：“虽说我们预计短期内委内瑞拉债券价格还将继续上涨，但随着债券价格慢慢接近我们对未来复苏价值的评估，我们正变得更加谨慎。”

一名不愿具名的专注投资新兴市场投资的对冲基金经理在委内瑞拉政府债券中持有少量头寸，他对在该国进行大额押注持谨慎态度，理由是接下来会发生什么存在巨大的不确定性。“委内瑞拉债市相当于一个‘赌场’，你总不能把重大风险放在一项只有60%概率获得正面结果且存在重大负面风险的交易上。”他称。