速冻食品第一股三全食品，营收三连降，渠道大幅缩水，转型受挫

作为中国速冻食品行业的开创者之一，三全食品曾凭借“汤圆王者”的标签稳居行业龙头。

然而，2025年三季度，公司实现营收50亿元，同比下降2.44%，归母净利润3.96亿元，同比仅增0.37%，扣非净利润同比下降13.25%。时间线再延长一些来看，2023年和2024年营收分别同比下滑5.09%、6.00%。

从营收连续三年下降，到经销商网络四年左右锐减近一半，再到先后尝试布局预制菜、肉制品、低GI食品等多个领域，颓势不减，三全食品正遭遇成立以来最严峻的经营挑战。

在行业向健康化、便捷化转型的关键期，这家依赖传统品类的龙头企业，似乎陷入了“守不住基本盘、抓不住新机遇”的两难境地。

PART 01

营收持续承压/盈利质量暗藏隐忧

公司官网显示，2001年，三全食品（002216）成立于河南省郑州市，公司的主营业务是速冻和冷藏食品等的研发、生产和销售，公司的主要产品是饺子、汤圆、煎炸、点心等系列产品，还有各类预制食材类产品。

图源：市值财经

从业绩上看，自2023年起，公司营收便进入下滑通道，2024年营收同比回落6%至66.32亿元，归母净利润大幅滑坡27.64%至5.42亿元，成为上市以来首次连续两年业绩双降的情况。

2025年这一态势持续加剧，一季度营收22.18亿元创下2021年以来同期最差表现，上半年营收35.68亿元同比降2.66%，虽前三季度下滑收窄至2.44%，但态势不减。

据国家统计局数据，2025年1-10月全国餐饮收入累计增长3.3%，商超渠道速冻食品品类同比增长5%，而三全食品作为行业第一梯队企业，未能借助行业回暖实现营收反弹，反而持续跑输行业均值。

从盈利质量方面看，2025年前三季度，公司毛利率同比下滑1.26个百分点，而第三季度单季净利润同比大增34.91%的亮眼数据，并非来自营收增长，而是源于销售费用的大幅压缩。

财报显示，公司前三季度销售费用同比减少5.85%，销售费用率下降1.63个百分点，这种“以费换利”的短期操作，掩盖了主营业务的增长乏力。

从财务方面看，经营现金流波动剧烈，2025年一季度经营活动现金流净额为-2.49亿元，上半年为-1.91亿元，前三季度虽回升至5264.28万元，但主要依赖费用压缩与应收款回收。

图源：公司三季度财报

而且，前三季度，公司经营活动的现金流量净额，相比上年同期的7.34亿元减少了约6.81亿元，同比下降92.8%。

从市场竞争方面看，与同行相比，三全食品的差距正持续拉大。

2025年前三季度，安井食品实现营收113.71亿元，净利润9.5亿元，无论是营收规模还是盈利能力都远超三全；立高食品营收同比增长15.7%，净利润同比暴增22%。

而三全食品在行业结构性增长中不仅未能把握机遇，反而陷入“增收无门、增利靠省”的被动局面。

PART 02

核心业务引擎熄火/新品布局收效甚微

在产品结构方面，作为三全食品“压舱石”的速冻面米制品，占总营收86.73%的速冻面米制品业务增长失速，而且已连续两年陷入增长停滞。

2025年上半年，该板块营收30.94亿元，同比微降1.50%，成为拖累业绩的主要因素。其中，核心品类汤圆、水饺等虽实现0.16%的微增，但仍旧难掩整体颓势，盈利能力持续下滑。

而承载业务增长期望的创新类面米制品营收10.30亿元，同比下滑4.66%，增长势头大减。

被视为“第二增长曲线”的速冻调制食品也面临衰退。

2025年上半年，该品类实现营收3.94亿元，同比下降15.00%，营收占比进一步下滑，已然丧失增长能力。

图源：公司半年度财报

值得注意的是，该品类包含预制菜、涮烤等热门产品，这就意味着三全食品未能抓住预制菜风口，反映出其产品定位与市场需求的严重脱节。

唯一的亮点来自冷藏及短保类产品，上半年，营收4403.58万元，同比大增44.49%，但1.23%的营收占比过低，远不足以对冲主力品类的下滑压力。

在产品研发方面，研发投入不足是制约产品创新的核心症结。2024年研发费用3554万元，研发费用率0.54%，而2025年前三季度，研发费用率降低至0.48%。

薄弱的研发投入导致公司产品创新停留在表面改良，难以形成技术壁垒，既无法满足消费者对健康、便捷、多元化的核心需求，也未能在预制菜、速冻零食等新兴细分领域建立先发优势。

另外，食品安全问题的频发，进一步侵蚀品牌价值。搜索黑猫投诉平台，目前已有597条投诉，主要集中在速冻水饺含异物、汤圆馅料变质和包装破损等问题。

图源：黑猫投诉网站

PART 03

渠道体系加速崩塌/布局失衡错失机遇

在销售渠道方面，红餐产业研究院整理的数据显示,2025年，全国餐饮连锁化率将达到25%，餐饮渠道已成为速冻食品行业增长的核心驱动力。

然而，三全食品未能及时调整渠道策略，仍过度依赖传统商超与经销渠道。

在传统经销渠道方面，公司经销商数量持续锐减，2021年经销商有5638家，2025年上半年经销商数量降至3455家，四年时间锐减了近半数经销商。

这种经销商网络的快速萎缩，直接导致终端市场覆盖能力大幅下降，尤其在三四线城市及下沉市场，三全产品的铺货率显著低于竞争对手。

而且，随着超市大卖场客流量持续下滑，三全食品过度依赖的传统商超渠道贡献度持续走低。

面对预制菜的快速增长，三全食品未能及时调整渠道策略，也未能建立起覆盖全国的餐饮供应链体系。这种渠道布局的失衡，使得公司在行业结构性增长中始终处于被动跟随地位。

在直营渠道方面，三全食品的直营渠道本应成为贴近消费者、快速响应市场需求的窗口，但目前却陷入增长乏力、效率低下的困境。

一方面，直营门店数量有限且布局分散，难以形成规模效应，2025年上半年，直营模式收入6.68亿元，同比下降5.37%。

图源：公司半年度财报

另一方面，直营电商渠道实现收入1.98亿元，同比增长14.06%，直营电商渠道虽有增长，却未能充分发挥出应有的潜力，无法有效弥补其他渠道的下滑缺口。

在业务持续承压的背景下，近年来，三全食品先后尝试布局预制菜、肉制品、低GI食品等多个领域，但均未能形成持续的增长动能。

目前，又押注海外市场，投入巨资建设澳大利亚生产基地，开拓澳新及东南亚市场。这一战略布局虽顺应了行业国际化趋势，但面临诸多不确定性。

速冻食品行业仍有广阔的增长空间，根据中研普华产业研究院调查，2025年，市场规模将达到2130.9亿元，显示出强劲的增长势头，健康化、场景化、渠道多元化仍是核心趋势。

三全食品如果不能及时解决当前的深层问题，加快战略转型与执行落地，这家“汤圆王者”可能会在行业结构性增长中进一步丧失市场份额，陷入持续的增长困境。