晨光电机IPO：融资3.99亿，累计分红0.58亿，发明专利仅8项

1月5日，舟山晨光电机股份有限公司（晨光电机）北交所上市成功过会，保荐机构是国金证券。

晨光电机从事微特电机的研发、生产和销售，产品主要应用于以吸尘器为主的清洁电器领域，客户包括凯特（参数丨图片）立、川欧电器、浦罗迪克、爱之爱、诚洁智能、爱普电器、德尔玛、新宝股份、春菊电器、普沃达等众多清洁电器生产厂家，近年来还开拓了石头科技、追觅科技、云鲸智能等知名新兴清洁电器客户。

募资缩水1.2亿元。本次IPO，晨光电机拟向不特定合格投资者公开发行不超过20,666,667股或不超过23,766,667股，拟募集资金3.99亿元，用于高速电机、控制系统及电池包扩能建设项目（扩产项目）以及研发中心建设项目，拟投入募集资金分别为3.7亿元、0.28亿元。

事实上，公司此前申报稿拟募集资金5.2亿元，与上会稿相差1.21亿元，上述两大项目申报稿拟投入募集资金分别为4.66亿元、0.54亿元，与上会稿分别相差0.96亿元、0.26亿元。

激进扩产遭问询。晨光电机本次扩产项目位于浙江省舟山市岱山经济开发区徐福大道与德馨路交叉口，厂区占地约51.19亩，建设周期为2年，建设完成并投产后，可实现年产1,200万套永磁无刷电机及系统、720万套PMDC永磁有刷电机、1,800万套AC串激电机和96万套电池包的生产能力，达产预计可实现11.51亿元/年。

据短平快解读了解，2022年至2025年1-6月（报告期），公司主要产品为交流串激电机、直流无刷电机和直流有刷电机，产能利用率分别为63.1%、85.89%、83.49%、76.76%，波动较大，从2023年以来总体呈现下滑态势，2024年产能为3,880.57万台。

虽然晨光电机没有进一步披露扩产项目完成后交流串激电机、直流无刷电机和直流有刷电机增加的具体数量，但公司预计收入与2024年的8.27亿元相差3.24亿元，是后者的1.39倍，显然属于激进扩产，产能消化需要引起关注。

北交所在问询中要求公司结合产品微特电机的产能利用率、在手订单、下游市场需求变动、可比公司产能利用及扩张情况等，说明募投项目达产后新增产能、产量、经营规模是否有足够的市场消化能力，是否存在新增产能难以消化的风险。

固定资产与新增产能是否匹配。细分来看，晨光电机产能利用率下滑与产能扩大有关，公司称2025年上半年下滑受受行业需求季节性波动，公司通常上半年产量较下半年产量低；为满足下游客户需求的增长，并拓展品牌供应链客户，公司产能总体持续增加，产量爬坡期产能利用率阶段性下滑。

财报显示，报告期固定资产分别为10,009.33万元、10,496.21万元、10,583.93万元、10,836.74万元，其中2023年、2024年同比分别增加486.88万元、87.72万元，其中机器设备分别增加1,258.42万元、1,191.74万元。而从产能角度来看，2023年、2024年分别新增351.4万台、838.65万元，为何产能相差如此之大？

另外，报告期内合并资产负债率、母公司资产负债率中的固定资产大体相当，其中2022年、2023年更是一致，金额分别为100,093,325.83元、104,962,065.83元，为何会出现这种情况？

研发费用落后于管理费用，研发费用率落后于行业均值。晨光电机拟使用0.29亿元建设研发中心，那么其科研投入如何，又取得了哪些成果？

报告期内，公司研发费用分别为1,844.82万元、2,460.33万元、2,769.06万元、1,445.16万元，研发费用率分别为3.73%、3.45%、3.35%、3.3%。对比自身，管理费用远超研发费用，分别为3,079.39万元、2,465.35万元、3,665.69万元、1,691.74万元，管理费用率分别为6.22%、3.46%、4.43%、3.87%。

对比行业，可比同行研发费用率均值均超过公司，分别为4.35%、4.39%、4.39%、4.24%，2024年，诸多同行研发费用率均超过公司，星德胜、祥明智能、江苏雷利、科力尔、奥立思特、三协电机分别为3.71%、5.65%、4.77%、4.69%、3.96%、3.58%，显然公司还需要进一步强化研发投入。

研发团队学历偏低，发明专利仅8项。截至期末，晨光电机研发人员高达123人，不过学历普遍偏低，其中专科、高中及以下分别为33人、71人，占比分别为26.83%、57.72%，合计84.55%，而本科、硕士学历分别仅为18人、1人。

截至期末，公司拥有专利77项，其中发明专利仅8项，占比约10.39%，发明专利“一种高速高效的吸尘器用吸抽系统”为受让取得，显然公司需要进一步强化研发队伍。

值得一提的是，晨光电机在分红方面颇为大方，2022年至2024年分别分红2,500.00万元、1,281.42万元、1,998.00万元，合计5779.42万元，远超本次研发中心建设费用。