【华创金融 徐康团队】公募费率改革三步走收官

来源：市场资讯

（来源：小康金融）

华创证券 金融业研究主管 首席分析师 徐康

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联系人：崔祎晴cuiyiqing@hcyjs.com

摘要

事项：

2025年12月31日，中国证监会对《开放式证券投资基金销售费用管理规定》进行了修订，并更名为《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（以下简称《规定》），自2026年1月1日起正式施行。

观点：

对比2025年9月5日发布的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），市场的呼声得到有效的反馈。重点内容如下：

1）对市场极为关注的赎回费情况给予重要豁免。《规定》正式稿显示，对于债券基金，若机构投资者债基持有期T≥30日、个人投资者债基持有期T≥7日，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。而此前《征求意见稿》显示，“对持续持有期满三十日、少于六个月的投资者，收取不低于赎回金额0.5%的赎回费”，并未区分债券基金与主动权益基金。本次监管回应行业关切，债基管理人压力较预期明显减轻。

同时，对于指数型基金，正式稿新增说明，对于个人投资者持续持有期限满七日的指数型基金，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。对于场外指数基金做了一定豁免。

2）费率要求进一步明确细化。认、申购费的上限不变，但分类表述有所细化。主动偏股型基金（《征求意见稿》表述为“股票型基金”）认（申）购费率上限为0.8%，其他类型的混合型基金（《征求意见稿》表述为“混合型基金”）为0.5%，债券型基金为0.3%。同时对比《征求意见稿》，新增了对于指数型基金的规定，指数型基金的认（申）购费率上限为0.3%。

销售服务费方面，股票型/混合型基金不高于基金财产的0.4%／年，指数型/债券型基金不高于0.2%／年，货币市场基金不高于0.15%／年。对于货币基金增设例外豁免，或考虑到货基本身在实操层面具备的快捷支付功能，持有一年以上可以继续收取一定销服费。

3）个人投资者尾佣比例维持不变，支持销售机构服务好个人投资者。机构尾佣比例与《征求意见稿》一致，调降非权益机构客户服务费比例，聚焦个人客户服务和权益类基金发展。

4）过渡期安排优化。《规定》正式稿显示，“已发售基金销售费用结构和费率水平不符合本规定的，基金管理人应当自本规定施行之日起12个月内予以调整，完成基金信息技术系统改造，修改基金合同、招募说明书等法律文件并公告。”相较《征求意见稿》“6个月内予以调整”的要求，过渡期适度延长，并与《征求意见稿》对于信息技术系统改造给予12个月调整期实现了同步，有助于公募基金实现平稳过渡。

公募降费三步走正式落地收官。全球来看，中国公募行业费率已经显著下降。我们认为，在一定时间内费率已不再具备继续下降的基础，有助于稳定行业经营预期。

风险提示：政策变动，经济下行压力加大。

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