科马材料：下游燃油车海外市场稳固 多元布局打造业绩新增长点

《金基研》 星月/作者 杨起超 时风/编审

在全球汽车产业电动化的背景下，燃油车及混合动力车型在特定区域与细分领域仍展现出强大韧性。尤其在海外商用车市场、基础设施尚不完善的新兴经济体以及对运营效率高度敏感的物流运输行业，传统动力系统因其可靠性、经济性和补能便利性，继续占据主导地位。作为传动系统中的关键耗材，干式摩擦片的需求与上述车型的保有量和增量高度绑定，其全球市场规模已稳定超百亿元，并随混动技术普及持续扩容。

在此结构性机遇中，浙江科马摩擦材料股份有限公司（以下简称“科马材料”）凭借深厚的技术积淀、领先的产品性能与优质的客户体系，不仅稳居国内干式摩擦片市场前列，更成功切入高附加值细分赛道，实现国产替代。科马材料以T2高端干式摩擦片为核心，同步布局扭矩减振器摩擦片与湿式纸基摩擦片，构建起多层次增长引擎。

一、燃油车特别是商用车海外市场稳固，全球干式摩擦片市场空间超百亿元

干式摩擦片作为传动系统中的关键零部件，其市场需求与燃油车及混合动力车型的产量和保有量高度相关。尽管全球汽车产业正经历电动化浪潮，但在不同区域、不同车型细分领域，燃油车与混合动力技术仍扮演着不可替代的角色。当前，海外燃油车市场的韧性、欧美汽车电动化政策的阶段性调整，以及混合动力车型的快速崛起，正共同塑造干式摩擦片行业的发展新格局。

1.1、海外燃油车市场韧性凸显，商用燃油车替代仍是长期课题

尽管国内新能源汽车产业快速发展，但在国际市场燃油车中长期内仍拥有巨大且稳固的市场空间。尤其是在俄罗斯、墨西哥、东南亚、非洲、中东等国家及地区，受限于充电基础设施薄弱、消费者对可靠性与补能效率的重视，燃油车仍是主流选择。

特别是在商用车领域，电动重卡面临电池自重过大、续航焦虑、充电时间长和购置成本高昂等核心挑战。作为生产工具，商用车运营以“总拥有成本”和“出勤效率”为核心考量，任何增加成本或降低效率的技术路线均难以被市场主动接受。

根据乘联会数据，2022-2024年，全球传统燃油车销量分别为6,607万辆、6,975万辆、6,766万辆，各年占汽车总销量的比例均超过70%，保持主导地位。在国内燃油车销量持续下滑的背景下，海外市场对燃油车的需求保持了显著韧性。

1.2、欧美电动车强制政策松绑，削弱汽车电动化转型政策驱动力

2025年以来，欧美主要经济体对电动车强制推广政策出现明显松动。

2025年初，特朗普撤销了“2030年新车销售一半为电动车”的行政命令。6月，特朗普签署废除加州电动汽车销售强制规定、柴油发动机相关法规及豁免权，同时取消该州制定更严格排放标准的权限。7月，美国“大而美”法案，确定2025年9月30日起，终止购买新电动车的7,500美元和二手车的4,000美元联邦税收抵免。

2025年12月16日，欧盟委员会宣布撤回原计划2035年起全面禁售燃油新车的决定。德国、意大利等传统汽车大国与大众、宝马等车企巨头组成联盟，以保护就业和应对来自中国的竞争为由，推动了这一政策转向。

此外，随着多国逐步削减或取消购车补贴，近年来欧洲电动车注册量增长明显放缓。

欧美电动车政策集体转向反映了电动化转型从理想主义的政策强驱动，回归到更为现实的技术与市场驱动阶段，为燃油及混动车型争取了更长转型期。

1.3、混合动力汽车快速发展带动干式摩擦片需求，全球市场空间超过百亿元

作为国内干式摩擦片行业的领先企业之一，科马材料生产的干式摩擦片主要应用于手动挡乘用车、传统及新能源混合动力乘用车、手动挡商用车、AMT自动挡商用车、新能源混合动力商用车。

在乘用车领域，得益于新能源混合动力汽车的快速发展，2022年起，国内乘用车领域需装配干式摩擦片的车辆比例呈上升趋势。

根据中汽协数据，2022-2024年，国内乘用车领域需装配干式摩擦片的车辆比例分别为19.64%、21.66%、27.94%。其中，混合动力车型占国内乘用车总产量的比例分别为10.20%、13.98%、21.75%，占比持续上升。

在境外乘用车市场，欧洲地区需装配干式摩擦片的乘用车比例超过25%；在俄罗斯、中东、南美洲、东南亚等地区，手动挡乘用车仍占据主机配套及售后服务市场较高份额，干式摩擦片应用较为广泛，需求旺盛。

在商用车领域，手动挡及AMT自动挡商用车占据全球及国内主导地位，干式摩擦片需求较大。

根据招股书测算，2022-2024年，科马材料所面对的干式摩擦片全球市场空间分别为111.37亿元、114.84亿元、114.80亿元，预计2027年增长至126.13亿元。同期，国内市场空间约15亿元，2027年有望增至17.12亿元。

综上，全球燃油车市场在中长期内仍将保持稳固地位，在海外市场及商用车领域尤其如此。与此同时，混合动力汽车的快速发展，为干式摩擦片开辟了新的市场空间，其全球规模已超过百亿元，展现出稳健的增长潜力。

二、归母净利润逐年增长，ROE高于行业均值凸显盈利能力

市场空间的稳固与扩张，为干式摩擦片企业提供了良好的发展机遇。而能否将这一外部机遇转化为内生增长，则取决于企业的经营效率与盈利能力。作为行业领先者，科马材料近年来实现了显著优于同行的财务表现。

2.1、最近三年，营收与归母净利润CAGR分别为10.99%、30.49%

根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-9月，科马材料的营业收入分别为2.02亿元、1.99亿元、2.49亿元、2.05亿元，最近三年CAGR为10.99%。需要说明的是，科马材料2025年1-9月财务数据经中汇会计师事务所审阅，但未经审计，下文同。

2023年，科马材料营业收入同比基本持平，主要系当年度国内商用车行业处于逐步恢复过程中，下游产品需求的释放及传导需要一定时间。同时，主要产品的生产工艺切换以及新厂区搬迁也对科马材料的生产经营产生了一定影响。

2022-2024年及2025年1-9月，科马材料的归母净利润分别为4,200.63万元、4,958.74万元、7,153.21万元、6,745.12万元，最近三年CAGR为30.49%。

2.2、毛利率呈逐年上升趋势，ROE高于同行业可比公司均值

不仅如此，科马材料的毛利率近年来逐年上升，且ROE持续高于行业平均水平，进一步凸显其盈利能力。

2022-2024年及2025年1-9月，科马材料的毛利率分别为34.91%、41.48%、47.39%、49.68%。根据招股书披露，科马材料毛利率上升主要原因是毛利率较高的T2产品收入占比提升，以及部分原材料价格和能源成本下降，带动产品成本降低。

根据东方财富Choice数据，2022-2024年及2025年1-9月，科马材料的ROE分别为9.55%、10.46%、13.68%、11.39%。

同期，科马材料招股书中选取的五家同行业可比公司，其ROE均值分别为8.39%、7.57%、-1.11%、4.60%。

2.3、资产负债率下降且低于行业均值，经营活动现金流量净额持续为正

此外，近年来科马材料的资产负债率逐年下降，且低于行业平均水平，财务结构稳健；经营活动现金流量净额持续为正，现金流健康。

2022-2024年及2025年1-9月，科马材料的资产负债率分别为15.29%、12.42%、10.97%、9.25%。同期，科马材料招股书中选取的五家同行业可比公司，其资产负债率均值分别为24.94%、25.12%、29.35%、26.78%。

截至2025年9月末，科马材料无长期借款和短期借款，一年内到期的非流动负债为零元。

2022-2024年及2025年1-9月，科马材料经营活动产生的现金流量净额分别为6,117.54万元、7,220.01万元、8,439.04万元、3,657.62万元。

简言之，近年来科马材料的营收整体呈增长趋势，归母净利润逐年上升，业绩向好。同时，科马材料的毛利率持续增长，ROE高于行业均值；资产负债率持续下降且低于行业均值，盈利能力与财务健康度显著优于行业平均水平。

三、品质为基打造优质客户体系，主机配套市场收入稳步增长

优异的财务数据背后，是科马材料长期坚持品质优先战略所构建的优质客户体系。凭借对产品质量的极致追求以及对客户需求的深度理解与精准响应，科马材料不仅赢得了国内外顶级客户的信赖，更在主机配套市场中实现了持续增长与战略升级，为盈利增长提供了坚实保障。

3.1、产品质量控制处行业领先水平，满足欧美车企严格标准

深耕干式摩擦片行业二十年，科马材料已建立全面规范的质量管理制度，形成了适应国际化市场需求的精细化质量管理体系，产品质量控制水平在行业内处于领先地位。

目前，科马材料已通过专门针对汽车行业供应商的IATF16949质量管理体系认证。凭借稳定可靠的产品质量、先进的工艺技术以及快速响应的服务能力，科马材料产品全面满足欧美发达国家品牌车企的严苛标准。

优异的产品质量和良好的服务是科马材料参与国内外市场竞争、赢得客户信赖的根本基石。近年来，科马材料年均向市场供应干式摩擦片超2,000万片，凭借长期优异的质量表现，已在业内形成显著的市场保有量优势和良好的品牌口碑。

3.2、客户覆盖国内主要离合器厂商，主机配套市场收入及占比逐年增长

优异的产品质量直接转化为强大的市场竞争力。在主机配套领域，作为汽车零部件二级供应商，科马材料的客户包括采埃孚（嘉兴）、法士特伊顿、福达股份、浙江奇碟、长春一东、铁流股份、湖北三环、宏协股份、华域动力、奥德华等国内主要离合器生产企业。

目前，科马材料的产品已应用于中国重汽、一汽解放、东风汽车、北汽福田、潍柴集团、陕汽集团、三一集团、玉柴集团、沃尔沃、标致汽车、雷诺汽车、尼桑汽车、上汽通用五菱、问界汽车等众多知名品牌企业。

更关键的是，科马材料来自主机配套市场的收入及占比持续增长，反映出其在汽车产业链中的渗透率与重要性正在不断提升。相对于售后服务市场，主机配套市场的准入要求更高，供应商需要具备优秀的综合实力。

根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，科马材料来源于主机配套市场的主营业务收入分别为7,083.97万元、7,283.06万元、9,635.02万元、6,012.68万元，占主营业务收入的比例分别为35.35%、37.60%、39.45%、44.79%。

3.3、三家国际知名企业独家供应商，同步研发提升客户粘性

广泛的客户覆盖是市场渗透力的体现，而能否与产业链核心企业形成深度绑定，则决定了企业的行业地位与定价能力。科马材料正是在此基础上，实现了从“供应商”到“战略合作伙伴”的关键跨越。

目前，科马材料是采埃孚（ZF）在国内独家干式摩擦片供应商，其干式摩擦片已装配于采埃孚（ZF）主力AMT产品传胜自动变速器；是法士特集团部分AMT变速器产品独家配套供应商；为NPK的干式摩擦片单一来源供应商。

在此基础上，科马材料深度参与客户及整车厂的新产品同步开发流程，主动提供材料选型、结构优化及性能改进方案等专业建议。科马材料具备快速响应能力，可根据客户对产品性能、尺寸及工况的定制化需求，高效完成设计迭代与工艺验证，从而帮助客户显著缩短开发周期、降低综合成本。这种“技术+服务”双驱动的合作模式，极大增强了客户粘性与长期信任。

在市场开拓方面，对于国内客户，科马材料主要通过主动拜访的方式获取新客户；对于国外客户，科马材料主要通过参加展会的方式获取新客户。科马材料正在与伊顿（EATON）洽谈全球离合器摩擦片业务合作，同时积极争取成为采埃孚（ZF）全球体系核心材料供应商。

概而言之，科马材料以行业领先的质量管理体系为基石，构建了覆盖国内外主流离合器厂商的客户网络，并在主机配套市场展现出强劲的增长势头。科马材料通过与多家国际巨头的独家合作及深度同步研发，成功实现了从标准件供应商到战略合作伙伴的角色跃升，客户粘性与品牌影响力不断增强。

四、切入扭矩减振器摩擦片市场打造新增长曲线，布局湿式纸基摩擦片打开长期增长空间

在夯实客户基础的同时，科马材料同步推进产品结构高端化与应用场景多元化，形成了以T2高附加值干式摩擦片为核心、扭矩减振器专用摩擦片为新增长曲线、湿式纸基摩擦片为未来潜力方向的三层业务发展格局。

4.1、干式摩擦片国内市占率排名前二，T2产品收入逐年增长

按工作环境，摩擦材料可以分为干式摩擦材料（刹车片、干式摩擦片）和湿式摩擦材料（湿式纸基摩擦片）。干式摩擦材料指在空气中工作的摩擦材料，湿式摩擦材料指浸泡在各类油体内工作的摩擦材料。

作为国内干式摩擦片行业领先企业之一，科马材料已拥有20余种材质、8,000多个型号的产品矩阵，是国内规格、品种较完整的干式摩擦片生产企业之一。目前，科马材料的干式摩擦片国内市场份额排名前二。

根据生产工艺的不同，科马材料的干式摩擦片可以分为T1产品和T2产品。2023年7月，科马材料的T1产品正式停产，专注于开发制造更加环保、性能更优、附加值更高的T2产品。

T2生产工艺是T1生产工艺的升级，行业内仅舍弗勒（Schaeffler）和科马材料两家头部企业实现大规模产业化应用，并得到主机配套客户广泛认可。

根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，科马材料T2产品收入分别为0.86亿元、1.52亿元、2.35亿元、1.30亿元，占主营业务收入的比例分别为43.04%、78.46%、96.14%、97.00%。T2产品已成为科马材料核心收入来源，印证了高端化战略的成功落地。

4.2、扭矩减振器用干式摩擦片快速放量，或成第二增长曲线

在巩固传统领域领导地位的同时，科马材料敏锐洞察到，传统及新能源混合动力汽车对NVH（噪声、振动与声振粗糙度）性能要求的显著提升，正带动扭矩减振器用干式摩擦片市场需求的增长，遂前瞻性地布局该领域。

扭矩减振器用干式摩擦片具有圆环面更窄、厚度更薄的特点，其工艺难度显著高于传统产品。但随着混动车型渗透率的提升，该产品的市场需求正快速增长，发展前景广阔。

目前，科马材料的扭矩减振器用干式摩擦片已装配于华为鸿蒙智行车型赛力斯问界系列、长安深蓝/启源系列、奇瑞风云系列、上汽通用GL8系列、吉利领克系列等热门新能源混合动力汽车，已进入比亚迪新能源混合动力车型工装样件（OTS）阶段，有望实现批量供应突破。

销售数据印证了科马材料扭矩减振器用干式摩擦片的放量趋势。2022-2024年及2025年1-6月，科马材料扭矩减振器用干式摩擦片销售收入分别为0.12万元、70.28万元、723.58万元、184.39万元。仅2025年7-8月，该产品订单金额已达299.47万元（含税）。

随着混动车型加速普及，扭矩减振器用干式摩擦片有望成为科马材料新的增长曲线。

4.3、湿式纸基摩擦片打破国际巨头垄断，客户验证情况良好增长潜力突出

自动变速器是车辆动力总成的关键部件，是国内自主品牌汽车发展的主要技术短板。湿式纸基摩擦片作为大部分自动变速器的核心材料之一，其供应长期受制于国外知名品牌，国产化率低。科马材料于2021年6月成立子公司切入该领域，2022年5月产品正式投产销售，旨在突破这一“卡脖子”环节。

目前，科马材料湿式纸基摩擦片客户主要包括潍柴动力（潍坊）、法士特传动、蒙沃变速器、铁流股份、中联重科、唐山齿轮等，已小批量供货，客户产品验证情况良好。

2022-2024年及2025年1-6月，科马材料湿式纸基摩擦片产品收入分别为59.62万元、147.30万元、284.02万元、99.07万元。

需要说明的是，湿式纸基摩擦片作为自动变速器等传动装置的核心零部件，主机配套客户对新供应商产品认证程序严格，认证周期长。由于科马材料的湿式纸基摩擦片产品进入行业时间较短，正处于经验积累和客户开拓阶段。

虽然当前收入规模相对偏小，但良好的验证反馈为未来增长奠定了基础。随着产品持续获得市场认可，科马材料的湿式纸基摩擦片有望逐步兑现其增长潜力。

总的来说，科马材料不仅在干式摩擦片领域稳居国内市场份额前二，实现产品结构向高毛利T2产品的转型；同时精准把握混动汽车NVH升级趋势，快速切入扭矩减振器用干式摩擦片细分赛道并实现批量配套；此外，在长期被外资垄断的湿式纸基摩擦片领域，科马材料亦取得突破性进展，客户验证反馈积极。科马材料有望借此进一步巩固行业地位，并释放多维增长动能。

五、核心技术产品收入占比超过94%，产品性能比肩国际知名品牌

无论是现有业务的升级，还是新赛道的开拓，其根本驱动力源于科马材料深厚的核心技术积累和持续的研发创新能力。科马材料的技术护城河，不仅保障了当前产品的性能领先与成本优势，更是其精准把握市场趋势、实现多元化布局并挑战国际垄断的底层逻辑。

5.1、以自主创新打造技术护城河，核心技术贡献超94%营收

技术研发能力是促进业务发展，建立并提升竞争优势的关键。科马材料始终坚持自主研发和技术创新，长期致力于干式摩擦片、湿式纸基摩擦片及其他新型摩擦材料的研发，不断增强技术实力，确保在行业中保持技术领先水平。

为持续推动技术创新，科马材料已建立稳定的研发团队和完备的研发体系，并与中科院宁波材料技术与工程研究所、华南理工大学合作开展摩擦材料研究。同时，科马材料拥有省级企业技术中心、浙江省博士后工作站，先后获评高新技术企业、工信部专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业、企业标准“领跑者”。

经过多年的研发攻关与技术积累，科马材料已掌握摩擦材料生产相关的八项核心技术，涵盖挤浸工艺技术、改性橡胶及其制备技术、全自动高效离合器摩擦片热压机技术、重型货车用干式摩擦片技术、含纳米填料的干式摩擦片技术、湿式纸基摩擦片自动化生产技术、AMT自动挡用干式摩擦片技术、扭矩减振器用干式摩擦片技术。

上述核心技术已全面融入科马材料的产品体系，显著提升了其产品竞争力。根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，科马材料核心技术产品收入分别为1.95亿元、1.89亿元、2.40亿元、1.32亿元，占营业收入的比例分别为96.43%、95.02%、96.37%、94.56%。

此外，科马材料的技术成果亦通过知识产权形式得以固化。截至2025年10月31日，科马材料已累计获得80项国家授权专利，其中发明专利12项、实用新型专利67项、外观设计专利1项，构建了扎实的专利技术壁垒。

5.2、产品各项指标处行业领先水平，性能媲美国际知名品牌

在扎实的技术创新支撑下，科马材料的干式摩擦片产品品质优异，各项指标处于行业领先水平，产品性能优势显著，可以媲美国际知名品牌，实现了高端摩擦材料的自主化生产与进口替代。

干式摩擦片在摩擦过程中温度迅速升高，当工作温度达到有机粘结剂的分解温度时，摩擦系数开始下降，出现热衰退现象。

根据国家标准《汽车用离合器面片》（GB/T 5764-2023）的要求，干式摩擦片的最高工作温度为300℃。而科马材料的高端干式摩擦片产品在350℃的高温中仍可以保持稳定的摩擦系数，工作性能良好。

此外，干式摩擦片在装配使用之前，需要进行钻孔、铆装、装配等机械加工环节，同时由于运行中经常处于高速旋转状态，承受的压力与剪切力较大，因此对其机械要求较高。

根据国家标准《汽车用离合器面片》（GB/T 5764-2023）的要求，干式摩擦片的弯曲强度应该不低于35.0N/mm²，最大应变系数应该不低于10.0*10-3mm/mm。而科马材料的高端干式摩擦片产品的弯曲强度可以达到70.0N/mm²以上，最大应变可以达到20.0*10-3mm/mm以上，显著高于国家标准，确保了产品在复杂工况下的可靠性与耐久性。

5.3、智能制造与绿色生产双轮驱动，提升效率践行可持续发展

优异的产品性能是技术研发的结晶，而要将实验室的优秀配方稳定、高效、环保地转化为大批量供应市场，则依赖于先进的生产制造体系。科马材料通过推动智能制造与绿色生产，确保技术优势能够完整地传递至终端产品，并实现经济效益与社会效益的统一。

在智能化方面，科马材料引进CN多轴钻床、自动配料平台、自动钻孔机等智能装备，将长期积累的工艺技术与现代智能制造深度融合，大幅提升了生产流程的自动化水平，进而提高了生产效率与产品一致性。

在绿色化方面，科马材料倡导绿色制造、循环经济理念，高度重视环境保护工作，已导入并实施ISO14001：2015环境管理体系。科马材料在T1生产工艺的基础上，成功开发出更环保的T2生产工艺，实现了清洁生产和节能降耗。

基于在绿色制造方面的系统成效，科马材料于2021年荣获浙江省经济和信息化厅授予的“浙江省绿色工厂”称号。2023年，科马材料进一步在新厂区厂房屋顶建设了4,100kWp分布式光伏发电系统，预计年发电量超过400万度，可有效减少碳排放，履行企业可持续发展责任。

六、结语

综上所述，尽管全球汽车产业正经历电动化转型，但以商用车为核心的海外燃油车市场依然稳固，叠加混合动力技术的快速崛起，为干式摩擦片行业提供了坚实且持续增长的市场空间。作为国内干式摩擦片行业领先企业之一，科马材料的归母净利润三年CAGR超过%、毛利率逐年上升、ROE显著高于行业均值、资产负债结构稳健，展现出高效的运营水平与强大的盈利能力。

深耕干式摩擦片行业二十余年，科马材料不仅稳居国内干式摩擦片市场前二，更通过T2高端产品转型、扭矩减振器摩擦片快速放量及湿式纸基摩擦片国产替代三大战略路径，构建起“核心稳固、新增长明确、长期潜力可期”的三层业务格局。科马材料以技术为根基、品质为纽带，打造了优质的客户体系，并通过独家供应、同步研发等深度合作模式，实现了从零部件供应商向战略合作伙伴的跨越。随着混动渗透率提升、自动变速器国产化加速以及全球供应链重构，科马材料有望持续释放多维增长动能，进一步巩固其在全球摩擦材料领域的领先地位。