国仪量子收入大增仍累亏超4亿：研发费用率骤降，应收账款高企

《港湾商业观察》陈钱

近期，国仪量子技术（合肥）股份有限公司（下称，国仪量子）递表科创板，保荐机构为华泰联合证券。

为各大科研机构和高校提供高端科学仪器的国仪量子，在国产化替代的时代机遇中，其营收年年向好，但另一面，是利润端的持续亏损和2025年上半年高达八成的应收账款占比。对于尚未盈利的公司而言，能否借助科创板第五套上市标准登陆资本市场？

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收入大增仍累亏超4亿

招股书及天眼查显示，国仪量子成立于2016年，主要专注于量子科技、材料科学、化学化工、生物医药、先进制造等多个领域的高端科学仪器的研发，客户面向全球范围内的高校、科研院所及企业。自成立以来，国仪量子的产品已交付超过80所985/211高校、150家科研院所，包括清华大学、北京大学、中国科学技术大学、哈尔滨工业大学、哥伦比亚大学、南洋理工大学、新加坡国立大学等知名院校，代表性企业客户涵盖京东方、比亚迪、宁德时代、奇瑞汽车、中海油等行业龙头企业。

知名客户名单背后，公司创始人也同样“亮眼”。

据了解，国仪量子的创始人为贺羽和荣星，均是中国科学技术大学的博士研究生，其中贺羽担任公司董事长兼总经理，荣星担任公司董事。截至招股书签署日，二人通过合肥司坤间接控制27.2%的表决权，贺羽通过合肥微扰间接控制3.24%的表决权，通过合肥自旋间接控制3.24%的表决权，通过合肥粒子间接控制1.19%的表决权，二人合计控制34.87%表决权，为公司实控人。

不过尽管有高光客户名单及创始人的加持，但国仪量子目前尚未盈利。2022年-2024年及2025年1-6月（下称，报告期内），公司实现营收分别为1.51亿元、4亿元、5.01亿元、1.71亿元，2022年-2024年三年复合增长率达81.94%。

公司表示，业绩的持续增长主要得益于在国家产业政策支持及旺盛市场需求推动下，高端科学仪器行业国产化替代进程加速，为公司提供了良好的发展机遇，以及公司持续开展研发投入与技术工艺优化，市场竞争力持续提升。

但利润端，国仪量子仍处于亏损，各期的归母净利润分别为-1.23亿元、-1.4亿元、-7408.02万元、-7257.81万元，扣非后归母净利润分别为-1.68亿元、-1.69亿元、-1.04亿元、-7394.16万元。

招股书显示，截至2025年6月末，公司合并报表未分配利润为-4.27亿元，存在未弥补亏损。

国仪量子也在招股书中对亏损原因给出解释，主要系前期处于市场导入阶段，规模效应尚未显现且项目研发试制、定制交付成本较高，以及公司处于技术密集型行业，前期需要大量的刚性投入，并且成熟的营销渠道与适应的组织架构搭建也需要一定规模的费用支出。此外，公司为了巩固优秀人才、实施多次股权激励也是亏损的原因之一。

国仪量子表示，2025年全年度预计实现营收6.30-6.80亿元，扣非后净利润继续亏损1000万元-2000万元，不过有望2026年实现扭亏转盈。

据悉，国仪量子的收入主要来自主营业务量子信息技术与自旋共振系列、电子显微镜系列、随钻测量系列、气体吸附分析系列、物联网及其他系列，其中量子信息技术与自旋共振系列和电子显微镜系列为核心收入来源，各期量子信息技术与自旋共振系列的主营收入占比分别为49.32%、36.47%、31.79%、25.26%，电子显微镜系列的主营收入占比分别为24.46%、30.20%、50.80%、56.02%。

虽然利润仍处于亏损，但报告期内其主要产品量子信息技术与自旋共振系列和电子显微镜系列的平均单价均是增长。2022年-2024年，量子信息技术与自旋共振系列的平均单价分别为26.97万元、39.52万元、45.81万元，电子显微镜系列的平均单价分别为65.33万元、73.16万元、89.91万元。2025年1-6月，量子信息技术与自旋共振系列的平均单价为32.24万元，电子显微镜系列的平均单价为86.23万元。

与此同时，在毛利率上，国仪量子也呈现增长，各期分别为27.46%、33.35%、40.42%、39.48%，但仍与同行业可比公司均值的45.77%、44.69%、46.03%、44.87%略有差距。

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研发费用率骤降，应收账款高企

值得一提的是，虽然公司多次在招股书中强调近年来持续加大研发投入，但或是受亏损压力影响，其研发费用率期内出现骤降，从2022年的75.34%下滑至2024年的23.13%，2025年6月末也仅29.78%，分别为75.34%、32.72%、23.13%、29.78%，具体金额为1.14亿元、1.31亿元、1.16亿元、5097.98万元。

招股书显示，国仪量子的研发费用主要由职工薪酬构成，其占比分别为56.46%、58.78%、64.59%、65.49%，对应金额分别为6444.63万元、7686.93万元、7491.74万元、3338.67万元。

虽然研发费用中职工薪酬2024年和2023年相比出现下滑，但公司支付给关键管理人员的薪酬却并未受到影响，各期分别为418.66万元、618.95万元、873.88万元、500.77万元，其中2025年上半年的薪酬几乎为2022年全年的薪酬。

研发费用率骤降的另一方面，公司的销售费用率也有所波动，各期分别为26.75%、18.86%、16.98%、27.36%，具体的金额分别为4051.85万元、7535.37万元、8515.45万元、4684.89万元。

有财经相关人士指出，研发费用率由75%下滑至23%或许是迫于资金压力不得已而为之，但考虑到公司所处的高端科学仪器行业是技术密集型行业，且更新迭代相对迅速，研发投入对这类企业来说是保证其核心竞争力的关键，研发投入较低或会导致无法及时跟上行业技术发展趋势，最终会削弱公司产品在市场的核心竞争力，从而影响其议价能力。

最值得关注的是应收账款。尽管公司期内来自前五大客户的收入占比有所下滑，各期分别为45.89%、43.98%、31.13%、26.90%，但其各期的应收账款余额占比一直不低而且近年可谓直线上升，分别为50.06%、35.79%、39.55%、86.08%。在主要应收账款名单中，也主要系各高校和科研机构。公司表示，2025年上半年应收账款余额占同期营收比重较高主要系公所所在行业存在季节性特征，上半年营收较低，因此应收账款占比过高。

具体来看，国仪量子的应收账款余额分别为7583.30万元、1.43亿元、1.98亿元、1.47亿元，各期按坏账计提方法披露的坏账准备分别为499.40万元、792.70万元、1195.04万元、851.48万元。

截至2025年10月末，公司的期后回款比例分别为98.42%、93.80%、64.11%、25.34%，2024年末下滑幅度较高。

应收账款高企的同时，公司的存货也有所增加，各期分别为1.2亿元、1.46亿元、1.48亿元、1.9亿元，占流动资产的比例分别为23.69%、23.09%、16.50%、26.29%。公司称存货的增长主要系备货及借试用产品规模的增加。

各期，公司的存货跌价准备分别为697.52万元、1399.05万元、2082.15万元、2091.24万元。

且需要注意的是，国仪量子的存货跌价计提比例高于同行均值，各期分别为5.51%、8.72%、12.34%、9.91%，同行业可比公司的均值分别为2.67%、4.76%、7.50%、8.54%。

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负债率上升，借款上亿

此次IPO，公司拟募资11.69亿元，其中4.55亿元用于高端科学仪器产业化项目，4.49亿元用于量子技术发展研究院建设项目，2.65亿元用于应用中心网络建设项目。

从偿债指标看，公司的融资需求确实较为迫切。具体来说，其资产负债率上升明显，各期分别为19.50%、34.10%、42.73%、43.75%，且高于同行业可比公司均值的26.27%、31.72%、29.06%、29.50%。

同时，公司的流动比率和速动比率均低于同行均值。各期，国仪量子的流动比率分别为2.63、1.75、2.34、1.97，同行业可比公司的均值分别为4.54、4.16、5.91、5.95，速动比率分别为2.01、1.34、1.96、1.45，同行业可比公司的均值分别为3.76、3.40、5.04、4.97。

国仪量子表示，2023年起公司的资产负债率高于行业均值主要系为建设量子科仪谷项目和经营周转新增借款所致。

进一步来看，公司近年来的长期借款和短期借款均在上亿。2023年开始，国仪量子开始借入短期借款和长期借款。2023年、2024年、2025年1-6月，公司的短期借款分别为1.12亿元、8508.72万元、9804.8万元。而长期借款更是由2023年的4372.4万元上升至2025年6月末的1.56亿元，涨幅达256%。2023年、2024年、2025年1-6月，公司的长期借款占非流动负债的比例分别为55.53%、76.49%、76.02%。

公司称，自2023年开始借入长期借款和短期借款，主要系公司为固定资产投资建设用于项目的投入及经营周转。

经营压力反映在现金流上，是持续承压，各期的经营活动现金流分别为-1.41亿元、-1.34亿元、-5023.76万元、-2551.68万元。

此外，由于公司所处行业属性，不存在统一的生产线概念，实际生产能力却决于产品类型的工艺、产品结构复杂成都、装配调试及检测多方面因素，因此不存在标准的产能概念。

从产销率来看，公司的核心产品量子信息技术与自旋共振系列和电子显微镜系列的均不太稳定。各期，量子信息技术与自旋共振系列的产销率分别为77.33%、92.26%、107.38%、79.08%，电子显微镜系列的产销率分别为65.15%、85.92%、99.08%、77.27%。（港湾财经出品）