资金面平稳跨年 低波动或成2026年主基调

来源：上海证券报

　　◎记者 张欣然

　　跨年时点已过，资金面阶段性扰动逐步消退。

　　尽管此前受跨月、跨年因素影响，国债收益率一度出现小幅上行，但多家机构认为，从资金利率中枢和货币政策取向来看，当前流动性环境仍保持偏宽松格局。展望2026年，在稳增长需求仍存、货币政策维持“适度宽松”基调的背景下，资金面低波动运行的态势有望延续。

　　资金面平稳跨年

　　从市场表现看，跨年前后资金面扰动主要体现在国债收益率的阶段性波动上，但整体幅度相对有限。数据显示，跨年阶段，1年期国债收益率一度上行至1.34%，10年期国债收益率升至1.85%，30年期国债收益率升至2.27%。

　　国盛证券首席固收分析师杨业伟在接受上海证券报记者采访时表示，此轮国债收益率上行更多反映时点性因素扰动，而并非基本面或货币政策取向发生变化。

　　华福证券发布的研报认为，DR001月均值下台阶，并一度突破1.3%的利率下限，显示中国人民银行通过实质性宽松方式降低银行负债成本，为实体经济提供支持。这一特征意味着，即便1月资金面再现阶段性波动，资金利率中枢重新回到1.35%到1.4%的概率仍然不高，总体宽松状态有望维持。

　　资金低波动或成2026年主基调

　　尽管跨年后资金面整体保持平稳，但进入2026年，资金面运行将面临新的考验。

　　机构普遍认为，1月资金面将同时受到信贷投放、政府债缴款、税收上缴及春节取现等多重因素影响，时点性摩擦或有所加剧。不过，在稳增长目标和“适度宽松”货币政策的基调下，央行操作空间仍在，资金面整体支撑基础并未削弱。

　　1月资金面的状态往往最能体现央行的政策态度。财通证券发布的研报认为，从此前央行在2025年12月持续呵护资金面、债市利率在高位震荡运行，以及货币政策配合积极财政的总体取向来看，央行操作有望更加积极，不排除加大国债买入力度、通过降准予以配合，甚至存在降息的可能性。在此背景下，资金利率波动幅度及资金分层现象，或小于季节性经验所示。

　　放眼全年，华西证券研报认为，2026年稳增长需求仍然存在，货币政策“适度宽松”的主基调未发生改变，资金面维持低波动运行大概率将成为常态。

　　从政策逻辑看，“宽货币”仍将为“扩内需”提供支撑。一位资深宏观研究员对上海证券报记者表示，从内需修复情况看，居民部门资产负债表仍在调整过程中，融资需求和消费意愿有待回暖，房地产市场量价企稳仍需时间。在此背景下，扩大内需被视为稳增长的重要着力点。与此同时，随着2026年美联储延续降息节奏，中美利差收窄，人民币或面临一定升值压力，央行亦需通过维持国内流动性合理充裕，以兼顾内外平衡。

　　具体到操作层面，华西证券预计，2026年货币政策风格或延续“审慎偏宽”，整体呈现“量宽价稳”特征。在常规操作方面，央行或继续通过7天期、14天期逆回购平滑短期流动性，并结合买断式逆回购、MLF以及国债买卖等工具，向市场投放中长期资金。降准、降息仍是重要的政策储备工具，但在缺乏明显外部冲击的情况下，央行对这类“强发力”工具的使用或将保持相对克制。