指数三年累计上涨近60%，15万亿银行板块会否延续价值重估行情？｜复盘与展望

蓝鲸新闻1月5日讯（记者 严沁雯）2026年第一个交易日，A股斩获开门红。沪深两市成交额超2.5万亿元，较上一个交易日大幅放量。

在市场交易高度活跃的这天，银行板块未能复刻去年开端的如虹气势。Wind数据显示，截至当日收盘，A股42家上市银行中，19家股价上涨，Wind银行指数下跌0.33%。

银行股一向有"高分红、低波动"的特征，在市场不确定的情况下更易受资金青睐。过去一年，银行板块的行情亦伴随市场风险偏好的变化而起伏，总体呈"先扬后抑"，表现相对温和。

2025年上半年，在市场避险情绪浓厚的背景下，银行板块延续了2024年行情持续上涨，多只银行股价格屡创历史新高。但三季度后伴随市场风险偏好回升，活跃资金流出，板块总体进入回调阶段。直至四季度，银行板块才在震荡中重新走出修复行情。

截至2026年1月5日收盘，A股42家上市银行的市净率（PB）仍处于1倍以下。当市场新旧势能迎来交替，未来银行板块的估值抬升叙事会否延续？

复盘：农行涨超50%，银行股分化加剧

回顾2025年，Wind银行指数上涨12.05%，跑输沪深300（上涨17.66%）。表现虽不及2024年，但A股42家银行的总市值突破15万亿元大关，较2024年12月31日收盘时的总市值增加约2.1万亿元。

"银行板块的逻辑在于银行股的确定性，一方面盈利能力相对稳健，另一方面具有‘低波动、高股息’特征。在市场环境不确定的情况下，会吸引资金流入。"行业人士称。

2025年1月，国家金融监督管理总局等部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，鼓励保险资金等中长期资金入市。过去一年，以保险资金、社保资金等为代表的长期资金便构成了银行板块的重要增量资金。

与此同时，低利率环境下，银行的高分红吸引了更多投资者关注。Wind数据显示，当前银行股平均股息率在4%之上，显著高于10年期国债收益率和1年期存款利率。"把钱拿来买银行股比存银行划算。"有投资者感慨。

在资金流动之间，过去一年银行板块的表现给市场留下了深刻印象。

单独看个股，Wind数据显示，42家A股上市银行中，过去一年有35家股价上涨，其中21家上涨超10%。在涨幅靠前的银行中，多数为国有大行及区域性中小银行。

最为显眼的标的非农业银行（601288.SH）莫属，以52.66%的年内增速"遥遥领先"。值得一提的是，该行市值在2025年一度超过工商银行（601398.SH），并首次登上A股之首。

城商行厦门银行（601187.SH）则位列农行之后，过去一年股价上涨了35.78%；此外，浦发银行（600000.SH）、重庆银行（601963.SH）、工商银行及宁波银行（002142.SZ）股价在年内均涨超20%。

另一方面，过去一年有7家银行股价下跌，集中于股份行和区域性中小银行。其中，华夏银行（600015.SH）、郑州银行（002936.SZ）和北京银行（601169.SH）跌幅最大，三家银行的股价在去年分别下滑9.82%、7.26%和6.49%。

"以往常看到银行股同涨同跌，差距不大，但现在银行间的分化在加剧。"有市场人士指出，"部分标的市场不买账，更多还是考虑到盈利能力及资产质量的问题。"

展望：价值重估未尽，高股息投资逻辑仍存

尽管过去一年的总体表现并未领先于市场，但若拉长时间看，银行股当前的位置较前几年的低点显著提升——近三年来，Wind银行指数已累计上涨约58.9%。在此情形下，银行股还有上涨空间吗？

来源：Wind数据

从估值来看，虽然过去几年有明显提升，但多位分析人士认为，当前银行的估值仍处于历史低位水平。

Wind数据显示，截至2026年1月5日收盘，A股42家上市银行的市净率（PB）仍处于1倍以下，行业中位数亦低于A股整体PB值。

PB值排名前三的是农业银行、招商银行（600036.SH）和宁波银行，分别为0.9825倍、0.98倍和0.8610倍。而民生银行（600016.SH）、贵阳银行（601997.SH）和华夏银行PB值则处在后游，分别为0.3倍、0.34倍和0.35倍。

不过估值是当前的静态表现，在市场人士看来，银行是否具有投资价值主要取决于银行未来的盈利能力及市场预期，这亦是银行估值拉升的驱动力。

"银行股不是防御，而是价值重估。"国投证券指出，投资者认为"银行股是防御逻辑""配置国有大行更是偏保守"，但忽略了估值与合理价值偏差带来的价值重估的力量，当前银行业经营稳健，基本面有望温和改善，与全球对比来看，国内银行估值仍偏低，叠加机构持仓较少，判断银行估值中枢抬升的路径远没有走完。

从过去一年的基本面来看，银行业盈利能力较为稳健。Wind数据显示，截至2025年三季度末，42家上市银行合计实现营收4.32万亿元，同比增长0.91%；归母净利润约1.68万亿元，同比增长1.48%。

净息差方面，经历持续收窄后，2025年第三季度出现企稳迹象。国家金融监督管理总局数据显示，去年第三季度商业银行净息差持平于1.42%。

"稳中有进是2026年上市银行的业绩表达特征。"中金公司分析称，主要由于净息差压力进一步缩小；同时，信贷投放减量提质，主要源自信贷需求较弱以及风险补偿不足，投放的区域、行业特征更加明显；再者，经过几年降费让利和高基数压力消化，手续费收入增速有望企稳回升。

不过，当前银行业面临的挑战亦不容忽视。零售风险的暴露、地产的拖累、不良资产的处置等仍是市场关注的重点。

"中国银行业仍有下行风险，因为贸易紧张局势和国内房地产疲软持续带来的增长阻力使得银行业的业务拓展和资产质量持续承压。"惠誉预计，2026 年银行业贷款增速将维持在6.5%的低位，低于趋势水平，因为房地产行业持续低迷削弱了消费者信心，而政策刺激能否重振信贷需求仍存在不确定性。

不过，惠誉称，随着自2022年持续至今的降息周期步入尾声，净息差收窄趋势将在2026年趋缓。得益于存款利率重新定价和贷款基准利率下调次数减少，净息差压力有望缓解。"2026 年银行业总体杠杆率（以惠誉调整后社融总量与GDP比率衡量）将维持在280%以下，并在中期内保持在类似水平。这应能支撑银行业经营环境保持总体稳定。"

尽管行业压力仍存，在研究人士看来，银行股仍具投资机会。光大证券研究所指出，2026年"高股息"投资逻辑仍是银行板块的β主线，部分中小行凭借较好业绩弹性或有阶段性α。

"经过2025年下半年以来的阶段性调整，银行板块‘高股息、低估值’属性再度凸显。"上述研报称，资金面看，宏观经济承压运行、广谱利率仍处于下行通道背景下，保险资金增配高股息、AMC举牌低估值公司不排除仍有进一步发酵可能。