老牌药企的突围：亚宝药业“瘦身”与“强身”

核心品牌儿科药增长减速，寻找新增长曲线。

文/每日财报 宋思

元旦前，山西医药第一股亚宝药业可谓动作频频。

2025年12月22日，亚宝药业发布公告称，公司已经将旗下太原制药有限公司62%的股权转让给西同享时代科技有限公司，相关工商变更手续都已经完成，交易价格为8718.87万元。

这意味着，亚宝药业不再是太原制药的大股东，而同享科技成为太原制药新的控股股东。

紧接第二日，亚宝药业在广东横琴成立了新公司，并由任武贤担任新公司的法定代表。天眼查显示，公司注册资本达1亿元，登记机关为横琴粤澳深度合作区商事服务局。

亚宝药业一系列举动的背后，其实与其儿科药增长陷入瓶颈不无关系。在业绩压力下，这家传统药企不断进行战略调整，似乎想从重新在资本布局中找到新的增长路径。

儿科药增长减速，业绩承压

亚宝药业于1978年在山西成立，早在2002年便在上交所上市。

作为一家老牌药企，亚宝药业凭借“丁桂”这一核心品牌，构建起了企业的“护城河”。尤其是丁桂儿脐贴、薏芽健脾凝胶、儿童清咽解热口服液等产品，让其在儿科中成药赛道稳居行业头部行列。

然而，最近两年，随着儿科药市场增长陷入瓶颈，亚宝药业也不得不面临业绩承压的困境。

过去五年，亚宝药业的营收规模始终未能突破30亿元。2023年，公司曾迎来一波高增长行情，营收一度冲高至29.1亿元，距离30亿元目标仅一步之遥。但2024年营收却反而出现回落，下滑至26.86亿元。

盈利方面，亚宝药业表现同样不稳定。2025年前三季度，企业经营压力进一步凸显，营收同比下滑19.46%，扣非归母净利润也下降了8.44%，呈现出营利双降的局面。

归根结底，亚宝药业整体经营态势显现疲态，与核心品牌儿科药增长失速密切相关。

公开资料显示，公司的产品布局主要聚焦三大核心领域：儿科用药、慢性病用药以及特殊医学用途配方食品。

其中儿科板块构建了丰富的产品矩阵，囊括丁桂儿脐贴、薏芽健脾凝胶等在内的36款儿童专属药物。

从营收贡献来看，从2023年到2024年，儿科类药物的营收占比持续走高，连续两年都超过30%。

但进入2024年以后，公司两大重点品类营收都不乐观，儿科类药物营收同比下滑超8%，心血管系统药物的营收降幅更是超过30%。

2025年上半年，公司营收同比下降21.08%，其中医药系列营收同比下降19.13%，医药批发系列营收同比下降25%以上。

虽然公司没有披露主要产品的销量情况，但业绩下滑与消肿止痛贴、盐酸倍他司汀注射液、儿童清咽解热口服液等产品及医药批发业务收入减少紧密相关。

公司董秘曾表示，2025年前三季度，公司核心产品丁桂儿脐贴实现销售收入3.36亿元，同比下降6%；心脑血管领域主要产品之一盐酸倍他司汀注射液实现营收1.03亿元，同比下降27%。

曾经亚宝药业依靠大单品和线下渠道优势，挣得盆满钵满。但显然这是一把双刃剑，由于缺少其他新的增长曲线，一旦核心业务受挫，不光会影响企业业绩，甚至可能动摇其根基。

积极求变，却难破局

事实上，亚宝药业并非一家喜欢躺在功劳簿上坐享其成的药企。

纵观亚宝药业的发展史，其实其一直在积极变革，寻求新的增长曲线。

亚宝药业上市后迅速启动四轮融资，相继并购北京中医药大学制药厂、四川光泰制药、贵州喜儿康、上海清松四家药企，同时在风陵渡、太原、北京、芮城扩建四大国内生产基地。2024年，公司迈出海外布局关键一步，在东南亚建成首个生产基地，主打儿童药与慢性病药，标志着生产网络从国内拓展至海外。

多年来，亚宝药业也在积极进行创新研发。董事长任武贤曾在2024年透露，企业仿制药占比已从90%降至40%，未来将持续压缩仿制药比重，加码创新药投入，向创新驱动型企业转型。

目前公司已搭建起覆盖苏州、北京、山西及美国的四大研发平台，业务足迹遍布国内外多地。公司聚焦创新药、高端仿制药等研发方向。

其中，在创新药领域，公司专注于糖尿病、抗肿瘤等治疗方向；在高端仿制药领域，公司专注于市场空间大、技术难度较高的缓控释制剂，以及脂质体、纳米粒等有一定技术壁垒的产品。

此外，公司还开展原料药和中间体的差异化研发，重点开发高附加值、技术新颖且难度大的原料药。

但从亚宝药业发展情况来看，其并没有找到能支撑公司业绩的新增长曲线，甚至连续两年叫停2款降糖1类新药的研发。

2025年9月，亚宝药业发布公告称，公司在对SY-009研发项目进行审慎评估后，最终决定终止SY-009的临床研究开发工作。

公告披露，SY-009作为一款SGLT1抑制剂，自2018年获得临床批件后，耗时近6年完成3项Ⅰ期、1项Ⅱ期临床试验，Ⅱ期数据未达预期。

尽管该药物主要与次要疗效指标均呈现量效关系，但由于核心疗效终点未能达成，直接导致该项目流产。倘若补充Ⅱ期剂量探索试验再推进Ⅲ期，不仅耗时漫长，后续研发投入也将大幅增加，且存在较高不确定性。

值得关注的是，这并非亚宝药业降糖药研发首次失利。此前，旗下苏州亚宝与礼来联合开发的2型糖尿病化药1类口服制剂SY-008，累计研发投入达2950.65万元。

但在2024年下半年，结合糖尿病新药上市节奏及同靶点药物研发进展，公司经综合评估判定项目继续开发风险过高，最终终止了后续临床研究。

虽然降糖、减肥领域这两年爆火，但亚宝药业主流研发方向背离，致使其一次次在热门赛道折戟。

虽然亚宝药业号称想要转型成为创新型药企，但似乎存在重重困境，亟需其克服。

研发投入低，

亟须调整经营模式

亚宝药业虽然想从仿制药企业转型成为研发型药企，但其在研发投入上与头部药企存在明显差异。

长期以来，公司对几款核心产品依赖度高，研发投入却相对有限。财报显示，其研发费用率常年低于行业平均，2024年研发支出占营收比例不足3%，与头部药企5%—10%的投入强度相比，差距一目了然。

研发投入不足，不仅制约了产品创新的突破速度，也延缓了现有产品的技术升级进程，使得公司无法及时推出具备市场统治力的新产品，来填补老产品调整留下的市场空白。

在医药行业 “创新为王” 的发展主旋律下，这种锚定成熟产品的经营模式，亟待进行深度优化以契合行业发展大势。

相关统计数据显示，2025年国产1类新药获批同比增77%；仿制药也在“量升价稳”。市场竞争越发激烈。

因此，为了缓解业绩压力，从激烈市场竞争中占有一席之地，亚宝药业一方面卖掉不挣钱的太原制药，一方面积极成立新的药企。

亚宝药业（广东横琴）有限公司，核心业务版图涵盖生物化工产品技术研发、生物基材料聚合技术研发、技术进出口，以及细胞技术研发应用、人体干细胞技术开发应用、人体基因诊断与治疗技术开发等前沿领域。

不难看出，这家新公司的业务布局极具前瞻价值，正是亚宝药业加速切入高附加值生物医药赛道的关键落子。

在完成太原制药厂等传统资产的梳理剥离后，亚宝药业以横琴公司为战略窗口，精准锚定 “儿科第一”与“投资&创新”双轮驱动的发展方向，聚焦核心目标与优势资源，推动产品、管理、技术、营销四大维度的创新深度融合。

亚宝药业所面临的困境，恰似众多传统药企发展历程中的一道“共性考题”。往昔，它们凭借核心业务在市场中崭露头角，可当市场竞争越来越激烈，若不能及时探寻到新的增长曲线，业绩受挫便在所难免。

不过，倘若亚宝药业能以破釜沉舟的决心加大研发投入，以精准洞察调整经营方向，哪怕可能会面临一些困境，但最终也能重新杀出一条新路。

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