基金销售费用新规如何影响银行理财？“上帝为理财关上流动性之门，打开ETF配置之窗”

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　　来源：财联社

　　距离证监会下发《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（以下简称“新规”）已有几天，市场仍在延续讨论热度。理财作为公募基金的申购大户，新规对其配置有何影响？

　　财联社采访了银行理财业内人士，以及整理券商分析师的观点。整体来看，赎回费率的设置对理财配置公募基金潜在影响最大。

　　短期来看，理财通常会配置二级债基，赎回时间的拉长对于其做短期波段有影响，未来理财更倾向于做大波段，而债券ETF将成为流动性管理以及波段交易的重要工具之一；长期来看，若长期限封闭式理财发行发力，则中长债基金配置稳定性能得到延续。

　　券商分析师普遍认为，未来，理财投资公募基金的抓手在ETF及固收+产品。社交媒体上有业内人士对此概括为“上帝为理财关上流动性之门，打开ETF配置之窗”。

　　赎回费率的设置对理财配置潜在影响最大

　　2025年的最后一天，公募基金销售新规正式落地。相较于征求意见稿，对机构投资者而言，最关心的莫过于赎回费率的设置。

　　此前，征求意见稿要求，对于股票型基金、混合型基金、债券型基金和FOF赎回费率要求为：持有7天以内，赎回费率不低于1.5%；持有7-30天（不含），赎回费率不低于1%；持有30天-6个月（不含），赎回费率不低于0.5%。

　　正式稿对理财免赎回费最低持有期限设置由6个月降为30天，大幅缩短持有期限，对理财流动性约束将显著减弱。

　　整体来看，新规对银行理财配置公募基金的影响分为长期和短期。

　　“对非FOF产品，影响不是很大”理财业内人士对财联社表示，但是每家理财公司会配置二级债基，赎回时间的拉长，对于做短期波段有影响，未来更倾向于做大波段。

　　华泰证券研究所所长张继强也在其研报中表示，新规对赎回费等相关规定明显放宽，行业短期冲击将小于此前担忧。不过，对流动性要求高的理财公司场外债基配置意愿或下降，银行自营等流动性诉求低的机构持仓意愿受影响较小。

　　中金公司研究员王子瑜也在其研报中表示，由于理财对基金产品交易属性的要求较强，王子瑜预计短债基金赎回压力仍存，而债券ETF将成为流动性管理以及波段交易的重要工具之一；另外，若长期限封闭式理财发行发力，则中长债基金配置稳定性能得到延续。

　　除赎回费外，新规将投资者认申购主动偏股型基金、其他混合型基金、指数型和债券型基金的费率上限分别调降至0.8%、0.5%、0.3%。而对于不收取认申购费的基金或基金份额，销售服务费率上限也明确调降，还鼓励给长期投资者免费、优惠等政策，真正地为投资者降低投资成本。

　　业内人士表示，银行理财投资基金的费率成本下降了30%左右，理财产品的定位偏低风险、较低回报，在绝对收益水平下降的今天，每一分毫、每一BP都很关键。这一举措也非常有利于银行理财发展多资产、多策略的理财产品，通过基金、ETF等来实现策略落地。

　　理财投资公募基金的抓手在ETF及固收+产品

　　据中国理财网披露数据，2025年上半年，银行理财加大对于公募基金的配置规模和比例。截至2025年6月末，理财配置公募基金1.38万亿，占比4.2%；三季度，理财产品对公募基金的配置有所降温，截至3季度末，理财配置公募基金1.34万亿，占比3.9%。

数据来源：中国理财网，财联社整理

　　光大证券研究所金融业首席分析师王一峰在其公众号表示，理财配置公募基金的核心逻辑主要在于三个方面，首先是对“冗余”的增量资金需尽快完成配置，尤其是“资产荒”时期体现更为明显；其次，公募基金作为较高流动性的工具型产品，在需要较快拉升久期、降低净值波动，或增强产品流动性时进行灵活配置；此外，囿于自身投研能力相对不足，借助“外脑”增强权益类资产等配置。

　　从配置结构看，理财配置公募基金主要用于满足前两项需求；从边际变化看，理财对第三项即权益类资产配置需求显著提升。

　　有业内人士在社交媒体上称，由于赎回费的限制，公募基金的流动性功能丧失掉大半，不过上帝为你关掉一扇门后，一定会留一扇窗，那就是ETF。未来，理财投资公募基金的抓手在ETF及固收+产品。

　　王一峰分析，理财对公募基金的配置预期有望改善，在低利率环境下，理财通过配置公募基金（特别是宽基指数、混合基金）来增配权益资产的诉求明显提升，“固收+”及ETF将是重要抓手。

　　张继强指出，新规落地后，理财与债基仍保留了合作空间，但程度受制于债市本身的投资体验，低利率环境并扣除管理费，性价比可能不及直接投债。正式稿明确ETF可豁免上述赎回费要求，同为指数化工具的ETF竞争力进一步增强；同时，理财公司等对流动性要求高的机构，其场外债基配置意愿或下降，资金可能流向专户、“固收+”及债券ETF。