盲盒不只是玩具：泡泡玛特年入200亿，王宁剑指千亿

2025年的泡泡玛特，堪称年度“戏精”企业。

年中市值一路飙到4560亿港元，直接看齐安踏这种老牌巨头；结果年末稍微回落，收在2520亿港元。但即便这样，全年涨幅也超109%，依旧是资本市场的宠儿。

营收方面更实在，2025年上半年就赚了138.76亿，全年保守估计能突破200亿。要知道，它的目标是千亿营收，现在还差4到5倍的距离，看似遥远，但底气一点没少。

有人说，泡泡玛特就是踩中了潮玩风口，靠Labubu、SKULLPANDA这些IP碰运气；也有人说，它就是个卖盲盒的，热度过了就凉。

但你要是回溯它这15年的发展就会发现，CEO王宁的3个关键判断，才是它能穿越行业周期的核心密码。

你有没有发现，泡泡玛特的发家路，跟耐克简直是一个模子刻出来的。

王宁把线下门店当成“品牌道场”，灯光怎么打、陈列怎么摆、店员怎么服务，都是为了打造沉浸式体验，就像教堂一样，一进去就能感受到强烈的品牌氛围。

截至2026年初，泡泡玛特全球门店已经超570家，进驻了25个国家和地区。

就连卡塔尔多哈机场，都开了它的24小时门店，这也是首个入驻该机场的中国品牌，说它是“中国土特产之光”都不为过。

说句实在话，潮玩这东西，本质上就是“无用之物”——不能吃不能用，摆在家里还占地方。但王宁早就看透了：“无用的东西，才能恒久远”。

你看全世界博物馆里的藏品，哪件不是没什么实用价值的艺术品？但它们能代代相传，价值越来越高。

泡泡玛特的盲盒也是一个道理，它满足的不是人们的生存需求，而是归属感、存在感这种精神层面的需求，这种需求远比买个杯子、买件衣服更有粘性。

而且现在的泡泡玛特，早就不是靠单一IP撑场面了。2025年末，星星人与喜茶的联名款一上线就秒空，Crybaby的特展预约排到爆满，Hirono的毛绒挂件更是在二手市场溢价6倍。

就像一个玻璃杯，单纯卖可能就10块钱，但印上Labubu的图案，就能卖到100块钱，这也是一种创新。

王宁的第二个神判断，就是“女生才能买出一个产业”。这句话，简直是戳中了消费市场的命脉。

泡泡玛特早期其实是聚焦男性市场的，卖一些潮流小物件，但销量一直不温不火。后来王宁果断转向女性市场，这才真正找到了赚钱的节奏。

这里面的门道很简单：男性买潮玩，大多是当成爱好，买几个就收手；但女性买潮玩，是为了情绪买单、为了审美付费，喜欢上了就会追系列、集隐藏款，甚至分享到社交平台，硬生生能把一个小众品类，做成千亿规模的赛道。这种刻在基因里的消费力，直接撑起了泡泡玛特的基本盘。

更厉害的是，王宁早就看透了“零售迟早要变成娱乐业”。抽盲盒的仪式感，本质上就是一场情绪娱乐——你买的不是那个小小的玩偶，而是拆盒瞬间的期待和惊喜，是拆到隐藏款后发朋友圈的成就感。

王宁也说过，盲盒就是泡泡玛特的“语言”，就像乐高的积木一样，是跟消费者沟通的方式。这种娱乐属性，让泡泡玛特跳出了“玩具”的范畴，成了一个“情绪消费入口”，这也是它能火出圈的关键。

我跟你讲，这两年消费越来越理性，泡泡玛特也没能幸免。最明显的就是Labubu，热门款的二手价格从1400元跌到了630元，部分产品甚至退出了核心展区。

但即便如此，泡泡玛特还是稳住了基本盘。2025年第三季度收入同比增长245%-250%，海外收入增速更是高达365%-370%。这背后，正是女性消费力和娱乐化模式的双重支撑——能让消费者心甘情愿为情怀掏钱的IP不多，泡泡玛特靠情绪绑定，牢牢抓住了最核心的用户群。

王宁的长期主义，全藏在“尊重时间、尊重经营”这八个字里。

花旗研报也指出，Labubu的电影改编权已经授予索尼，再加上SKULLPANDA等IP发力，泡泡玛特的增长动力会越来越多元。而且现在LVMH大中华区前总裁也加入了它的董事会，进一步强化了全球化基因。长江证券预测，海外业务的高毛利率，将带动整体利润上行，成为它冲击千亿目标的核心引擎。