科蒂陷授权流失、业绩巨亏困局，千万年薪换帅能否破解困局？

日前，百年美妆巨头科蒂集团（COTY.US）官宣人事变动：任命宝洁系“老将”马库斯·斯特罗贝尔（Markus Strobel）出任董事会执行主席兼临时首席执行官，接替任职五年的“全球最贵美妆CEO”苏·纳比（Sue Nabi），新帅将于2026年1月1日正式履职。

为撬动这位行业老将“救火”，科蒂开出千万美元年薪（含878万元底薪+6325万元股权激励）。然而，这场寄予厚望的换帅，却难掩集团核心授权流失、业绩持续亏损、股价腰斩、战略定位模糊的多重危机，摆在马库斯·斯特罗贝尔面前的是一个“内忧外患”的复杂残局。

换帅背后的狼狈

科蒂此次换帅并非主动求变，而是业绩压力下的被动突围。数据显示，集团2025财年（截至6月30日）由盈转亏，净营收同比下滑3.68%至58.93亿美元，净亏损高达3.81亿美元，终结了此前的盈利态势。

进入2026财年首季（截至9月30日），科蒂颓势进一步加剧，净收入同比下滑8%至15.77亿美元，净利润同比下跌19%至6460万美元，净利率仅4.1%，三大核心地区业务全线走弱，亚太市场跌幅扩大至9%。

业绩崩塌直接传导至资本市场。2025年以来，科蒂股价累计跌幅超50%，市值大幅缩水，投资者信心持续低迷。截至2025年12月16日收盘，科蒂的股价为3.1美元/股，对比2025年1月27日7.61美元/股的收盘价已然腰斩。

更令人担忧的是，科蒂的核心业务结构失衡问题日益凸显。据科蒂 2026 财年 Q1（截至2025年9月30日）财报显示，占总营收32%的大众美妆部门营收同比下滑11%，调整后营业利润率下跌0.3%，较上年同期大幅下降400个基点；即便作为核心增长引擎的高端美妆部门，也较去年同期出现6%的下滑，仅靠中国区高端香水业务15%的增速支撑整体业绩。

在此背景下，前任CEO苏·纳比的黯然离场颇具争议，而马库斯·斯特罗贝尔虽然是科蒂以千万美元年薪请来的“救火队长”，但实则面临“临时任职”的尴尬定位。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示：“让马库斯·斯特罗贝尔先以‘临时 CEO’身份空降，并保留执行董事长头衔，说明科蒂大股东（JAB 控股）当前首要诉求是‘稳住现金流、压缩成本、卖资产减债’，而非立即重启高投入的品牌重塑。”

同时，柏文喜指出，马库斯·斯特罗贝尔33 年职业生涯几乎都在宝洁度过，先后掌管过 SK-II、Olay、潘婷等 10 亿美元级品牌，擅长全球供应链与大众分销，这与科蒂“60% 销售额来自高端香水、授权品牌占核心”的结构性需求并不天然匹配。

对于科蒂而言，比业绩亏损更致命的是核心品牌授权的持续流失，这也可能是动摇了集团营收根基的原因之一。

核心授权岌岌可危，多米诺骨牌将倒？

2025年10月，开云集团宣布与欧莱雅达成50年战略合作，将Gucci美妆授权从科蒂手中收回，后者需在2028年合约到期后彻底退出。作为合作近十年的核心资产，Gucci美妆在科蒂高端美妆部门营收中占比显著。

据投资公司Evercore IRI的分析，Gucci的业务可能占到科蒂总销售额的8%和利润的11%。或是为挽回损失，科蒂将开云集团诉至英国商业法庭，主张自身拥有优先续约权，但这场诉讼更像是为争取有利退出条件的无奈之举。

更严峻的是，授权流失已呈现“多米诺骨牌效应”：2024年，Prada集团旗下Miu Miu终止与科蒂的合作，转投欧莱雅怀抱；而科蒂旗下Burberry、Tiffany、巴黎世家等核心品牌均为授权模式，未来合约到期后均面临着被收回的风险 。

尽管科蒂2024年通过签署Marni、Etro等新授权协议试图对冲风险，但新品牌的市场影响力与营收贡献远不及Gucci，核心授权流失的缺口仍然难以填补。

为摆脱对授权品牌的依赖，科蒂于2024年推出自有高端香水品牌Infiniment Coty Paris，号称“史上最雄心勃勃的香水项目”，但从业绩来看，该品牌未能成为战略转型的“救命稻草”。授权流失与自有品牌乏力的双重挤压，让科蒂的产品矩阵面临“空心化”风险。

在此情况下，科蒂推行了成本节约计划，但其成效却被业绩下滑持续抵消。2025财年，科蒂通过供应链优化与固定成本削减节约资金，但未能阻止净利润转亏；2026财年计划进一步削减2亿美元成本，这一举措暴露了其在营收增长上的无力感。

不仅如此，科蒂的债务压力也在持续高企，截至2026财年一季度末总债务达41亿美元，净杠杆率升至3.7倍，而偿还债务的主要依赖是出售威娜（Wella）剩余25.8%股权的收益。

柏文喜表示：“靠‘卖子还债’只是延后违约点，并非修复偿付能力；若 12–18 个月内 EBITDA 不能回到 9–10 亿美元区间，科蒂将被迫进行债务重组或寻求股东再注资。 ”

千万年薪请来宝洁系老将，对科蒂而言更像是一场“病急乱投医”的尝试。新当家人斯特罗贝尔面临的是业绩亏损、授权流失的现实困境。短期来看，科蒂可能通过成本削减、资产出售缓解财务压力，但长期而言，科蒂能否在斯特罗贝尔的带领下扭转业绩、稳住现金流、加速自有品牌的培育，还需时间来检验。