史上最大民企铝业重组获批注册 宏创控股迎来价投新逻辑

12月31日，宏创控股（002379.SZ）发布公告：作价635.2亿元对宏拓实业100%股权的收购，获证监会同意注册批复。至此，宏创控股正式成为集电解铝、氧化铝及铝深加工的全产业链业务于一体的产业链龙头。

值得注意的是，本次重组也成为近年来A股市场最大规模的民营企业并购重组项目，这不仅是一场载入史册的重组，更是中国资本市场服务实体经济、助推产业升级的鲜活样本。其顺利通过审核的过程，既体现了监管层对优质并购重组项目的支持导向，也彰显了资本市场在优化资源配置、支持实体产业做大做强方面的核心功能，为更多民营企业通过资本运作突破发展瓶颈、提升产业集中度树立了信心。

在产业层面，此次重组成功不仅是中国宏桥核心资产回归的标志性事件，更为推动铝产业向高端化、智能化、绿色化转型注入了强劲动力,奠定了国内电解铝行业的竞争格局——宏创控股以645.9万吨电解铝、1900万吨氧化铝产能位居全国第二，仅次于中国铝业，确立其在高壁垒、强周期的电解铝产业链中的核心地位。市场有望迎来一个三千亿级的价值投资标的。

流动性宽松 + 供需紧平衡，铝价上行逻辑持续强化

从流动性角度看，2025年以来美联储开启降息周期，美元走弱叠加全球宽松预期升温，大宗商品金融属性增强；同时，中国财政政策持续发力稳增长，基建与新能源领域用铝需求稳步释放，为铝价提供坚实支撑。

12月美联储议息会议降息之后，市场预计美联储明年将继续降息25BP，2026年底中性利率在3.25%-3.5%的水平。此外，美联储启动RMP储备管理购买计划，预计购买5600亿美元的短债，形成新一轮的“QE”量化宽松。

从行业层面看，摩根大通预测，2025年全球铝市场将出现超过60万吨的供应短缺，供需格局延续紧平衡状态，将为铝价提供强有力的长期支撑，铝价将继续处于上行通道。

需求端，新兴领域对铝需求的拉动作用显著。根据CRU、国际铝业协会（IAI）等机构预测，2025-2029年全球电解铝新增需求年均约200万吨，年均增速约 2.6%。需求增长的核心驱动力来自新能源汽车、光伏产业以及电力、储能等领域。

供给端，国内电解铝产能逼近天花板，增量空间不断被压缩，正变得越来越小。行业数据显示，截至2025年11月底，国内电解铝运行产能4443万吨，行业开工率保持98%以上，已经非常接近行业公认的 4,500 万吨上限。在当前监管环境下，新增产能必须“一增一减”，整体释放节奏持续较缓。

在国内新增产能受限的同时，海外供给持续承压：欧洲因能源危机长期减产，美国多地遭遇电力短缺，部分电解铝厂被迫限产。

与此同时，铜价持续飙升（LME铜价突破历史新高），一方面，推动了下游部分“以铝代铜”需求的加速。另一方面，铜铝价格差拉大，数据显示，至 2026 年 01月 02日，铜铝比（铜价/铝价）已升至 4.12，处于历史高位。从历史经验来看，铝铜比的价格修复主要集中在降息周期的中后期，而2026年正是这样的节点，使铝价在2026年具备更加坚实的支撑和向上的价格弹性。

数据来源：万得

资料来源：长江证券

成本优势稳固，产业整合深化 + 绿色布局升级双重加持

除了宏观及行业层面向好以外，宏创控股通过整合宏拓实业，合理提升铝产业集中度，其产业一体化优势贯穿产业链关键环节且层层赋能。

在上游原材料端，公司凭借内部协同和领先的技术，能够实现对成本的管控和优化。高度的氧化铝自供比例大幅降低了对外部供应商的依赖，也规避了原材料价格波动带来的经营风险；在中游生产端，产能向云南水电富集区的战略性转移的同时，剑指 2027 年 300万吨的规模化产能目标，不仅依托水电的绿色低碳属性契合行业发展趋势，更凭借单吨较山东火电基地低约 1485 元的电力成本优势（根据民生证券报告数据），形成显著的生产成本优势。

同时，随着全球产业链低碳要求趋严，碳交易及碳关税的出现，宏创控股绿色铝的“含金量”还会持续上升。根据浙商证券的研报，以99欧元/吨的碳排放许可证价格进行单吨铝碳税计价成本测算，预计绿色铝成本端可节省约650元/吨。

另一方面，宏创控股在2025年度Wind ESG评级中实现的重大突破，评级由BB级跃升至AA级，并列铝行业最高等级。

在凭借ESG表现赢得权威机构认可的同时，作为A股稀缺的大型电解铝平台，公司融资渠道拓宽，债务结构优化，有望显著降低财务成本。相较此前融资体系，回归A股后资本运作效率有望获得提升，从而提高公司经营表现、催化业绩释放。

总的来看，宏创控股通过史上最大规模铝业重组，一举将成为A股市场的电解铝龙头。得益于铝价上行、产能刚性约束、绿电成本优势及高股息回报的确定性，公司兼具去周期化的成长性和高股息的防御属性，是当下市场中兼具产业逻辑与资本价值的稀缺核心资产。