千亿出海潮起：中国创新药 BD 革命与全球产业新格局

2025 年，中国创新药行业迎来历史性跨越 —— 全年出海授权交易总金额达 1356.55 亿美元，首付款 70 亿美元，交易数量 157 起，各项数据均创历史新高。这一数字不仅是 2024 年的 2.5 倍，更是美国同期的 3.2 倍，意味着中国创新药交易额已占据全球总额的 49%，一举超越美国，正式迈入国际化新纪元。这场由 BD（商务拓展）交易引领的产业浪潮，不仅重塑了中国医药行业的发展路径，更在全球新药研发格局中写下了浓墨重彩的中国篇章。

交易井喷：量价齐升背后的产业质变

2025 年的中国创新药 BD 市场，以一场密集的年末交易潮收官。甘李药业与印度 Lupin Limited 达成 GLP-1RA 双周制剂合作，恒瑞医药以 3000 万元首付款将新型钙敏感受体变构调节剂授权给翰森制药，先声药业、荃信生物等多家企业纷纷入局，覆盖肿瘤、内分泌等热门领域。这波热潮并非偶然，而是中国医药行业十年积累的集中爆发，其背后是产业生态的深度变革。

交易金额的突破性增长成为最直观的注脚。三生制药与辉瑞的合作以 12.5 亿美元首付款、60 亿美元总交易额刷新纪录，其自研 PD-1/VEGF 双特异性抗体 SSGJ-707 已进入全球 Ⅲ 期临床；恒瑞医药与 GSK 的合作总金额超 120 亿美元，信达生物与武田制药的合作最高可达 114 亿美元。这些超高额交易的出现，既得益于 VEGF 等热门赛道的市场热度，更源于中国创新药在 First-in-class（全球首创）领域的突破 —— 信达生物与武田制药的合作就源于其新一代 IO 基石疗法 IBI363 的独特价值。

交易结构的优化更凸显产业成熟度。首付款作为项目研发进展与成熟度的直观体现，2025 年整体水平大幅提升，反映出国际市场对中国创新药研发质量的认可；而总交易金额的体量，则清晰展现了跨国药企（MNC）与本土 Biotech 企业的战略契合点。从覆盖领域来看，交易涉及单抗、双抗、GLP、ADC 等多元热门靶点，囊括肿瘤、自免、减重等多种疾病类型，彰显中国创新药管线的多元化布局。

模式革新：从授权方到全球合伙人的身份蜕变

如果说交易金额的增长是量的突破，那么合作模式的创新则标志着中国创新药出海进入质的飞跃。传统的 License-out 模式中，中国药企多为单纯的技术授权方，而 2025 年兴起的 Co-Co 模式（共同开发 + 共同商业化），正让中国企业从 "卖技术" 转向 "做伙伴"。

信达生物与武田制药的合作堪称典范。双方就三款核心抗癌疗法达成全球合作，其中 IBI363 将在全球范围内共同开发，并在美国共同商业化，形成利润共享、风险共担的深度绑定。这种模式下，中国药企不再是被动的授权方，而是能够深度参与全球研发策略制定与市场运营，借助合作伙伴的资源提升自身海外运营能力。正如恒瑞医药执行副总裁张连山所言："共同开发和商业化模式能让中国企业学习海外经验，为未来 ' 造船出海 ' 奠定基础。"

模式选择的多元化则反映出企业战略的理性成熟。映恩生物 CEO 朱忠远更推崇 co-development 模式，认为通过共同开发可实质性锻炼团队并保留核心权益；而恒瑞医药与默沙东、GSK 的合作则延续传统 BD 模式，依托合作方在心血管、呼吸系统领域的专业优势推进海外临床，实现资源最优配置。业内共识是，无论是传统授权、共同开发还是 NewCo 模式，最终都需基于产品特性、企业发展阶段与战略目标做出选择，核心是实现资产价值最大化。

值得关注的是，NewCo 模式作为轻资产出海的新路径，2025 年达成 9 起交易。这种 "技术入股 + 资本合作" 的模式，既能保障企业短期收益，又能提升中国药企在国际合作中的决策权。但业内预测，2026 年 NewCo 模式可能进入低位震荡，其活跃度与资本市场环境密切相关 —— 当企业可通过二级市场轻松融资时，往往不愿通过分拆资产丧失控制权。

生态构建：多方协同撑起千亿交易网络

中国创新药 BD 交易的持续火爆，离不开全产业链生态系统的协同支撑。一场成功的 BD 交易，早已超越买卖双方的二元关系，形成了包含企业、投资人、中介机构等多方参与的复杂生态网络，各角色各司其职、相互赋能。

专业服务机构成为交易的重要保障。植德律师事务所的数据显示，2025 年承接的 BD 交易相关案件显著增加，法律尽调已成为交易标配。事实上，一场完整的 BD 交易需要多方专业力量协同：律师团队负责法律合规审查，知识产权团队保障技术权益，咨询公司完成商业与市场评估，包括临床开发时长、上市定价与市场潜力等关键维度的研判。这种专业化分工确保了交易的合规性与合理性，降低了跨境合作的风险。

投资人在生态中扮演着资本赋能的关键角色。北极光创投合伙人宋高广指出，大额 BD 交易带来的分红对各方均有利好，但首付款需达到一定规模才能真正支撑企业后续发展。对投资人而言，BD 交易不仅是退出渠道，更是验证资产价值的重要方式，优质交易能形成 "研发 - 授权 - 分红 - 再投资" 的良性循环，为创新药产业注入持续资本动力。

企业在交易决策中更趋理性成熟。华领医药 CEO 陈力强调，临床价值是 BD 交易的核心基石，产品的研发进度、专利保护、市场潜力直接决定交易价值，尤其是完成关键临床验证的产品，其交易价格与首付款金额会显著提升。

同时，本土药企在议价环节逐渐掌握主动权，交易价格更趋公允，压价现象极少出现。更重要的是，企业不再单纯追求高额首付款，而是更看重合作伙伴的资源投入与推进意愿 —— 避免产品被纳入管线后 "束之高阁"，确保资产价值最大化。

未来展望：从规模扩张到价值深化的转型之路

面对 2025 年的爆发式增长，行业内外最关注的问题是：这波火爆行情能否持续？答案是肯定的，但增长逻辑将发生深刻转变 —— 从数量扩张转向价值深化。

多位业内人士预测，2026 年 BD 交易将维持高位运行，甚至可能进一步增长。其底层逻辑在于：

一方面，全球药企对优质管线的需求持续存在，通过 BD 交易引进资产仍是高效的管线扩充方式；

另一方面，本土 Biotech 企业仍需通过 BD 交易实现现金流回笼，支撑后续研发。朱杰伦预测，2026 年可能仍会出现超 10 亿美元首付款的交易，但像 2025 年那样的超高额交易案例难以复制。

行业发展将呈现三大趋势：

一是源头创新成为核心竞争力，真正具备 First-in-class、Best-in-class 潜力的产品将获得更高估值；

二是合作模式将更趋多元灵活，企业会根据产品特性与发展阶段，组合运用传统授权、共同开发、NewCo 等多种模式；

三是生态协同将进一步深化，专业服务机构、投资人、企业之间的联动将更加紧密，形成更高效的交易闭环。

北极光创投合伙人宋高广的判断更具长远视角："中国创新药的 BD 交易已进入常态化阶段，就像过去 50 年美国市场那样，成为行业发展的正常组成部分。" 未来，中国创新药将不再依赖 "火爆" 标签，而是以持续的技术创新、成熟的交易模式、完善的生态系统，在全球医药市场中占据稳定地位。

从 2015 年与 Top20 MNC 仅 3 笔合作，到 2025 年增至 35 笔；从仿制药大国到创新药出口强国；从单纯技术授权到全球共同开发，中国创新药用十年时间完成了历史性跨越。2025 年的千亿出海潮，不仅是一个数字里程碑，更是中国医药产业质变的证明。未来，随着创新能力的持续提升、生态系统的不断完善，中国创新药将深刻改变全球新药研发竞争格局，为全球患者带来更多优质疗法，书写属于中国的医药创新传奇。

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